金元证券研究所每日资讯

金元晨报 中国A/H股市场 重点信息解析 1、 行业信息  美元在Fed会议前走软，铜领涨金属（来源：LME、NYMEX、SPDR） 2、 公司信息  华东科技（000727）大股东以资产抵偿上市公司债务（来源：公司公告）  上海通用10月销量100833辆，创单月新高（来源：新浪网）  大唐发电（601991）——拟5～8年实现整体上市（来源：公司公告）  中国神华（601088）——前三季度净利润284亿元（来源：公司公告） 研究报告推介 1、重点推介  壹桥苗业（002447）深度研究报告——海珍品苗种行业翘楚  西藏矿业（000762）深度报告：将扎布耶的“锂想”照进现实  时代新材（600458）调研报告：受益铁路和风电高景气度，未来公司业绩快速增长  星期六（002291）投资价值报告：加速渠道扩张，分享女鞋行业快速发展的盛宴 3、 最新发布  中信证券（600030）三季报点评—经纪业务市场份额上升，佣金率下滑  中国人寿（601628）三季报点评—三季度业绩向好  中国太保（601601）三季报点评—业绩基本符合预期  中国神华（601088）三季报点评——发电业务快速增长，调煤炭销售结构提升效益  深圳能源（000027）三季报点评——高煤价阴影下保持高毛利的火电公司  国网智能电表第四次招标公告点评——招标数量大幅超预期  2010年11月份投资策略报告——关注受益于“十二五”规划的品种  海通证券（600837）三季报点评—自营业务表现较好  山西证券（002500）新股分析—经纪依赖度高，自营较稳健  内蒙华电（600863）三季报点评—资产臵换提升毛利率，煤电一体化成发展方向  海大集团（002311）三季度报点评—逆境中高速成长 股权激励助其茁壮 责任编辑 李嫄春 +86 755 21515593 liyc@jyzq.cn 2010年11月03日 每日研究资讯 金元证券研究所 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 重点信息解析 【行业信息】  美元在Fed会议前走软，铜领涨金属（来源：LME、NYMEX、SPDR） 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 黄金 1357.06 1357.7 1354.87 1357.05 0.10% 纽约原油 84.37 84.5 84.36 84.44 0.64% 伦敦铜 8315 8439.3 8280 8411 2.45% 伦敦铝 2370 2440 2370 2430 2.27% 伦敦锌 2454 2477.8 2433 2450 0.20% 伦敦镍 23185 23600 23185 23515 1.14% CRB商品指数 303.86 305.1 303.6 304.98 1.14% 纽约大豆 1237.7 1238.6 1236.6 1238.3 0.13% 美元指数 76.753 76.753 76.67 76.674 -0.70% BDI海运指数 2600 2600 2600 2600 -1.81% SPDR基金黄金持仓 1292吨 减1吨 （金属行业分析师：孙凡 0755-83025609） 【公司信息】  华东科技（000727）大股东以资产抵偿上市公司债务（来源：公司公告） 公司公告华电集团拟以其通过法院支付令执行方式取得的新华日部分土地、机器设备及房产等资产代南京电工照明销售有限公司偿还7,559.24万元货款。资产评估价值为8569.26万元，华电集团在代照明销售公司抵偿了本公司债务7,559.24万元后，差额部分形成了对本公司的债权。 点评： 大股东清欠以后公司获得了南京华东电子集团有限公司的设备、房屋和土地。其中土地面积28,164.5 平方米，地上建筑物为工业建筑物，建筑面积为14,622.5 平方米，容积率为0.5。建筑物结构为钢混、框架或砖混，建成于2004 年1 月。设备分为干刻蚀装臵、分布曝光机等设备，均对外出租，分布在企业对外出租的厂房内，可以用于公司电容和电阻式触摸屏的生产。公司获得厂房和设备以后将降低公司由电阻式触控产品向电容式触控产品升级换代的投资成本和时间成本，有利于公司触摸屏产品的迅速扩产。我们认为公司受市场触摸屏热销和资产重组刺激股价存在短期交易型机会，中长期要看公司电容式和电阻式触摸屏项目的进展情况，在触摸屏大批量出货之前，中长线给予中性评级。 （电子元器件研究员 钱文礼 0755-21517967） 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 研究报告推介 【重点推介】  壹桥苗业（002447）深度研究报告——海珍品苗种行业翘楚 海珍品苗种行业空间广阔：市场需求缺口巨大，2008年我国海参苗、扇贝苗、鲍鱼苗和牡蛎等苗种市场缺口达到60%、39%、50%和60%；行业整合已渐露端倪，多数苗种企业规模较小且专业化程度不高。随着行业整合步伐加快，苗种企业数目将进一步减少，而产业集中度将进一步加强。 海珍品苗种是公司主要收入和利润来源。近三年，公司主营业务收入分别为11,171万元、13,362万元和15,320万元，年复合增长率17.11%，实现净利润3,154万元、3,881万元和4,314万元，年复合增长率16.95%。其中海珍品苗种（虾夷扇贝苗、海湾贝苗和海参苗）占营业收入的90%，贡献将近88%的毛利。随着公司海参苗繁育水体规模的进一步扩大及培育技术的进一步提高， 公司苗种仍将保持较高水平增长。 围堰海参未来业绩可期。07-09年海参产量5.7万公斤、6.3万公斤和7.7万公斤。公司计划未来两年预计海参销售规模增长到15万公斤。此外，公司实施打连岛底播海参养殖项目。该项目计划投资6,500 万元。