鲁证期货2010年10月11日大豆早评豆类长线维持看涨思路阶段性回调风险积聚一、行情描述CBOT:九月，CBOT大豆主力11月合约延续走高，月末回调，开盘1009.25美分／蒲式耳，月内最高1144.0美分/蒲式耳，月内最低1000.75美分/蒲式耳，报收1103.0美分/蒲式耳，上涨94.75美分／蒲式耳，月涨幅9.38%。CBOT豆油12月合约报收45.00美分/磅，月涨幅12%。CBOT豆粕12月合约报收305.5美元/短吨，月涨幅3.66%。连盘：连豆A1105开盘3999元，月内最高4254元/吨，月内最低3981元/吨，报收4124元/吨，上涨134元/吨，月涨幅3.36%。豆油Y1105报收8598元/吨，上涨610元/吨，月涨幅7.64%。豆粕M1105报收3258元/吨，上涨284元/吨，月涨幅9.55%。二、市场成因分析（一）国际市场1、美玉米强劲飙升提振美豆期价反弹美农业部9月供需报告预计2010年美玉米单产估值为160蒲式耳/英亩，低于上个月的165蒲式耳/英亩。由于今年生长期天气条件较差，近几个月来美玉米单产估值在一步步的下调。8790万英亩种植面积所收获的产量可能令明年玉米结转库存水平不足10亿蒲式耳大关。美农业部预测美玉米2011年库存使用比将达到15年来的最低点，提振美盘玉米期价强势走高。市场开始担心，来年大豆可能损失部分种植面积给玉米，美豆期价通过上涨来吸引农民种植。但近期美盘玉米主力合约期价有调整态势，也将相应的给美豆期价带来压力。 美豆库存消费比仍处历史偏高水平，限制近期反弹空间9月10日美国农业部报告下调2010/2011年度美豆期末库存预估至951万吨，较8月份报告980万吨下调29万吨。但目前美豆库存消费比预估达到11.1%，仍处历史偏高水平，将限制近期美豆期价的反弹空间，预计新豆大量上市以前，1150美分之上将成为重压力区。3、美豆单产预估创新高，仍存不确定性根据美国农业部最新发布美豆生长进度表显示，截至10月3日当周，美国2010/11年度大豆良好率为64%，去年同期为67%。9月10日美国农业部供需报告预测2010/2011年度美豆单产或将达到创纪录44.7蒲式耳/英亩，虽然今年美豆丰产已成定局，但目前的良好率仍低于去年同期水平，而去年单产为44蒲/英亩，今年未必能达到如此之高单产，后市仍存下调单产预估的可能。美国农业部依然低估出口需求，后市有望进一步上调美国农业部公布的最新出口检验报告显示，截至9月30日，当周美国10/11年度大豆出口检验量为1636万蒲式耳，出口需求保持强劲。当前市场年度累计出口5900.7万蒲，比上一年度同期增长7.45%，而USDA9月份美豆供需报告中预计本年度美豆出口4042万吨，较上年度仅减少7.07%%。笔者认为美国农业部依然低估美豆出口需求，后市有望进一步上调，或将给美豆期价带来反弹动能。5、USDA报告预期利多提供短期支撑，关注报告最终数据10月8日（周五)，美国农业部将公布10月份供需报告。分析师平均预计，2010年美国大豆产量、单产为34.91亿蒲式耳和45蒲式耳/英亩，预估区间分别为33.6亿-36.44亿蒲式耳和43.5-45.8蒲式耳/英亩，上月报告产量、单产分别为34.83亿蒲式耳和44.7蒲式耳/英亩。2010/11年度美豆结转库存为3.34亿蒲式耳，预估区间为2.03亿-4亿蒲式耳，上月报告为3.5亿蒲式耳。尽管美农业部可能会上调大豆产量、单产估值利空美豆期价。但笔者认为美国农业部依然低 估美豆需求，若上调仍有望导致美豆期末库存进一步下调。报告利多预期支撑昨晚美豆期价。密切关注今晚美国农业部报告最终数据，将给美豆期价带来方向指引，若报告意外利空，美豆期价将延续阶段性调整。6、美元走低提振商品反弹，仍处下跌通道中6月份以来美元指数步入下跌通道，回吐去年12月以来近三分之二涨幅。9月21日美联储声明维持利率在0-0.25%区间不变，并重申在较长时间内保持超利率，以刺激萎靡不振的美国经济，美元指数承压延续下行。