公司三季度业绩预告修正公告点评：触摸屏业务超预期，公司业绩持续高增长

作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。 独立性声明 莱宝高科(002106): 触摸屏业务超预期，公司业绩持续高增长 -- 公司三季度业绩预告修正公告点评 z 内容提要 公司评级： 推荐 近 1年该股与沪深300指数走势 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%09-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-10莱宝高科沪深300 基础数据 总股本（百万股） 428.85实际流通 A 股（百万股） 406.88实际流通 A 股市值（亿元） 127 研 究 员 尹建辉 投资咨询证书号 S0620207050048 研 究 员 丁 晶 电 话 025-83367888-3085 邮 箱 jingd_nj@163.com ¾ 公司15日公告修正三季度业绩预增，将半年报中的2010年1-9月的净利润预增从120%-150%上调至150%-160%，三季度单季实现1.21亿元净利润，环比二季度增长29%，业绩再次超预期。以公告数据测算，公司1-9月净利润在2.7亿元以上（折合EPS在0.64元左右）。本次业绩预增原因估计主要为公司通过改造彩色滤光片（CF）生产线获得的触摸屏产能大幅超出预期。公司部分触摸屏扩产设备已经到位，预计四季度还会有部分新产能开出，保守估计四季度EPS应该会在0.26元以上，因此全年业绩应该在0.9元以上。 ¾ iPhone和 iPad的热销引爆智能手机和平板电脑市场，带动电容式触摸屏材料市场迅猛发展。Apple公司iPhone的持续热销，已带动整个触摸屏智能手机市场快速增长。今年4月3号iPad推出以来，仅28天销量就突破百万，二季度iPad销售量更是达到327万部，iPad的巨大成功，也引爆了平板电脑市场。电容式触摸屏材料市场 “钱”景无限。¾ 触摸屏业务超预期增长，推动业绩高成长。公司IPO募投项目年产46万片触摸屏面板已于今年1月份投产，另外公司通过对ITO镀膜线和CF线的改造大幅扩充触摸屏产能，促使触摸屏业务1-9月销售收入远超市场预期，预计今年全年此块业务营收将超过4亿元。公司中小尺寸电容式触摸屏扩产进程稳步推进，预计中大尺寸触摸屏项目极有可能会提前达产，触摸屏业务将充分享受下游终端蓬勃发展的盛宴。 ¾ 多种新型显示技术储备与管理层对行业的准确把握能力共同构筑了公司的核心投资价值，触摸屏项目扩产不仅进一步提升其核心竞争力，更成为推动未来两年高成长的重要因素，而未来彩色电子纸技术储备更为其成长添力。我们看好公司在新型显示技术领域的发展，预计公司10年、11年EPS分别为0.90元、1.26元，给予“推荐”评级。 南京证券有限责任公司NANJING SECURITIES CO.LTD 首次发布：2010年10月18 日公司研究报告 莱宝高科(002106) - 1 - - 1 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明z 公司业绩 ™ 公司15日公告修正三季度业绩预增，将半年报中的2010年1-9月的净利润预增从120%-150%上调至150%-160%，三季度单季实现1.21亿元净利润，环比二季度增长29%，业绩再次超预期。公司今年前3季度净利润分别约为6200万元、9400万元、12100 万元，摊薄后各季EPS 约为0.14、0.22、0.28 元。公司1-9月净利润在2.7亿元以上（折合EPS在0.64元左右）。本次业绩预增原因估计主要为公司通过改造彩色滤光片（CF）生产线获得的触摸屏产能大幅超出预期。公司部分触摸屏扩产设备已经到位，预计四季度还会有部分新产能开出，保守估计四季度EPS应该会在0.26元以上，因此全年EPS应该在0.9元以上。 图1 2010年上半年公司营收、净利润同比增长情况（单位：亿元） 资料来源：公司公告，南京证券研究所 图2 公司正式公告中最近4个季度营收、利润增长情况（单位：亿元） 资料来源：公司公告，南京证券研究所 注：公司三季度业绩预告修正公告中未披露2010Q3营收，只预告Q3净利润约为1.21亿元 ™ 产品结构优化，触摸屏业务逐步放量，综合毛利率大幅提升。 