专题报告 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【投资策略·研究报告】 前言 随着 10 月 31 日世博会的圆满闭幕，迪斯尼项目将成为上海市政府下一阶段的重点工作。我们认为，在未来一段时间内，迪斯尼项目建设提速将成为大概率事件。 研究结论 z 多家媒体报道“上海迪斯尼将在 11 月正式开工”。近期，据多家媒体报道，上海迪士尼项目有望在世博会结束后，即 11 月份正式动工。同时，媒体还披露，10 月底世博会结束后，世博局副局长胡劲军将会担任申迪集团总裁，和范希平共同负责迪士尼项目。上海迪士尼一期有望于 2014年落成。结合当前世博会刚刚结束等各项背景，我们认为，在未来一段时间内，迪斯尼项目建设提速将成为大概率事件。 z 迪斯尼是继世博之后上海市另一重要工程项目。上海迪斯尼项目区域被分为核心区、配套区、控制区三个区域进行统筹建设，核心区占地面积 7平方公里，配套区占地面积 13.6 平方公里，规划控制区面积 86.5 平方公里，合计 107.1 平方公里，预计耗资约 244.8 亿元人民币，有望成为史上最大面积迪士尼乐园。按计划上海和浦东方面在“十二五”期间投入迪斯尼及其周边的交通基础设施配套等各方面资金将达到“千亿级”。 z 迪斯尼基础工程招标已经开始，施工企业将率先受益。迪斯尼仅一个主题公园项目可以催生上万亿元 GDP 产值，会拉动酒店、餐饮、交通等服务业，并将显著提升周边地产价值。目前，从上海建筑建材业网站上可以看到，上海迪斯尼项目及相关配套工程招标现已全面启动。在建设阶段，大规模的投资以及配套建设，将为建筑、建材和路桥建设等行业带来机遇。 z 投资逻辑以及重点推荐标的： （1）考虑到建设进度及后续拉动效应，我们认为浦东建设（600284.SH）及上海建工（600170.SH）隧道股份（600820.SH）等相关建筑类公司将率先受益，是当前首选投资品种。 （2）同时，考虑陆家嘴集团参与项目后续运营管理，陆家嘴（600663.SH）也有望受到市场青睐。 （3）此外，我们也建议关注中路股份、界龙实业、斯米克等传统迪斯尼概念股。 报告日期 2010年11月2日 东方证券研究所策略团队 王明旭 股票策略资深分析师 8621－63325888×6253 wangmingxu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860209100201 刘俊 组合策略资深分析师 8621－63325888×6109 liujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860208110153 王晓李 股票策略分析师 8621－63325888×6108 wangxiaoli@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860108081123 杨娜 股票策略分析师 8621－63325888×6057 yangna@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860108111177 郑文琦 股票策略分析师 8621－63325888×6081 zwq@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860210030005 王鹏 助理策略分析师 8621－63325888×6111 wangpeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860110060012 近期策略报告 《战略性新兴产业专题系列投资策略报告之六 ——那片即将落雨的云：云计算产业主题投资机会分析》 2010年10月25日《新路径、新图景，改革再出发：“十二五”规划前瞻》 2010年10月15日 策略专题报告 迪斯尼开工在即，施工企业将率先受益——迪斯尼投资主题动态跟踪 2 迪斯尼开工在即，施工企业将率先受益——迪斯尼主题投资动态跟踪一、多家媒体报道“上海迪斯尼将在11月正式开工” 近期，据多家媒体报道，上海迪士尼项目有望在世博会结束后，即11月份正式动工。