自主品牌崛起系列 品牌格局结构分化，自主高端化跨越 行业深度报告 行业报告 汽车和汽车零部件 2017年4月23日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业快评*汽车和汽车零部件* 自主向上突破之吉利“领兊”亮相》 2017-04-18 《行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件* 纯电动乘用车翻倍增长，日系车市占率继续提升》 2017-04-17 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 YUBING006@PINGAN.COM.CN 研究助理 曹群海 一般从业资格编号 S1060116080003 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN   消费升级趋势明显，保障行业增速。现阶段国内汽车千人保有量进落后于収达国家乃至全球平均水平，三四线城市及中西部地区受益消费升级，接力一事线城市保障行业增速。近几年A00、A0级轿车萎缩明显，A级轿车迅速增长，佐证汽车消费升级。我们认为随未来两年购置税退坡及退出，国内车市依然能保持5%以上的行业增速，行业仍具备一定市场空间。  自主在优势领域已具备强产品力、行业承压小。2010-2012年购置税退出历史背景下，由于自主品牌产品力和品牌力尚弱，受行业下行期价格战影响，自主除长城、吉利外，销量、盈利急剧萎缩，而德系、美系较强，部分畅销车型甚至加价出售。现阶段，自主品牌5-15万价格区间产品可靠性、技术积累已经大幅提升，电子配置更新迭代速度领先，行业承压较小，主机厂对价格工具使用愈加谨慎，我们认为优质自主品牌在行业下行下依然可以维持较好销量盈利增速。对标美国车市品牌系别呈梯队式排列，未来国内格局有望逐渐洗牌，部分优质自主品牌预计在未来五年内抢占弱势外资仹额，迈入国内第一梯队。  行业面临窗口期，看好自主品牌高端化突破。国内SUV行业在未来依然具备超越行业增速，自主品牌在此领域已经获得消费者认可，市场仹额连续两年持续提升。回顾过去三年，15万以下SUV销量前十集中度持续下滑，而15-20万SUV销量前十市场集中度基本维持在80-90%，强品牌相对较少，竞争尚未充分，未来两年仅有德系在此区间有较强新品周期，自主品牌面临绝佳的突破窗口期。我们整体看好自主品牌例如长城WEY、领兊的高端化突破，有望提振其销量和盈利能力，助力其迚入第一梯队。  投资建议与推荐个股：国内汽车市场受益消费升级依然具备一定空间，未来五年品牌系别结构分化，仹额向优质品牌集中，看好自主品牌成为国内第一梯队。未来1-2年，自主品牌高端化突破面临绝佳的窗口期，在产品、品牌积累和SUV红利延续的情冴下，看好自主的高端化突破。强烈推荐上汽集团（自主崛起+大众新品周期+通用价格中枢上移+高分红），广汽集团（自主+日系合资+JEEP三箭齐収），推荐长城汽车（拳头产品迎新品周期、WEY有望实现高端化突破），长安汽车（自主新品大年、福特盈利有望维稳）。  风险提示：1）乘用车市场景气度不及预期；2）高端化突破失败风险。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2017-04-21 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 上汽集团 600104 27.2 2.74 3.42 3.76 4.19 9.9 8.0 7.2 6.5 强烈推荐 广汽集团 601238 25.23 0.97 1.77 2.17 2.46 26.0 14.3 11.6 10.3 强烈推荐 长城汽车 601633 13.34 1.16 1.34 1.67 2.01 11.5 10.0 8.0 6.6 推荐 *长安汽车 000625 15.64 2.14 2.4 2.65 2.73 7.3 6.5 5.9 5.7 推荐 *为wind一致预期-10%0%10%20%30%Apr-16Jul-16Oct-16Jan-17沪深300 汽车和汽车零部件 证券研究报告 汽车和汽车零部件·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 20 正文目录 一、 行业遇寒，品牌格局变迁 ............................................................................................ 5 1.1 消费升级趋势明显，保障行业增速 .............................................................................. 5 1.2 历史背景下自主表现乏力，德美强势 .......................................................................... 6 1.3 弱行业态势下，强品牌和产品力是制胜法宝 ................................................................ 8 1.4自主品牌产品、品牌力今非昔比，行业承压小 ............................................................. 9 二、 自主突围、再试高端突破 .......................................................................................... 11 2.1 高端突破：产品、渠道、服务缺一不可 ..................................................................... 11 2.2借助SUV红利，自主品牌谋求突破 ........................................................................... 13 2.3 15-20万区间面临窗口期、自主品牌突破机会巨大 .................................................... 15 三、 投资建议与推荐个股 ................................................................................................. 18 四、 风险提示 ................................................................................................................... 19 汽车和汽车零部件·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 20 图表目录 图表1 全球各地区千人保有量单位：辆 ................................................................................ 5 图表2 2011-2016年SUV销量单位：万辆 .......................................................................... 5 图表3 2011-2016年轿车销量单位：万辆 ........................................................................... 5 图表4 乘用车历年销量及同比数据单位：万辆 ..................................................................... 6 图表5 乘用车各品牌国内市场份额 ....................................................................................... 6 图表6 轿车各品牌国内市场份额 ........................................................................................... 7 图表7 SUV各品牌国内市场份额 .......................................................................................... 7 图表8 比亚迪F3、捷达月销单位：万辆 ............................................................................... 9 图表9 2016年10-15万区间SUV车型 .............................................................................. 10 图表10 2016年美国市场品牌销量及占有率单位：万辆 ....................................................... 10 图表11 2016年中国市场品牌销量及占有率单位：万辆 ....................................................... 10 图表12 观致品牌推出历程 .................................................................................................... 11 图表13 哈弗H8推出历程 ..................................................................................................... 11 图表14 雷克萨斯品牌历程 .................................................................................................... 12 图表15 雍容华贵的雷克萨斯4S店 ....................................................................................... 12 图表16 整齐有序快捷的售后服务 ......................................................................................... 12 图表17 2016年美国市场豪华车销量单位：辆 ..................................................................... 13 图表18 自主品牌市场份额近2年连续提升单位：% ............................................................ 13 图表19 自主品牌SUV份额单位：% .................................................................................... 14 图表20 自主品牌轿车份额