触摸屏等高端产品毛利率较高（超过60%），公司的产品结构持续优化。2010H1公司综合毛利率达到52.94%，同比上升15.01%，超出市场预期。从季度毛利率看，二季度毛利率达56.80%，比一季度提高8.36%。主营业务中，由于ITO导电玻璃和彩色滤光片的毛利率基本稳定，TF空盒的毛利率并不高，触摸屏业务一季度达到约70%左右的规划产能，二季度末实现满产，反映出二季度随高毛利率的触摸屏业务逐步放量，从而大幅带动综合毛利率上升。随着触摸屏产能的逐步释放，业务收入占总营业收入比例的进一步提高，公司毛利率还将有一定幅度的提升。 - 2 - - 2 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明图3 近年来分季度公司综合毛利率及净利率变化情况（单位：%） 资料来源：公司公告，南京证券研究所 ™ 2010H1期间费用控制有所下降，所得税率提高2个百分点。 2010H1期间费用营收占比10.87%，去年同期为7.68%，主要系管理费用增加，管理费用营收占比7.62%，去年同期为5.99%，系研发费用投入增加所致。截至2010年6月，公司已申报61项专利申请，其中发明专利27项、实用新型专利34项；向台湾地区申报14项专利申请，其中发明专利7项、实用新型专利7项。财务费用占比1.88%，系存款利息收入下降及汇兑税收增加。所得税费用由于税率从20%上升到22%，及利润总额增加，营收占比上升到8.64%，去年同期为5.43%。 图4 近几年公司各项费用率情况 资料来源：公司公告，南京证券研究所 z 触摸屏发展迅猛，“钱”景无限 触摸屏改变了人机交互方式，增加了触摸体验感受。iPhone和 iPad的热销引爆智能手机和平板电脑市场，带动电容式触摸屏材料市场迅猛发展。今年4月3号iPad推出以来，仅28天销量就突破百万，第二季度iPad销售量达到327万部。微软公司2009年底发布的Windows 7操作系统将支持触控功能，更将推动触摸屏的应用扩大到笔记本、PC以及数字家电产品等领域。 - 3 - - 3 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明 图5 触摸屏应用热点演进路径 资料来源：南京证券研究所整理 ™ 电容式触摸屏是未来触摸屏应用的主要方向 目前较为主流的触摸屏技术有两种：电阻式和电容式。电阻式触摸屏基本原理为通过触摸时触摸屏电阻的变化进行工作；电容式触摸屏则是利用人体的电流感应进行工作。2009年这两种触控技术出货量占据98%的市场份额。 表1 电阻式触摸屏和电容式触摸屏性能对比 参数 电阻式触摸屏 电容式触摸屏 电容式优点（使用感受）价格 低 高 触摸工具 触控笔 手指 使用更加方便 感应方式 按压改变电阻，从而引起电路导通 手指轻触，静电感应引起电容变化 无需按压，手指靠近屏幕即可 透光度 70%-80% 90%以上 色彩艳丽，反光少 反应时间 20ms 3ms 感应灵敏度高 多点触控 结构上不支持多点触控，通过改良实现 结构上支持多点触控多点触控的灵敏度、准确度更高 使用寿命 ITO 膜及聚酯使用寿命在100万次以内 基本没有摩擦损耗 使用寿命更长 耗电量 电流驱动，即便不操作也有功耗 电场驱动，仅在操作时有少量功耗 待机时间更长 资料来源：南京证券研究所整理 - 4 - - 4 -南京证券有限责任公司 NANJING SECURITIES CO.LTD作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明如上表所示，由于工作原理的关系，电阻式触摸屏不是非常耐久，而且透明性较差，非常依赖触控笔，使用不方便；而电容式触摸屏更加灵敏，不依赖触控笔，并且不会有屏幕漂移定位不准的问题，显示亮度高，效果好，特别是容易实现多点触控，这也满足了现在高性能触摸屏的使用要求。目前3.5英寸投射电容式触摸屏采购价格在70元人民币左右，纯平面电阻式触摸屏约在40元人民币，且两者价格差距正在逐步缩小