电气设备行业：发改委阶梯电价方案出台,电表企业或成为最大受益者

敬请阅读正文之后的免责声明 未经许可，禁止转载 [table_main] 行业快评 电气设备 发改委阶梯电价方案出台， 电表企业或成为最大受益者 事 项 10月9日，国家发改委出台了《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见（征求意见稿）》（简称“征求意见稿”），拟将城乡居民每月用电量按照满足基本用电需求、正常合理用电需求和满足较高生活质量用电需求，划分三个档次，电价实行分档累进递增。 独特观点 由于本次的实施的电价调整只是涉及到销售电价，而并不涉及上网电价，因此对于发电企业短期内影响非常小，而主要利好的是电网企业。但是目前A股市场上，电力上市公司电网端在收入贡献很小，因此影响也是有限的。而此次征求意见稿中对于电网“一户一表”的改造要求最利好的是电表生产企业，结合智能电网改造对于智能电表的改造要求，预计将带来300亿元的市场。 主要观点 一、发电企业短期内影响不大：由于实行阶梯电价调整影响的是销售电价，而非上网电价，故虽然也可能由此带动上网电价调整，但这需要一个过程。短期来看，对发电企业影响应该是非常小的。 二、电网企业受最大利好，但是影响有限：我国年用电量约为3.6-4万亿千瓦时，城乡居民生活用电一般在4500-5200亿千万时，约为整个发电量的13%左右，而居民电价比工业电价低，因此其收入占比应该小于13%。同时，目前国家的电网销售主要还是国家电网和南方电网公司，A股上市的有电网业务公司不多，但他们的售电也大多是销售给工业用户，因此短期来看影响比较小。 三、电表企业或将成为最大收益者：目前国内用户采用的还是传统的机械电表，无法满足阶梯电价的需求，因此目前部分省市，如湖北省已经开始定期分批免费为用户更换智能电表，这无疑将带来智能电表行业需求的井喷。从目前的人口推算，预计市场总容量高达300亿元。 四、最新国家电网智能电表招标集中度继续提高：智能电表行业目前最大的困境是进入门槛相对较低、竞争激烈，而从国家电网9月30日公布的电能表2010年第三次项目中标结果来看，其市场集中度持续提高，部分优势企业已经逐步稳定了自己的市场份额，这部分企业很可能成为此次电价调整的最直接受益者。而从前三次的招标份额来看，市场份额相对较高的是科陆电子、许继电气和浩宁达，分别可能未来每年将带来4.9亿元、4.0亿元、3.7亿元的收入。 五、相关节能产业也存在机会：目前阶梯电价收入的用途其中之一是弥补节能减排等环境成本增支因素，包括脱硫等环境成本的增加，也许也会加快其他的节能减排项目，如脱硝产业的推进力度，这也是我们要重点关注的。 六、投资建议：重点关注电表行业市场份额较高的上市公司科陆电子、许继电气和浩宁达。 [table_research] 研究员： 高利 联系人： 张弢，李大军 Tel： 010-59370837 Email： zhtao@hczq.com [table_rank] 行业评级 行业评级： 推荐 评级变动： 维持 [table_data] 推荐公司及评级 公司名称及代码 评级 科陆电子（002121） 推荐 许继电气（000400） 推荐 浩宁达（002356） 推荐 [table_stockTrend] 行业表现对比图(近12个月) 2009-10-10～2010-10-10-20%-11%-2%7%16%09-1010-110-410-7沪深300电气设备 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 [table_reportdate] 2010年10月10日 行业快评 敬请阅读正文之后的免责声明 行业快评 2 / 12 目 录 一、 本次阶梯电价调整的概况 ............................................................................................... 3 二、 智能电表企业市场容量测算及主要受益公司 ............................................................... 3 三、 投资建议........................................................................................................................... 4 附一： 《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见（征求意见稿）》全文 ..................... 5 附二： 发改委就居民生活用电实行阶梯电价答记者问 ........................................................... 8 图表目录 图表 1 居民生活阶梯电价全国平均电量分档标准表 ............................................................... 3 图表 2 智能电表市场容量将超过300亿元 ............................................................................... 