基础化工行业周报：制冷剂市场持续向好，农药化肥增值税率调低

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 制冷剂市场持续向好，农药化肥增值税率调低 ■周期品关注高开工率和环保带来供给收缩两条主线：强周期化工品按照原材料可分为原油、天然气、煤炭、生物质、矿石等。我们认为在需求尚不明朗的宏观背景下，应当寻找自身供需偏紧、支撑行业景气向上的子行业，我们认为高开工率和环保是两条大的主线。环保收缩方向建议重点关注农药原药、炭黑、橡胶助剂、ADC发泡剂等高污染行业龙头，选股思路可精练为“国企强于非国企”和“龙头强于非龙头”。高开工率方向建议重点关注供给端出清的纯碱、需求有增长的粘胶短纤。 ■周期品中部分化工品景气度提升：部分化工品景气度提升，包括农药（辉丰股份、湖南海利、扬农化工、长青股份、利尔化学）、橡胶助剂及炭黑（阳谷华泰、黑猫股份）、纯碱（双环科技、三友化工）、涤纶长丝（桐昆股份、海利得）、粘胶（三友化工、南京化纤）、尿素（湖北宜化、华鲁恒升）。 ■非周期品看好国产化率有提升空间的进口替代品：新材料范围广阔，新型纤维、新型膜材料、新能源化学品、3D打印材料、氢材料、信息材料和石墨烯等方面是未来产业发展的重点领域。在全球电子产业向中国转移浪潮中和国家芯片国产化趋势下，电子化学品是化工领域的明星方向，具体包括超净高纯试剂、光刻胶、电子气体、新型膜材料、环氧塑封料等。其他看好方向还包括用食盐专营放开、二胎时代纸尿裤用丙烯酸和ES纤维等。 ■非周期品中部分化工公司成长性突出：精细化工品中，挖掘成长性突出的公司，我们建议关注新材料（万润股份、国恩股份、新纶科技）、PI膜材料（时代新材）、食用盐及天然气（云南能投）、轨交材料（天晟新材）、食品添加剂（金禾实业、醋化股份）。 ■制冷剂R22、R134a市场持续向好：上游无水氢氟酸市场继续推涨，下游4月、5月份处于空调生产旺季，且今年下游部分制冷剂恰逢更新维修新老交替，采购呈现较为明显的增幅，后市R22、R134a市场依旧向好靠拢。 ■天然气和农药化肥农机增值税降至11%：国务院常务会议决定推出进一步减税措施，从今年7月1日起，增值税税率由四档减至17%、11%与6%三档，预计全年将再减轻各类市场主体税负3,800多亿元人民币，持续推动实体经济降成本增后劲，取消原13%级后天然气和农药化肥农机增值税降至11%。 ■产品价格涨跌幅：本周价格涨幅前五分别为丁苯橡胶、四氯乙烯、锆英砂、R22和丁酮，跌幅前五分别为磷酸二铵DAP、氯化铵、纯苯-液Tabl e_Title 2017年04月23日 基础化工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 002391 长青股份 22.00 买入-A 600486 扬农化工 58.50 买入-A 002496 辉丰股份 7.46 买入-A 600688 上海石化 8.34 买入-A 002053 云南能投 30.00 买入-A Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 -3.02 8.26 绝对收益 0.00 -0.34 17.05 衡昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-83321058 张汪强 报告联系人 zhangwq1@essence.com.cn 姬静远 报告联系人 jijy@essence.com.cn 乔璐 报告联系人 qiaolu@essence.com.cn 相关报告 -7%-3%1%5%9%13%17%2016-042016-082016-12基础化工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 化气、环氧丙烷和丙酮。 ■风险提示：产品价格下跌的风险、环保政策低于预期的风险等。 行业周报/基础化工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 化工行业动态 .......................................................................................................................... 4 2. 化工行业周观点 ...................................................................................................................... 4 3. 化工行业及重点推荐上市公司观点 ......................................................................................... 5 4. 化工品价格价差变动排行榜 .................................................................................................... 8 图表目录 表1：价格区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 8 表2：价格区间跌幅前20名化工品 ............................................................................................ 9 表3：价差区间涨幅前20名化工品 ............................................................................................ 