南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2010年11月3日星期三 内容摘要 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 李晓萍：021-68755061 lixiaoping@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com z 今日股指呈现小幅振荡的走势。期货各合约跌幅普遍大于现货，故当月合约与现货指数价差的波动范围也比前一交易日低。今日四个合约在盘中都产生了期现套利机会，收益最高点产生于9：35左右。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从9：35至收盘产生了0.48%-0.63%的毛收益。 z 今日LOF基金损益与沪深300相当，所构建的股票组合强于沪深300，对期现当日套利交易有利。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2949-3143点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3203点和2885点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3345-3588点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3672点和3264点。 z 如果用沪深300指数期货为嘉实量化阿尔法基金95%的股票仓位做套保，则实现了2.08%的盈利。 期货合约今日价差 0501001502002503009:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1011 -1.73%26069927851IF1012 -1.58%2284310505IF1103 -1.44%1262 2434 IF1106 -1.34%205 625 IF指数 -1.62%285009 41415 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日沪深300 2.75%-0.23%5.05%ETF组合 2.66%-0.47%4.67%300LOF 2.61%-0.24%4.77%股票组合 2.25%-1.45%2.34% z 绝对收益策略的累积收益上涨至3.76%。其中，现货组合多头头寸今日收益为0.6%，股指期货空头头寸今日收益为1.54%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 4 2.1股指期货与ETF套利............................................................................. 4 2.2 股指期货与LOF基金套利..................................................................... 4 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理................................................................................................ 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现小幅振荡的走势，盘中创出了反弹以来的新高，最终下跌0.28%。期货各合约跌幅普遍大于现货，故当月合约与现货指数价差的波动范围也比前一交易日低。今日1011合约对现货指数的价差主要在37.6-94.2点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 -0.28% -1.54% -1.34% -1.34% -1.20%基差最大值 - 94.2 141.8 206.2 258.6 基差最小值 - 37.6 95.3 156.8 210.1 收盘基差 - 40.3 95.3 162.3 211.3 较昨日增减 - -41.9 -31.9 -29.9 -30.3 基差幅度 - 1.16% 2.75% 4.69% 6.10% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 0204060801001201401601809:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%5%10%15%20%25%30%35%40%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日四个合约在盘中都出现过期现套利机会，其最大套利空间出现在9：35分，分别为63.58 、101.86 、135.99 和158.12点。至股市收盘时，套 22010年11月3日星期三 南华期货 股指金融工程日报 利空间有所收窄，各合约的期现套利空间分别为9.72、55.41、92.17和110.93点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1011 3504.0 40.31 17 30.59 -23.49 9.72 0.24% 5.23% IF1012 3559.0 95.31 45 39.90 -18.55 55.41 1.39% 11.24% IF1103 3626.0 162.31 136 70.14 -5.61 92.17 2.30% 6.17% IF1106 3675.0 211.31 227 100.38 7.33 110.93 2.76% 4.44% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 05010015020025009/27/201009/28/201009/29/201009/30/201010/08/201010/11/201010/12/201010/13/201010/14/201010/15/201010/18/201010/19/201010/20/201010/21/201010/22/201010/25/201010/26/201010/27/201010/28/201010/29/201011/01/2010套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为47.21、88.21以及103.32点。尾盘变化不大，三个组合分别还有44.29、81.05和99.82点的机会。 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 32010年11月3日星期三 南华期货 股指金融工程日报 0204060801001209:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天期现套利收益最高点发生在9：35，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.48%-0.63%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.725 买入 1,076,024 780,118 -2,152 - 深100ETF 4.456 买入 58,357 260,039 -1,751 - 1011合约 3561.4 卖出 1 1,068,420 17,220 0.63% 1012合约 3609 卖出 1 1,082,700 15,000 0.52% 1103合约 3673.4 卖出 1 1,102,020 14,220 0.48% 1106合约 3725.8 卖出 1 1,117,740 15,240 0.52% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 1 ETF即“交易型开放式指