结合当前世博会刚刚结束等各项背景，我们认为，在未来一段时间内，迪斯尼项目建设提速将成为大概率事件。 根据媒体披露，“今年1月5日，迪士尼项目一期用地动迁工作启动，并于7月完成交地。完成交地后，迪士尼一期项目随即开始了场地清表和结构物拆除、地基处理、大面积平整和临时道路建设等工作。目前，拆除和大面积平整工作现已基本完成，临时道路建设还在进行中。一位一期工程用地的现场人士透露，整块区域的清场工作和临时道路修建将于月底完工，随后将进行乐园的建设。同时，据居住于迪士尼征地地块的人士透露，现在围墙内建设区域即为一期工程，而围墙外更大的区域将会是二三期用地，目前围墙外区域的居民生活照旧，二期的房屋拆迁工作将在两年后进行，也就意味着迪士尼乐园是边拆边建。” 从上海世博局内部了解到，10月底世博会结束后，世博局副局长胡劲军将会担任申迪集团总裁，和范希平共同负责迪士尼项目。 据了解，上海迪士尼一期将于2014年落成。目前，种种迹象表明，迪士尼项目将在世博结束后开工建设并非传闻。 二、迪斯尼是继世博之后上海市另一重要工程项目 从政府层面来看，早在2009年11月4日，上海市政府新闻办授权宣布，上海迪士尼项目申请报內告已获国家有关部门核准，并表示项目中美双方正就合作的具体 容和细节进行深入磋商，将长期合作在上海浦东新区共同建设世界一流的迪士尼乐园。 2010年8月8日，迪斯尼中方公司正式注册成立，成为政府层面开始正式涉入迪斯尼项目建设运营的标志性事件，未来，中方公司将与美国迪士尼公司共同组建一个合资公司，中方控股57%，美方持股43%。中美双方谈判涉及的16个合同已基本签署，谈判进入最后阶段。 迪斯尼中方公司全称为“申迪集团有限公司”，注资资本为3亿元人民币，由三家“国字号”企业分别出资。其中，陆家嘴集团出资1.35亿元人民币，占股45%；上海广电集团出资9000万元，占股30%；锦江集团出资7500万元，占股25%。上海迪斯尼项目首期投资规模约为250亿元人民币，将由陆家嘴集团参与建设，计划用5年到6年时间完成。管理方面，上海市政府副秘书长范希平、上海世博局副局长胡劲军将在世博会结束之后担任上海迪斯尼项目中方负责人， 定位上，上海试图以迪斯尼为核心打造一个能够促进上海现代服务业突飞猛进的旅游系列平台，以此为基础，上海也将会为浦东向国家申请“国家旅游综改示范区”。迪斯尼国际旅游度假区是浦东未来“7+1”八个重点发展的板块中重点发展的区域，这也是其中唯一一个旅游类板块。 借鉴国外迪斯尼运作经验，一般而言，迪斯尼主题公园区占地1平方公里；配套商业宾馆服务区占地2.7平方公里；其他配套娱乐、购物服务区7平方公里；商业地产控制区的模式100平方公里，因此，实际上，迪斯尼项目区域并非指迪斯尼乐园占地面积本身，还包括周边为迪斯尼项目配套的区域。 3 迪斯尼开工在即，施工企业将率先受益——迪斯尼主题投资动态跟踪位于浦东的上海迪斯尼项目区域被分为核心区、配套区、控制区三个区域进行统筹建设，其中核心区占地面积7平方公里，配套区占地面积13.6平方公里，规划控制区面积86.5平方公里，合计107.1平方公里。此前有媒体报道的即将于11月启动建设的迪斯尼项目一期位于核心区内，一期占地面积是1.16平方公里，还有2.74平方公里的配套区，包括人工湖、公共交通枢纽、酒店餐饮零售娱乐设施、管理服务设施等。作为迪士尼在全世界的第6个项目，上海项目的规模仅次于美国的佛罗里达项目。