9月及三季度宏观数据预评：国内经济由下行转回稳

宏观经济分析 预计公布时间指标8月数据1-8月累计数据 天晓9月预测值 上年9月数据2010年10月11日外贸顺差200.3亿美元1039亿美元162亿美元129.3亿美元2010年10月11日外贸出口增速34.4%35.5%23.1%-15.2%2010年10月11日外贸出口额1393亿美元9897.4亿美元1427亿美元1159.4亿美元2010年10月11日外贸进口增速35.2%45.5%22.8%-3.5%2010年10月11日外贸进口额1192.7亿美元8858.4亿美元1265亿美元1030.1亿美元2010年10月13日货币供应M2增速19.2%-18.7%29.3%2010年10月13日货币供应M1增速21.9%-22.1%29.5%2010年10月13日人民币新增贷款5452亿元56956亿元5150亿元5167亿元2010年10月21日GDP10.3%(二季度当季) 11.1%（上半年累计）9.6%(当季)9.1%（当季）2010年10月21日 工业品出厂价格涨幅4.3%5.6%4.3%-7.0%2010年10月21日居民消费价格涨幅3.5%2.8%3.6%-0.8%2010年10月21日 城镇固定资产投资增速-24.8%24.9%（累计）33.3%（累计）2010年10月21日 社会消费品零售总额增速18.4%18.2%18.6%15.5%2010年10月21日工业增加值增速13.9%16.6%14.0%13.9%2010年9月份主要宏观数据公告提示 国内经济由下行转回稳—9月及三季度宏观数据预评 宏观研究组 特邀研究员：范建军 分析师：李衡 010-66045815 liheng@txsec.com 服务热线： 010-66045555 服务邮箱： service@txsec.com 一、GDP增速下行趋缓，国内经济呈现回稳走向。预计三季度GDP增速同比增长9.6%，增速比二季度回落0.7个百分点，降幅明显小于二季度比一季度回落1.6个百分点的水平。 二、工业增加值增速小幅反弹。预计9月工业增加值同比增长14.0%，增速比上月提高0.1个百分点。 三、受两节因素和价格因素叠加影响，消费增速小幅回升。预计9月社会消费品零售总额同比名义增长18.6%，比上月提高0.2个百分点。 四、投资增速小幅反弹。预计1-9月城镇固定资产投资累计名义增长24.9%，名义增速比1-8月提高0.1个百分点。 五、进、出口增速双双回落，贸易顺差继续走低。预计9月出口同比增长23.1%（1427亿美元），增速比上月回落11.3个百分点；进口同比增长22.8%（1265亿美元），增速比上月回落12.4个百分点。当月贸易顺差预计为162亿美元左右，比上月下降38亿美元。 六、CPI基本接近本轮高点，但继续处于可控范围，受新涨价因素影响，不排除下月再创新高的可能性。预计9月居民消费价格同比上涨3.6%，涨幅比上月提高0.1个百分点。预计9月工业品出厂价格同比上涨4.3%，涨幅与上月持平，PPI下行走势趋稳。 七、信贷投放平稳，M2增速回落，M1增速小幅反弹。预计9月金融机构新增人民币贷款5150亿元，同比增长18.3%，增速比上月回落0.3个百分点。预计9月末M2同比增长18.7%，增速比上月末回落0.5个百分点；预计9月末M1同比增长22.1%，增速比上月提高0.2个百分点。M1增速将出现5个月以来的首次反弹，这说明M1自今年2月开始的快速下跌走势告一段落，今后M1增速很可能出现较为平缓的波动向下走势。这除了与去年下半年基数相对较小有关外，还与近期人民币对美元快速升值背景下外汇占款阶段性回升有关，也与近期股市相对活跃和“两节”假期有关。 天晓宏观经济与产业研究所 2010年10月11日 2诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析 www.txsec.com 一、GDP增速下行趋缓，国内经济呈现回稳走向 预计三季度GDP增速同比增长9.6%，增速比二季度回落0.7个百分点，而二季度GDP增速比一季度回落1.6个百分点。尽管GDP同比增速仍然处于下行通道，但是下行趋势趋缓。预计前三季度GDP累计增长10.5%。受国内经济刺激政策力度减缓（主要体现在信贷控制、地方融资平台清理和房地产调控等方面）影响，二季度内需明显萎缩，外需方面则受到欧洲主权债务危机的冲击，因此二季度经济增速放缓迹象比较明显。从工业的情况来看，6月份工业增加值环比增速甚至出现负增长（经季节调整后，6月工业增加值环比下降0.2%）。7月之后，国内政策出现结构性松动，主要体现在信贷投放和财政支出增速加快以及新开工项目审批略有松动等方面，内需逐步回稳，尽管外需环境仍未有大的改观。从8月工业增加值同比增速触底反弹来看（环比增速则在7月由负转正，为0.5%，8月恢复到1.6%的中性水平），国内经济下行程度明显减弱，出现了逐步回稳的的新趋向。 二、工业增加值增速小幅反弹 预计9月工业增加值同比增长14.0%，增速比上月提高0.1个百分点。尽管受到节能减排的压力，但是由于需求受到提振，尤其是受内需回稳影响，预计9月工业增加值增速在8月触底反弹的基础上继续小幅反弹。从趋势上看，工业增加值增速将会继续平稳回升。分季度来看，预计三季度工业增加值同比增长13.8%，增速比二季度回落2.2个百分点。 三、受两节因素和价格因素双重影响，消费增速反弹 预计9月社会消费品零售总额同比名义增长18.6%，比上月提高0.2个百分点；实际增长15.1%，增速比上月提高0.1个百分点。9月消费增速的反弹主要受中秋节和国庆节两节因素和物价上涨因素的双重影响。分季度来看，预计三季度社会消费品零售总额名义增长18.3%，增速比二季度回落0.2个百分点，实际增长14.8%，增速比二季度回落0.4个百分点。 