该项目完工投产后，预计将年产底播海参90万公斤，将大大提高公司海参养殖规模。 估值与投资建议：我们预估公司10-12年全面摊薄EPS为1.10元、1.40元和2.11元。同时考虑到公司未来的高成长性，我们给予增持评级。 风险提示：1、苗种繁育病害的风险；2、自然灾害或遭受污染的风险。 （农林牧渔行业分析师 魏芳、郭伟明 0755-21517994）  西藏矿业（000762）深度报告：将扎布耶的“锂想”照进现实 西藏矿业收入近70%来自金属铬相关业务，铜和锂则分别占16.19%和7.54%。但从盈利水平来看，只有铬铁矿石和电解铜业务盈利，其他铬盐、碳酸锂和酒店业务都是亏损。若未来公司募投项目进展顺利，2013年后，我们预期西藏矿业能发展成国际知名、国内一流的锂产品供应商，同时保持铬铁矿的国内领先优势，将电解铜发展成稳定的现金牛业务。 扎布耶锂精矿一直不能达产的原因有以下几点：①扎布耶盐湖自然环境恶劣，海拔4400米，属于无人区，至今水电路均不通，公司一直以柴油发电机提供电力，导致能源费用高；②原有从盐湖卤水中提取碳酸锂的设计方法存在一定技术问题，导致部分设计参数不达标；③扎布耶盐湖的最初设计是要建设130个结晶池，但目前实际只建设了60多个结晶池（其中部分结晶池还存在渗漏问题），这是无法达产的一个主要原因；④经过六、七年时间的生产，扎布耶盐湖的部分生产设备已经损毁，需要更新设备。 假设2013年全球年生产PEV和EV各60万辆，则将新增电池级碳酸锂需求2.18万吨，结合数码产品增量对电池级碳酸锂的新增需求1.5吨，2013年全球电池级碳酸锂需求将接近7万吨，是2010年全球产量的一倍多，电池级碳酸锂厂商需扩大产能才能满足这部分新增的需 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 求。 我们预测西藏矿业未来2010-2013年摊薄后EPS（假设2011年增发7000万股）分别为：0.16元，0.21元，0.29元和0.77元，估值水平较高。但若未来顺利达产，且三费比例能降至15%的小金属行业平均水平），那么2013年EPS能达到1元左右，估值则比较合理。给予“增持”评级。 风险因素：增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。 （金属行业分析师：孙凡 0755-83025609）  时代新材（600458）调研报告：受益铁路和风电高景气度，未来公司业绩快速增长 公司产品的主要市场为铁路线路、铁路车辆和风电。受益于我国铁路投资快速增长，公司铁路线路用产品销售将快速增长，铁路车辆用产品将稳步增长。由于铁路市场的特殊性，市场参与者较少、竞争环境较好。公司部分产品市场占有率较高，如公司车载弹性元件在机车、客车和货车市场的占有率分别为80%、50%和10%。 公司风机叶片快速放量。09年公司风机叶片出货量为100套，预计10-12年出货量分别为400套、800套和1000套。公司风机叶片业务的目标是销售额10亿元以上，同时进入国内前三强。 未来增长点颇多。公司近期业绩增长点主要是铁路建设拉动和风机叶片的放量，长期增长点为高铁用弹性元件出口、汽车用工程塑料和弹性元件、建筑减震器和污水处理用膜元件等。我们认为，公司有望保持长期较快增长。 非公开发行缓解产能约束，改善财务状况。10年5月，公司通过非公开发行募集了8.37亿元，投入弹性元件、电磁线、风机叶片和建筑抗震隔震产品四个项目，目前项目均陆续完工，产能明显提升。募集资金将显著降低公司财务杠杆，减少财务费用支出。 预计公司10-12年EPS分别为0.86/1.37/2.05元，对应PE为36.8/23.1/15.4倍。10年和11年公司PEG为0.62和0.46，同期新材料行业PEG分别为0.83和0.67。我们给予公司10年PEG0.83的估值，对应PE为49.6倍，目标价为42.7元。 （化工行业研究员 王昕 杨杰 0755-83025935）  星期六（002291）投资价值报告：加速渠道扩张，分享女鞋行业快速发展的盛宴 1、以星期六品牌为核心，实施多品牌策略。公司作为女鞋的制造及零售商，目前拥有“ST&SAT”（星期六）、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）、“SAFIYA”（索菲娅）、“MOOFFY”、“RIZZO”、“69”六个自有品牌，以及“Baldinini”、“Killah”两个代理品牌。其中，“星期六”是公司的主力品牌，占公司收入和毛利的60%以上，“索菲亚”和“菲伯丽尔”分别占公司收入和毛利的17%和10%左右。 2、中高档品牌女鞋发展前景广阔。随着城市白领女性时尚意识和消费能力的提高，对于品牌女鞋的需求也在显著上升。预计未来女鞋市场，尤其是中高档品牌和时尚女鞋市场将有广阔的发展空间。此外，从女鞋行业的市场集中度来看，目前还是处于比较分散的阶段，但已逐渐显现出整合迹象，其中十大女鞋品牌的市场份额呈不断扩大趋势。 2010年10月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -4- 3、渠道扩张提速，即将步入快速成长期。百货行业的发展和上市融资为公司渠道扩张提供了有利时机和资金保障。公司计划2010和2011年分别新开自营店300家和500家以上，也就是说到2011年底，公司自营店的数量将是09年的近一倍。 4、内部经营管理仍有待进一步改善。公司目前在经营管理方面有一定的优势，主要体现在垂直整合的业务模式、三位一体的研发体系以及快速反应的经营管理机制等方面。但与行业龙头百丽国际相比，仍在存货控制、物流和信息系统建设以及对上游供应商的议价能力等方面有待进一步提升。 5、短期费用压力较大。由于公司渠道扩张加速，预计短