美元的走软有利于美国商品出口以及促进美国国内就业率的提高，有利于重振美国经济，这也符合美国的根本利益和货币政策，预计美元仍将继续走弱，不排除再度测试前低74.18的可能，长线将利多包括豆类油脂在内的商品期价。基金继续增持净多持仓，市场看多态度依然浓厚据CFTC公布的截止到2010年9月28日当周CBOT大豆期货期权的持仓报告显示，总持仓为812023手，较2010年9月21日基金增持多单16303手，增持空单1282手，反映市场看多态度依然浓厚。但目前CBOT大豆期货期权净多占比达到21.38%，超过上边界20%，美豆期价后市回调风险依然较大。指数基金净多持仓依然维持高位，是推动美豆期价延续上行的重要买盘力量。（二）国内市场1、关注后市收储政策，将奠定底部支撑9月份产区国产大豆价格普遍上涨，涨幅40-120元/吨不等，其他地区价格基本维持稳定。国产陈豆收购基本结束，新豆个别少量上市，贸易商基本没有入市收购，谨慎观望。因今年主产区大豆水分相对偏低，质量相对较好，各地报价较为统一，差距很小。据中国粮油商务网报道，截止到月末，黑龙江新豆收割完成60%左右,总体产量以及质量较好，总体单产在300-350斤/亩，单产较去年明显提高，即使剔除面积降低，但就黑龙江来说，总产还是较上 年有所增加，预计今年黑龙江的总产可能超过800万吨，较去年增加100万吨左右。十一后，新豆将集中上市，收购价格在3500-3660元/吨，农户心理预期较高，观望心理严重。密切关注后市新豆收储政策，收储价格可能提高40-60元/吨，企业可能继续纳入收储的范畴，补贴可能实行弹性补贴，收储政策将对国产大豆价格产生较大影响，总体而言，收储政策将奠定价格底部支撑。2、美豆反弹提振港口豆价大幅走高受美豆反弹提振，9月份港口大豆价格上涨约250元/吨，贸易商观望，成交量不大。截止到月末，国内主要港口的进口大豆库存量供应仍较为充足，但较前期库存明显下降。据中国粮油商务网统计，主要港口的库存量约在600.8万吨。中国海关总署9月10日公布初步统计数据显示，1至8月份大豆进口3553万吨，同比增长20%。中国7月份进口大豆495万吨，低于6月份的进口量620万吨。9月份预计大豆进口459万吨，10月预计400万，最后两个月均在350万吨左右，进口需求开始逐步放缓，预计后期大豆库存压力仍将进一步减小。3、豆油逐步迎来消费旺季，价格长线将震荡上行9月份受连盘豆油期价强劲上涨提振，豆油现货价格普遍大幅上涨450-700元/吨不等。受中秋、国庆节日影响，市场需求稳定，市场并未出现供不应求的状况。十月份以后，随着天气的逐渐转凉，棕油对豆油的替代作用将降低，将迎来豆油消费旺季，豆油的消费需求有望回升，虽然后期价格存在回调的可能，但长线来看仍将维持震荡上行态势。4、养殖效益回升对豆粕现货价格提供长线支撑9月份受连盘豆粕期价强劲上涨和双节备货提振，豆粕现货价格普遍大幅上涨30-280元/吨不等。油厂开机率保持高位，买方采购积极，油厂豆粕库存压力不大，挺价心理强烈。9月以来随着天气的逐渐转凉，猪肉需求出现季节性回升，提振生猪走高，养殖户对后市依然较为看好，补栏积极性依然较高。长期来看，猪肉价格则仍将继续上涨。总体而言，养殖效 益回升，对饲料的需求有望继续增强，豆粕需求有望继续增加，将对豆粕现货价格提供长线支撑。即使后期豆粕现货价格存在阶段性跟盘调整的可能，但长线仍将震荡上行。三、后市展望9月份，美豆主力11月合约期价延续上行，月末和国庆长假期间展开回调，回吐了9月份近三分之二的涨幅。豆类长线看涨思路不变，后市将再创年内新高，但目前美豆主力合约周K线KDJ形成顶背离，阶段性回调风险加剧。美豆11月合约1150美分压力位压力显现，展开回调，关注7月以来上行趋势线支撑，若有效跌破下行空间将进一步打开，下方支撑位990美分。密切关注今晚美国农业部报告最终数据，将给美豆期价带来方向指引，若报告意外利空，美豆期价将延续阶段性调整。