四、投资增速小幅反弹 预计1-9月城镇固定资产投资累计名义增长24.9%，名义增速比1-8月提高0.1个百分点；实际增长21.6%，实际增速比1-8月提高0.1个百分点。近期保障性住房建设力度加大、灾后重建和国家重点建设项目增多以及信贷政策的相对宽松对于固定资产投资增长产生积极影响。预计前三季度全社会固定资产投资名义增长24.8%，增速比上半年回落0.2个百分点。 五、进、出口增速双双回落，贸易顺差继续走低 预计9月出口同比增长23.1%（1427亿美元），增速比上月回落11.3个百分点；进口同比增长22.8%（1265亿美元），增速比上月回落12.4个百分点。当月贸易顺差预计为162亿美元左右，比上月下降38亿美元。近期内需的表现明显好于外需，因此贸易顺差持续回落，这有利于缓解人民币升值压力。分季度来看，预计三季度出口同比增长31.5%，增速比二季度回落9.4个百分点；预计进口同比增长44.1%，增速比二季度回落 3诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析 www.txsec.com 17.3个百分点。 六、CPI基本接近本轮高点，涨幅继续处于可控范围，但不排除下月再创新高的可能性 预计9月居民消费价格同比上涨3.6%，涨幅比上月提高0.1个百分点，而去年同期为同比下降0.8%。三季度CPI平均上涨3.5%，创今年各季度涨幅新高，但继续处于可控范围。1-9月CPI累计同比上涨2.9%，比1-8月累计上升0.1个百分点。近期粮食、猪肉、蔬菜价格的上涨推动CPI创年内新高。由于10月份的CPI翘尾因素将小于9月份，我们认为9月CPI基本接近本轮高点，但是由于新涨价因素增强，不排除10月再创新高的可能性。从全年的通货膨胀率来看，政府工作报告提出的3%左右的物价控制目标实现的问题不大。 预计9月工业品出厂价格同比上涨4.3%，涨幅与上月持平，PPI下行走势趋稳。PPI趋稳主要有三个方面的原因。首先，受政策的结构松动影响，需求回稳；其次，供给方面，受拉闸限电等节能减排措施影响，工业品的供给能力有所下降。从行业的角度来看，工业品价格从能源和原材料价格向中下游传导的特征比较明显。 七、信贷投放平稳，M2增速回落，M1增速小幅反弹 预计9月金融机构新增人民币贷款5150亿元，同比增长18.3%，增速比上月回落0.3个百分点。1-9月新增人民币贷款预计为6.21万亿元，占信贷投放目标7.5万亿元的82.8%。如果从各季度3：3：2：2的投放节奏来看的话，目前的信贷投放规模略高于目标值，这说明信贷政策相对宽松。预计9月末M2同比增长18.7%，增速比上月末回落0.5个百分点；M1同比增长22.1%，增速比上月提高0.2个百分点。M1增速将出现5个月以来的首次反弹，这说明M1自今年2月开始的快速下跌走势告一段落，今后M1增速很可能出现较为平缓的波动向下走势。这除了与去年下半年基数相对较低有关外，还与近期人民币对美元快速升值背景下外汇占款阶段性回升有关，此外也与中秋、国庆“两节”因素和近期股市相对活跃有关。 工业增加值增速略有上升05101520252008-092008-112009.1-22009-042009-062009-082009-102009-122010-032010-052010-072010-09E% 4诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析 www.txsec.com 城镇固定资产投资增速小幅回升05101520253035402004-052004-102005-042005-092006-032006-082007-022007-072007-122008-062008-112009-052009-102010-042010-09E%累计名义增速累计实际增速 消费增速回升10121416182022242008-092008-112009.1-22009-042009-062009-082009-102009-122010-032010-052010-072010-09E%社会消费品零售总额名义增速社会消费品零售总额实际增速 贸易顺差继续回落-180-80201202203204202004-042004-112005-062006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-09E亿美元贸易差额（当月） 5诚信源于独立，专业创造价值 宏观经济分析 www.txsec.com 进、出口增速大幅回落-40-2002040602006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-012008-042008-072008-102009.1-22009-052009-082009-112010-032010-062010-09E%出口增速（当月）进口增速（当月） M1增速小幅上升、M2增速回落510152025303540452007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-09E%M2增速M1增速 新增贷款回落020004000600080001000012000140001600018000200002007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112010-012010-032010-052010-072010-09E亿元%0510152025303540人民币新增贷款（左轴）人民币贷款增速（%） 资料来源：国家统计局、中国人民银行、海关总署 6诚信源于独立，专业创造