钢铁行业周报：长材略有反弹,库存续降

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：本周钢价走势分化：在唐山地区再次严厉限电的影响下，北方地区长材价格上涨明显，带动全国长材均价上涨 0.7%；板材价格微跌：冷轧、中板下跌 0.4%左右，热轧下跌 0.6%。和三个月前比，长材上涨 7.5%高于板材 2%的平均涨幅。期货方面：螺纹钢指数下跌 0.7%；线材指数基本不变。取向硅钢、无取向硅钢和不锈钢价格基本和上周持平。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格略有下降，美国热轧板卷价格下跌 1.8%，韩国市场价格下跌 2%左右。CRU 国际钢价综合指数为 177.7，比上周下滑 0.6%，比上月下滑 1.5%。日本废钢价格继续下跌 7 美元/吨左右，国际废钢价格连续四周走低似乎预示着国际钢价难有起色。9 月钢材出口量为 301 万吨，环比上月增加 21 万吨，未来几个月出口预计在 300万吨左右。在国际需求难有起色的情况下，即使未来出口小幅恢复，对行业需求影响也很有限。 ¾ 原材料：矿石价格有所分化：唐山矿价格上涨 1.2%、印度矿到岸价下跌 1.3%，普氏指数 2011 年一季度 62%粉矿到岸价 142.7 美元/吨，较上周上涨 1.3%，较现货仍贴水 6 美元/吨；西澳到北仑港运费上涨 0.5%、巴西到北仑港运费下跌 3.5%，BDI 指数下跌 1.8%。焦炭、废钢、生铁价格基本不变。低迷的需求明显制约钢价，从而最终将制约矿石价格：从 7 月中旬以来，矿石价格上涨 29%左右，远高于钢价 10%左右的涨幅，预计之后的矿石价格涨幅有限，将随着钢价波动。 ¾ 盈利趋势：从成本变化看，考虑库存周期后，现货钢厂因为近期矿价反弹吨钢成本上升 105 元，除螺纹钢产品吨毛利下降 79 元/吨外其它产品吨毛利下降 120 元/吨以上；长协钢厂、现货钢厂吨钢成本略微走高 10 元/吨不到，但由于钢价下跌，整体吨毛利较上周平均下降约 20 元。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，近两个月矿石价格涨幅明显高于钢价，使得钢厂盈利进一步恶化，其中长协钢厂亏损最大。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：全国钢材社会库存环比上周减少 1.7%，其中板材减少 0.7%、长材减少 2.9%，值得注意的是螺纹钢库存下降3.8%，降幅较大。同比来看，整体库存仍高出 18%，其中线材同比下降 2.4%，库存压力相对最小。在需求相对高位的 10、11 月是减库存的最佳时间，12 月入冬后，库存或将进入新一轮的上升周期。港口铁矿石库存为 7238 万吨，较上周减少 1.8%。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现一般，行业指数较前一周上涨 0.7%，强于沪深 300 指数 0.6%。国际钢铁股表现较差，我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅有 3 支上涨，2 支跑赢所在市场。目前钢铁行业 PB 为 1.58 倍，低于历史平均的 1.69倍；相对 PB 有所下降到 0.55 倍，略微低于历史平均的 0.57 倍。从年初到现在，行业弱于沪深 300 指数 13%，表现明显落后于其他周期行业。 ¾ 要闻预览：10 月中旬全国估算日产量 156.3 万吨，环比上旬下降 3.9%；淡水河谷称 2011 年第一季度铁矿石价格将保持稳定；印度政府或在本月底允许铁矿石期货交易 钢铁行业周报（2010.10.25—10.31） 长材略有反弹 库存续降杨宝峰 钢铁行业首席分析师yangbf@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860207100115徐卫 钢铁行业分析师xuwei1@ orientsec.com.cn执业证书编号：S0860210080004行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年10月31日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：2011 年一季度铁矿石价格谈判；节能减排政策持续性； ¾ 唐山地区再度拉闸限电，部分小钢厂甚至全线停产，前期限电执行不力的企业此次受影响较大，预计持续 5、6 天左右。11、12 月和 9、10 月相同，每个钢厂有相应的用电配额。和 9 月初节能减排风暴不同的是，其它地区尚未有再次限电的消息，故仅北方地区钢价有所上涨，南方地区对限电反应平淡。 ¾ 需求低迷是钢价下跌的主要原因，不过成本高企使得企业盈利低迷甚至亏损为钢价提供支撑，加之各地节能减排一定程度上控制供给释放，钢价大幅下跌概率很低，预计后期钢价将小幅震荡 ¾ 近期关注市场上涨后带来的补涨和估值修复行情，业绩稳定，相对低估的新兴铸管、宝钢股份、大冶特钢、凌钢股份、八一钢铁或将继续上涨。 ¾ 从未来 3 个月看，节能减排政策将逐步淡出，随着供给释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 ¾ 中长期看，我们仍看好具备产品、成本、区域优势的钢铁公司，目前股价具备吸引力。