连盘豆类不宜盲目追多，建议多单逢高继续减持或暂且离场。若美豆11月合约失守此上行趋势线，可短空参与；而对于长线投资者需等待此轮回调给予的低位买入时机。鲁证期货李苑0531－81678625鲁证期货2010201020102010年10101010月11111111日铜铝早评美元大跌，沪铜高位震荡一、月度行情回顾9月份铜期货市场在经历了小波回调之后，继续创下新高，特别是外盘伦铜连创新高，大幅上涨8.8%，最高8064，最低7415，收于8035美元；沪铜上涨3.68%,最高61280，最低57170，收于60590。上海现货月末报价60000，相比8月份月底的58700，上涨1300。二、宏观经济分析（一）美联储采取进一步量化宽松措施9月份，期铜之所以继续上涨的重要原因来自于市场对美联储采取进一步量化宽松措施的预期。随着经济数据依旧疲弱，高失业率持续稳定、房地场市场继续低迷，市场猜测美联 储采取进一步量化宽松措施的可能性已经越来越大，特别是月末美联储宣布继续低利率之时，为后边推出新政策提供了平台。这也就是为什么月末出台的美国经济数据越不如预期，金融市场越加上涨的原因。尽管如此，宽松的货币政策虽然可能提振市场，但却不能真正意义上帮助实体经济快速走出窘境，实体经济仍然需要时间来自我疗伤。而且宽松必将带来通货膨胀，如果处理不好，反而加大经济二次探底的风险，而且由于之前已经打过一次兴奋剂，二次使用的效果肯定没有首次见效好，况且目前伦铜已经处于历史高位，继续上涨空间不大，不过短期来说，仍旧视为利多。（二）汇率大战导致美元一跌再跌9月下旬，由于日本政府不堪日币升值的压力，首先进行公开操作市场行为，迫使日元贬值。对于目前都渴望刺激经济的各国来说，这一行为无疑起了蝴蝶效应。而在这场战争中，实力最强的美国也再一次向世人展示了其实力，美元开始下跌。其实美元下跌在这之前就已经有了征兆，宽松的货币政策无疑需要更多的钱，除了借钱之外，美联储最拿手的就是印钞票，美元贬值理所当然。整个9月，美元下跌了5.12%，跌破前低，通过简单的数学比较来看，由于美元与伦铜的反比关系，相对于伦铜上涨8.8%，美元下跌对于推动外盘来说起到了决定性作用。（三）人民币升值压力压制国内期铜上涨最近一段时间，人民币汇率问题再次成为国际瞩目的焦点。在美国施压之后，欧盟近期也展开了对人民币的施压活动。中国外汇交易中心公布的数据显示人民币中间价9月末屡创新高。这就导致了国内沪铜上涨动力明显弱于伦铜。虽然常理上讲，沪铜与伦铜的步调基本一致，但此次伦铜大幅上涨的背后最大推手来自于美元的下跌，而美元下跌的背后又是美国对人民币升值的压力，只要人民币升值压力不消，这种外强内弱的局面将很难得到改善。另 一方面，由于中国关税的存在，两地基本不存在反向套利的可能，所以依靠套利回复伦沪比值的可能性并不大。（四）国内二次房控政策千呼万唤始出来国庆长假前夕，中国政府再次打出楼市调控政策，之后北京商品房销量跌幅超80%，上海地区更是史无前例的出台了十二项细则。酝酿已久的二次房控政策终于出台。同时房产税也已经被提到日程，对房价的上涨起到打压的作用。不过这次市场的反应与4月份“国十条”推出时截然不同。首先，此次市场之前已有预期；其次，放在国庆长假前夕出台使得投资者长长舒了一口气，有种压力释放的作用，使得金融市场不跌反涨。房控政策虽然使得短期内楼市清淡，但常来看，如果能使得居者有其屋，现在对以房地产为重的周边行业，包括汽车、装修、家电等产业起到利好作用，从而进一步推动有色金属的需求增长。三、精铜基本面（一）上半年全球精铜出现供应短缺国际铜业研究组织月末公布的一份报告称，今年前6个月全球精炼铜产量为942.1万吨，同时期消费量为970.2万吨。全球1-6月精炼铜供应缺口为28万吨，而去年同期为短缺12万吨，今年铜需求增长明显。同时ICSG数据显示，今年1-6月全球铜矿产量仅增长0.6%，不及精铜的产量增幅，对铜价也起到了支撑作用。2009年1-6月2010年1