公开资料显示，上海迪士尼项目预计耗资约244.8亿元人民币，有望成为史上最大面积迪士尼乐园。 作为迪斯尼乐园建设的核心，目前，迪斯尼一期核心区7平方公里由浦东负责的拆迁腾地已经结束，市政配套则正在进行，近期，浦东方面还将启动基础设施配套工作等内容，与此同时，范围更广的配套区和控制区的相关规划也正在紧锣密鼓地进行之中。由于迪斯尼项目要求72个月建成并投入运作，意味着到“十二五”末迪斯尼乐园一期要投入运营。按照计划上海和浦东方面在“十二五”期间投入迪斯尼及其周边的交通基础设施配套等各方面资金将“有千亿级”的投入。 同时，上海方面正以迪斯尼主题乐园项目为核心，联合位于浦东的三甲港海滨旅游度假区和临港滨海旅游度假区共同建设“迪斯尼国际旅游度假区”。据了解，迪斯尼国际旅游度假区管委会也正在成立之中，可能由上海市常务副市长杨雄担任负责人。作为迪斯尼国际旅游度假区的一个组成部分，临港新城管委会专职副主任顾晓鸣也表示，临港方面将打造临港影视文化产业基地，诸如唐季礼的影视项目也已确定落户，其项目首期投资就高达100多亿元，占地约4000亩，这也显示了迪斯尼国际旅游度假区对大型旅游项目吸引力较大。 三、公开信息显示：迪斯尼基础工程招标已经开始 具体建设进度方面上，从上海建筑建材业网站上可以看到，上海迪斯尼项目及相关配套工程招标现已全面启动。上海申迪旅游度假开发有限公司已发布川沙A-1地块场地形成工程项目等一批工程的公开招标信息。 浦东建设9月30日则发布公告称，公司已中标浦东新区航城路（S2—南六公路）、唐黄路（S1—周邓公路）新建工程项目，工程总价约10.36亿元，其中：工程投资额分别为：航城路暂定为4.46 亿元，其中前期投资暂定1.99 亿元，工程投资暂定2.47 亿元；唐黄路暂定为5.90 亿元，其中前期资金暂定2.16 亿元，工程资金暂定3.74 亿元。此外，公司控股子公司上海浦兴投资发展有限公司将作为项目公司进行投融资和建设管理，履行中标方项目法人职责。项目施工工期约两年，回购期均为八年，回购款每年支付一次。两项工程由公司采用BT模式投资、建设，上述两项目为迪士尼项目7条配套道路中的两条。该BT 项目的中标对公司的主营业务收入及利润将会有积极影响。 4 迪斯尼开工在即，施工企业将率先受益——迪斯尼主题投资动态跟踪图：上海迪士尼乐园项目规划草图 资料来源：东方证券研究所 图：上海迪士尼乐园所在浦东川沙镇 图：上海迪士尼乐园位置 资料来源：东方证券研究所 5 迪斯尼开工在即，施工企业将率先受益——迪斯尼主题投资动态跟踪图：迪斯尼园区规划区域 图：上海迪士尼乐园预留地交通线路 资料来源：东方证券研究所 四、当前投资逻辑及首选投资标的 迪斯尼乐园向来是全球建造成本最高的主题乐园之一。1983年在法国巴黎兴建的欧洲迪斯尼乐园总投资44亿美元；被誉为亚洲第一游乐园的东京迪斯尼乐园前后共耗资近7000亿日元；2005年开业的香港迪斯尼乐园首期投资达35亿美元，2009年9月又宣布投资62亿港元进行扩建。 迪斯尼仅一个主题公园项目可以催生上万亿元GDP产值，会拉动酒店、餐饮、交通等服务业，并将显著提升周边地产价值。在建设阶段，大规模的投资以及配套建设，将为建筑、建材和路桥建设等行业带来机遇。 表：香港、上海迪斯尼比较 香港 上海 土地使用 香港迪士尼主题乐园公司第一期用地共126 公顷。其中划作主题乐园部份的土地约占72 公顷。 预期一期占地约1.5平方公里。全部建成后，上海迪士尼项目总占地面积可能达到6-8平方公里，数倍于香港目前的迪士尼主题公园。 短期利益 公园启用前，开拓土地和兴建基础设施带来约120亿元的增值额，而建立主题公园及相关设施的增值额，约为90亿元。至于这两个建筑阶段创造的额外就业机会，分别为10000及6000个人每工作年。 如果上海建造迪士尼乐园。开拓土地和兴建基础设施会带来巨