重点推荐：大冶特钢、新兴铸管、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 重要公司推荐： 新兴铸管 我们看好新兴铸管主要基于三点：1）公司作为铸管行业的龙头优势将延续，继续分享中国城市基础设施建设新建和更新改造带来的稳定增长；2）在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司目前正致力于发展复合金属管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；3）积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力。 综合公司铸管优势地位、在新领域成长前景和上游资源扩展，基于 03 年以来平均 18 倍的 PE，我们给定目标股价 13 元，维持买入的投资评级。超预期的三季报以及新疆投资快于预期可能成为股价表现的催化剂。 宝钢股份 公司三季度单季度盈利 0.15 元，符合此前的业绩预告。从季度环比来看，吨钢成本上升 99 元，低于三季度长协矿上涨带来的吨成本上升 300 多元的涨幅；吨销售均价下降 359 元至 8271 元/吨，亦低于按照宝钢月度对外公布价计算的 600 元/吨左右的钢价平均降幅，我们猜测产生差异的原因在于每月价格补贴的变化。公司预计 2010 年归属于上市公司股东的净利润较去年增长 110%至 130%，即全年盈利在 0.697~0.76 元之间，即四季度单季度盈利在 0.09~0.15 元之间，这一预测相对较为保守，主要考虑到公司内部年、定修集中在四季度进行，将对生产组织和产量规模带来影响 相对对于行业平均的低迷，宝钢盈利明显受益于其独特的产品结构和下游订单。我们维持宝钢股份 2010 年每股收益至 0.76 元，目前股价对应 10 年盈利预测的 P/E、P/B 分别为 9.4 倍和 1.3 倍，低估值、业绩相对稳定使股价具备较高安全边际，维持买入投资评级 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4264 -0.6% -25 -0.2%-8 2.5% 105 21.7%761 冷轧板卷 1mm 元/吨 5325 -0.4% -22 -0.6%-33 2.2% 117 8.6% 423 中板 20mm 元/吨 4386 -0.5% -23 -0.6%-28 1.5% 65 23.6%838 螺纹钢 25mm 元/吨 4242 0.7% 30 1.1%48 7.2% 285 18.3%657 线材 6.5mm 元/吨 4355 0.7% 31 0.3%12 7.9% 318 22.8%808 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 24200 0.0% 0 1.7%400 4.8% 1100 17.5%3600 202CR 元/吨 18700 0.0% 0 1.1%200 0.5% 100 1.6% 300 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8500 0.0% 0 -0.6%-50 26.9% 1,800 41.7%2500 取向硅钢 30Q130 元/吨 17600 0.0% 0 -1.1%-200 -5.4% -1000 -27.0%-6500 钢坯 上海 元/吨 4005 0.0% 0 2.6%100 8.7% 320 27.8%870 五氧化二钒 98%片 万元/吨 9.10 1.1% 0.10 1.1%0.10 7.1% 0.60 5.8% 0.50 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4265 -0.7% -30 2.3%94 2.2% 93 11.0%424 线材期货 综合指数 元/吨 4466 0.2% 8 4.2%178 7.4% 306 22.0%806 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q2 Q3 目前Q2 Q3 目前/09Q3/Q2 目前/Q3热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 4437 4188 4264 24.3%7.6% 14.4% -5.6% 1.8% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5965 5296 5325 36.1%3.7% 11.3% -11.2% 0.5% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4613 4338 4386 36.6%14.7% 21.3% -6.0% 1.1% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 4283 4088 4242 21.8%4.2% 15.4% -4.6% 3.8% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 4310 4