环保行业：比亚迪宋或将采用三元动力电池，格林美有望成为最大受益者

HeaderTable_User 1080074113 964968477 HeaderTable_Industry 13021100 看好 investRatingChange.same 173833674 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 事件： 工信部8月14日公布第72批节能与新能源汽车目录，比亚迪BYD6460STHEV车型入选，产品名称为插电式混合动力多用途乘用车。根据分析对照以及公告技术参数表可知，这款车就是比亚迪插电式SUV车型宋，其储能装置种类为镍钴锰酸锂电池，由惠州比亚迪电池有限公司生产。也就是说，比亚迪自主研发生产了三元锂电池，并且已经到了应用阶段。 点评： 我们认为比亚迪汽车改用三元电池将对三元材料产业带来积极影响，格林美作为国内最大三元材料供应商之一，有望进入比亚迪新能源汽车产业链，从中获益。 比亚迪改用三元电池将大幅提升三元材料需求：2015年，预计比亚迪秦销量5万辆、唐1万辆。考虑未来比亚迪有望全部替换三元电池，按10万辆测算，即需三元材料9300吨。2014年全国锂电池正极材料产量约5.77万吨，其中31%为三元材料，即1.8万吨。因此如果未来比亚迪全部替换为三元电池，将增加三元材料需求50%以上，对三元材料供应商有积极影响。 格林美是国内最大三元材料和钴镍材料供应商：公司旗下拥有控股子公司凯力克和无锡清美通达，都是是电池正极材料领域与战略钴金属的知名企业。格林美目前钴镍产能3000吨，正极材料产能1.5万吨，其中NCM材料产能5000吨，属于全国最大的三元材料供应商之一。 格林美为三星锂电池最主要供应商，材料质量有保障：今年4月公司及控股子公司江苏凯力克钴业股份有限公司与Samsung SDI CO., LTD，签署谅解备忘录，三方通过综合的业务合作来共谋发展和共同的利益，格林美成为三星锂电池最主要的材料供应商，产品包括四氧化钴、三元等正极材料。这一合作是公司实力和质量保障的最佳证明。 投资建议与投资标的 比亚迪此次涉足三元锂电池，不仅将大幅提升三元材料需求，也证明了未来三元材料将是锂电池的发展趋势，对三元材料产业有积极影响。格林美(002340，未评级)进是目前国内最大三元材料供应商之一、最大钴镍材料供应商，之前为三星锂电池最主要供应商，材料质量已得到验证。考虑公司一直与比亚迪有紧密联系，且有过合作，我们认为格林美(002340，未评级)进入比亚迪新能源汽车产业链的概率极大，建议关注。 风险提示 比亚迪三元电池应用进度低于预期；格林美三元材料产能低于预期 比亚迪宋或将采用三元动力电池，格林美有望成为最大受益者 环保行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 环保 报告发布日期 2015年08月20日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860115040003 联系人 林清华 021-63325888*6101 linqinghua@orientsec.com.cn 相关报告 灾后重建，底部淘金，分化后看高成长领域龙头 2015-07-12 政策到位，行业发展加速，千亿市值企业孕育中 2015-06-29 拥抱大环保时代 2015-03-03 -47%0%47%94%141%188%14/0814/0914/1014/1114/1215/0115/0215/0315/0415/0515/0615/07环保沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 环保动态跟踪 —— 比亚迪宋或将采用三元动力电池，格林美有望成为最大受益者 2 附录 表1：60KWh电动车产量对锂电池和正极材料的需求影响 电动车产量 （万辆） 需锂电池容量 （万kWh） 需三元材料量 （155mAh/g）（吨） 占2014中国锂电池正极材料产量比例 占2014中国三元材料产量比例 10 600 9300 16.1% 52.0% 50 3000 46500 80.7% 260.2% 100 6000 93000 161.3% 520.4% 500 30000 465000 806.6% 2601.9% 1000 60000 930000 1613.2% 5203.8% 数据来源：中国电池网，中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所 图1：中国主要正极材料市场份额 图2：我国主要三元材料供应商产能（吨/年） 数据来源：中国化学与物理电源行业协会，东方证券研究所 数据来源：高工锂电网，东方证券研究所 钴酸锂 55.8% 三元材料 31.0% 锰酸锂 12.1% 磷酸铁锂 1.1% 0100020003000400050006000 HeaderTable_TypeTitle 环保动态跟踪 —— 比亚迪宋或将采用三元动力电池，格林美有望成为最大受益者 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。