3 图表 3 2010年三次招标中标前五名情况 .................................................................................. 4 图表 4 2010年国网第三次智能电表招标主要上市公司市场份额及预计获得收入 .............. 4 敬请阅读正文之后的免责声明 行业快评 3 / 12 一、 本次阶梯电价调整的概况 国家发改委拟定的《征求意见稿》，将城乡居民每月用电量按照满足基本用电需求、正常合理用电需求和满足较高生活质量用电需求，划分三个档次，电价实行分档累进递增。根据用户覆盖比例的不同，《征求意见稿》提供了两个选择方案。第一档电量分别按照覆盖70%或80%的居民家庭的月均用电量确定，电价分别为保持基本稳定和每度电提高1分钱；第二档电量分别按照覆盖90%或95%居民用户的电量设置，每度电提价不低于5分钱；第三档为超过第二档电量，每度电提价不低于0.20元。 图表 1 居民生活阶梯电价全国平均电量分档标准表 项目 第一档 第二档 第三档 用户覆盖率 分档标准 用户覆盖率 分档标准 用户覆盖率 分档标准 合计 城市 农村 合计 城市 农村 % % % 度/月 % % % 度/月 % 度/月 方案一 70% 51% 79% 110 90% 82% 95% 210 100% 210以上 方案二 80% 65% 88% 140 95% 90% 98% 270 100% 270以上 数据来源：发改委，华创证券研究所 实行阶梯电价，将提高高用电量居民用户的成本，不但提供了公平负担的用电机制，更重要的是有利于改善我国不合理的销售电价结构，促进其逐步趋于合理。虽然起步阶段第二档、第三档电价上调幅度较小，但根据《征求意见稿》描述，未来将进一步调高第二、三档电价，以体现资源稀缺状况，保证电力企业正常合理成本并获得合理收益的水平。 而根据分析，由于此次主要调整的销售电价，因此对发电企业影响不大，主要利好电网公司，而A股上市电网公司很少，且他们的售电也大多是销售给工业用户，因此短期来看影响比较小。而从“一户一表”的改造来说，最可能利好的是智能电表的生产企业。 二、 智能电表企业市场容量测算及主要受益公司 此次电表的改造先期肯定是从城市开始，逐渐扩展到全国，就假设仅有城市进行电表改造，其市场容量也将超过300亿元。 图表 2 智能电表市场容量将超过300亿元 中国城市人口数量（亿人） (1) 6 电表需求（按照1个家庭3个人计算，亿只） (2) 2 智能电表改造单价（元/只） (3) 150 市场规模（亿元） (4)=(3)*(2) 300 数据来源：华创证券研究所 我们需要测算这300亿元的市场对哪些公司影响较大，就需要了解整个市场的情况。目前国家电网已经对智能电网进行了多次招标，从招标情况来看，智能电表行业存在的主要问题是进入门槛相对较低，市场竞争激烈。但是从最近两次的招标情况来看，其市场集中度有逐渐提升的趋势，并且优势企业排名相对固定。 敬请阅读正文之后的免责声明 行业快评 4 / 12 图表 3 2010年三次招标中标前五名情况 2010年第一次招标 2010年第二次招标 2010年第三次招标 宁波三星 华立仪表 威盛集团 威盛集团 宁波三星 宁波三星 科陆电子 宁夏隆基 科陆电子 浩宁达 林洋电子 许继电气 百富电子 正泰仪表 林阳电子 数据来源：国家电网，华创证券研究所整理 宁波三星、威胜集团、科陆电子、林洋电子等有望成为市场第一梯队；许继仪表具备国网公司背景，进步也最为明显，很可能成为后起之秀。我们根据市场份额和之前测算的300亿的市场总量，假设整个电表招标将在3年内全部安装完成，可以粗略估算每家公司可能得到的年收入回报，预计是个井喷的市场。 图表 4 2010年国网第三次智能电表招标主要上市公司市场份额及预计获得收入 公司名称 累计中标 （万只） 招标总量 （万只） 市场份额 可能年收入增长（亿元） 2009年收入（亿元） 年收入增长比例 （1） （2） (3）=(1)/(2) (5)=(3)*300/3 (6) (7)=(5)/(6) 科陆电子 152 3,127 4.87% 4.9 4.3 112.1% 许继电气 124 3,127 3.98% 4.0 30.4 13.1% 浩宁达 117 3,127 3.74% 3.7 2.7 139.3% 数据来源：华创证券研究所 三、 投资建议 智能电表招标带来收入弹性最大的是科陆电子和浩宁达，而许继电气由于其国网的背景，也很可能获得持续增长的市场份额，因此我们重点推荐科陆电子、许继电气和浩宁达。 敬请阅读正文之后的免责声明 行业快评 5 / 12 附一： 《关于居民生活用电实行阶梯电价的指导意见（征求意见稿）》全文 一、推行居民阶梯电价的必要性 居民阶梯电价是指将现行单一形式的居民电价，改为按照用户消费的电量分段定价，用电价格随用电量增加呈阶梯状逐级递增的一种电价定价机制。 长期以来，我国对居民电价采取低价政策。近年来我国能源供应紧缺、环境压力加大等矛盾逐步凸显，煤炭等一次能源价格持续攀升，电力价格也随之上涨，但居民电价的调整幅度和频率均低于其他行业用电，居民生活用电价格一直处于较低水平。从而造成用电量越多的用户，享受的补贴越多；用电量越少的用户，享受的补贴越少，既没有体现公平负担的原则，也不能合理体现电能资源价值，不利于资源节约和环境保护。为了促进资源节约和环境友好型社会建设，引导居民合理用电、节约用电，有必要对居民生活用电