南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2010年11月5日星期五 内容摘要 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 李晓萍：021-68755061 lixiaoping@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com z 今日股指呈现振荡向上的走势。期货各合约除当月合约外涨幅普遍大于现货，但当月合约与现货指数价差的波动范围却比前一交易日高。今日四个合约在盘中都产生了期现套利机会，收益最高点产生于10：30左右。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从10：30至收盘产生了0.05%-0.21的毛收益。 z 今日股票组合及 LOF基金净值收益均弱于沪深300现货指数，对期现当日套利交易有利有一定风险。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2989-3186点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3247点和2924点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3361-3606点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3690点和3280点。 z 如果用沪深300指数期货为嘉实量化阿尔法基金95%的股票仓位做套保，则实现了2.09%的盈利。 期货合约今日价差 0501001502002503009:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1011 1.42%23601626412IF1012 1.99%2565611865IF1103 2.16%962 2623 IF1106 1.94%146 635 IF指数 1.67%26278041535 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日沪深300 1.76%2.44%3.14%ETF组合 1.65%2.25%2.79%300LOF 1.67%2.31%2.97%股票组合 1.34%1.82%1.90% z 绝对收益策略的累积收益回落至3.63%。其中，现货组合多头头寸今日收益为1.09%，股指期货空头头寸今日收益为-1.51%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 4 2.1股指期货与ETF套利............................................................................. 4 2.2 股指期货与LOF基金套利..................................................................... 4 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理................................................................................................ 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指在开盘后一个小时内呈现振荡走势，但此后就一路走高，最终上涨1.76%。期货各合约除当月合于外涨幅普遍大于现货，但当月合约与现货指数价差的波动范围却比前一交易日高。今日1011合约对现货指数的价差主要在38.0-73.6点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 1.76% 1.51% 2.04% 2.19% 2.20% 基差最大值 - 73.6 139.8 202.6 245.2 基差最小值 - 38.0 111.4 174.7 218.6 收盘基差 - 47.5 124.3 186.3 233.7 较昨日增减 - -4.2 11.8 11.8 14.2 基差幅度 - 1.37% 3.57% 5.35% 6.72% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 0204060801001201401609:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%5%10%15%20%25%30%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日四个合约在盘中都出现过期现套利机会，其最大套利空间出现在10： 22010年11月5日星期五 南华期货 股指金融工程日报 30分，分别为44.01 、101.01、133.96 和146.70点。至股市收盘时，套利空间有所收窄，各合约的期现套利空间分别为17.46、84.90、116.52和133.54点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1011 3528.2 47.54 15 30.08 -23.78 17.46 0.44% 10.60% IF1012 3605.0 124.34 43 39.44 -18.93 84.90 2.11% 17.92% IF1103 3667.0 186.34 134 69.82 -5.93 116.52 2.89% 7.87% IF1106 3714.4 233.74 225 100.20 7.08 133.54 3.31% 5.36% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 05010015020025009/29/201009/30/201010/08/201010/11/201010/12/201010/13/201010/14/201010/15/201010/18/201010/19/201010/20/201010/21/201010/22/201010/25/201010/26/201010/27/201010/28/201010/29/201011/01/201011/02/201011/03/2010套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为66.26、101.29以及120.30点。尾盘变化不大，三个组合分别还有66.03、97.64和114.66点的机会。 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 32010年11月5日星期五 南华期货 股指金融工程日报 0204060801001201409:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%2%4%6%8%10%12%14%16%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天期现套利收益最高点发生在10：30，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.05%-0.21%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.722 买入 1,065,861 769,552 9,593 - 深100ETF 4.328 买入 59,269 256,517 5,097 - 1011合约 3493.8 卖出 1 1,048,140 -10,320 0.21% 1012合约 3560 卖出 1 1,068,000 -13,500 0.05% 1103合约 3622.8 卖出 1 1,086,840 -13,260 0.06% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金的一种特殊类型，特点是跟踪股票“标的指数”收益变化