9 表4：价差区间跌幅前20名化工品 .......................................................................................... 10 行业周报/基础化工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 化工行业动态 丁苯橡胶市场迎来曙光，合成胶止跌上扬：推动行情发生逆转的因素主要来自于检修，福橡化工丁苯橡胶装臵计划在4月23日停车检修，齐鲁石化和抚顺石化分别安排在5-6月份的检修，此造成国内可供资源量的突然减少。天胶上行阻力重重固然会拖累丁苯橡胶，但丁苯橡胶装臵联手检修造成高损失量，且丁二烯装臵的检修也造成资源紧张，丁苯橡胶行情在未来将继续上行，涨势有望持续至5月份下旬。合成胶止跌上扬，消息面利好频出拉动，带动促进剂价格小幅上涨。（中国化工制造网） 制冷剂R22、R134a市场持续向好：上游无水氢氟酸市场继续推涨，下游4月、5月份处于空调生产旺季，且今年下游部分制冷剂恰逢更新维修新老交替，采购呈现较为明显的增幅，后市R22、R134a市场依旧向好靠拢。（百川资讯） 美国原油产量增加施压，油价连跌数日：随着美油产量不断攀升，市场担心将会抵消减产效果，供应过剩忧虑不断加重，油价接连下跌。美国汽油库存意外大增更令原油多头倍受打击，油价重挫逾3%。（百川资讯） 维生素A/E/B2价格回落，B6市场价格底部抬升：能特科技发生闪爆事故，工厂主要生产维生素E关键原料异植物醇，有消息称爆炸会令异植物醇的生产受到几周的影响，但整体来看，事故发生后维生素E市场平静，厂家报价无明显变化，在45元/kg左右；市场价格仍呈现走弱的趋势。B6近期部分厂家环保压力较大，海嘉诺在5月1日之前停报、停止接单，厂家发货紧张，市场关注度提升，市场价格底部抬升，报230元/kg左右。（博亚和讯） 天然气和农药化肥农机增值税降至11%：国务院常务会议决定推出进一步减税措施，从今年7月1日起，增值税税率由四档减至17%、11%与6%三档，预计全年将再减轻各类市场主体税负3,800多亿元人民币，持续推动实体经济降成本增后劲，取消原13%级后天然气和农药化肥农机增值税降至11%。（国家石油和化工网） 三桶油布局雄安新区，中石化有望终结雄安烧煤史：中石化早在2009年就已有先见之明在雄安新区打造了“雄县模式”开发地热资源，目前，中石化正在升级并加快复制“雄县模式”，有望彻底终结雄安烧煤史；中石油推出“气化雄安”规划，大力发展天然气业务；中海油蒙西管道东段途经雄安新区，也将增加雄安新区的清洁能源供应。（国家石油和化工网） 2. 化工行业周观点 周期品：高开工率和环保带来供给收缩两条主线 强周期化工品按照原材料可分为原油、天然气、煤炭、生物质、矿石等。我们认为在需求尚不明朗的宏观背景下，应当寻找自身供需偏紧、支撑行业景气向上的子行业，我们认为高开工率和环保是两条大的主线。 环保收缩方向建议重点关注农药原药、炭黑、橡胶助剂、ADC发泡剂等高污染行业龙头，选股思路可精练为“国企强于非国企”和“龙头强于非龙头”。高开工率方向建议重点关注供给端出清的纯碱、需求有增长的粘胶短纤。 非周期品：看好国产化率有提升空间的进口替代品 国内化工品强项在于大宗品，精细化工品全球竞争力尚有进步空间，尤其是新材料、电子化学品、汽车用精细化工品等领域。 新材料范围广阔，新型纤维、新型膜材料、新能源化学品、3D打印材料、氢材料、信息材料和石墨烯等方面是未来产业发展的重点领域。 行业周报/基础化工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 在全球电子产业向中国转移浪潮中和国家芯片国产化趋势下，电子化学品是化工领域的明星方向，具体包括超净高纯试剂、光刻胶、电子气体、新型膜材料、环氧塑封料等。 其他看好方向还包括用食盐专营放开、二胎时代纸尿裤用丙烯酸和ES纤维等。 3. 化工行业及重点推荐上市公司观点 周期涨价趋势下，部分化工品景气度提升，包括农药（辉丰股份、湖南海利、扬农化工、长青股份、利尔化学）、橡胶助剂及炭黑（阳谷华泰、黑猫股份）、纯碱（双环科技、三友化工）、涤纶长丝（桐昆股份、海利得）、粘胶（三友化工、南京化纤）、尿素（湖北宜化、华鲁恒升）。 除周期品外，部分化工公司成长性突出，我们建议关注新材料（万润股份、国恩股份、新纶科技）、PI膜材料（时代新材）、食用盐及天然气（云南能投）、轨交材料（天晟新材）、食品添加剂（金禾实业、醋化股份）。 长青股份深度：吡虫啉高景气度，麦草畏项目引领长期增长 近一个多季度来吡虫啉、啶虫脒价格累计涨幅超70%，考虑季度定价滞后效应，我们分析公司有望在2017Q2迎来业绩拐点。公司麦草畏现有产能2000吨，拟新增6000吨产能，美国16年底批准麦草畏制剂，耐麦草畏转基因植物体系已经完整，麦草畏需求量有望大增，未来麦草畏有望引领公司发展上新台阶。我们预计公司16-18年对应EPS0.46、0.82和0.96元，给予买入-A评级，6个月目标价22元。 风险提示：吡虫啉价格下跌，麦草畏需求低于预期的风险等。 辉丰股份深度：受益全球农药补库存趋势，新项目奠定未来业绩增长基础 全球农药进入补库存周期，国内原药企业景气上行，产品价格持续上涨。根据世界农化网信息，公司核心品种咪鲜胺，辛酰溴苯腈，氟环唑等全球市场规模预计均超过1亿美元。连续并购关键中间体项目，目前已经形成咪唑-咪鲜胺，功夫酸/联苯醇-菊酯，氟化工-氟环唑/吡氟酰草胺/氰氟草酯，对羟基苯甲酸-辛酰溴苯腈，氯代苯酚-2,4-滴产业链，保障原材料供应、利于成本控制。募投5000吨草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼等项目，奠定17、18年业绩增长基础。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.12，0.30，0.36元，给予买入-A 的投资评级，6个月目标价