国有企业经营运行状况
立信以诚 财达于通 宏观研究 信达证券股份有限公司 北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心 宏观研究 国有企业经营运行状况 2010－09－27 徐佳蓉 63081270 xujiarong@cindasc.com 信达证券*宏观研究*国有企业经营运行状况*徐佳蓉 国有企业经营运行状况 2010年09月27日 摘要 工业增加值八月同比环比均有回升。受此影响，国有企业利润增速回升。前八月，国有企业累计实现营业总收入同比增长37.6%，8月比7月环比增长4%。国有企业累计实现利润同比增长46.7%，8月比7月环比增长7%。但与其他类型企业相比较，国有企业的效益增速小于股份制企业与外商投资企业。前八月的工业增加值增速，国有企业增速较之相差2个百分点左右。 存货周转速度加快。国有企业存货同比增长21.9%。存货周转率为4次，比去年同期加快0.4次。应收账款周转率为8次，比去年同期加快0.8次。平均总资产周转率为0.4次，比去年同期加快0.1次。企业效益继续改善。销售利润率为6.5%，比去年同期上升0.4个百分点；成本费用利润率为6.9%，比去年同期上升0.5个百分点；净资产利润率为6.9%，比去年同期上升1.5个百分点。 国有企业成本费用同比增长37%，主要由于营业成本增长推动，同比增长39%。销售费用、管理费用、财务费用增长平稳，分别为21%、17%和15%。营业成本增长主要是由于今年上半年PPI连续走高，两者具有高度同步性。预计随着PPI的回调，国际大宗商品价格的回落，国内上下游行业的成本压力都将有所减轻。 地方国企的销售收入与利润实现好于央企。地方国企累计实现营业总收入同比增长近40%，较央企高出3个百分点。累计实现利润同比增长近70%，较央企高出近20个百分点。但是，从效益指数看后者好于前者，这与前期的状况相一致，在一定程度反映了两者在企业财务管理与公司治理方面的差异。中央企业销售利润率、成本费用利润率和净资产利润率分别为7.2%、7.9%和7.6%，分别高出地方国企两到三个百分点。 主要行业的利润同比增速继续保持较快速度。从环比情况看，受政策调控与居民消费意愿的逐步收敛，施工房地产与钢铁、机械行业，汽车、商贸行业实现的利润呈现不同程度下降，受用电季节高峰影响，煤炭、电力、石化、石油、有色行业实现利润呈现增长。 请务必阅读最后一页重要的免责声明 立信以诚 财达于通 图1：不同类型企业工业增加值 不同类型企业工业增加值-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002007年2月2007年4月2007年6月2007年8月2007年10月2007年12月2008年2月2008年4月2008年6月2008年8月2008年10月2008年12月2009年2月2009年4月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月2010年4月2010年6月2010年8月国有集体股份外商资料来源：信达证券 图2：国有企业效益状况 0.002.004.006.008.0010.0012.002007年2月2007年4月2007年6月2007年8月2007年10月2007年12月2008年2月2008年4月2008年6月2008年8月2008年10月2008年12月2009年2月2009年4月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月2010年4月2010年6月2010年8月全国国有企业:销售利润率:累计值全国国有企业:成本费用利润率:累计值全国国有企业:净资产利润率:累计值资料来源：信达证券 图3：地方与中央国企成本费用利润率 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.002008年6月2008年7月2008年8月2008年9月2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月全国国有企业:成本费用利润率:中央企业:累计值全国国有企业:成本费用利润率:地方国有企业:累计值资料来源：信达证券 图4：地方与中央国企资产利润率 0.002.004.006.008.0010.0012.002008年6月2008年7月2008年8月2008年9月2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月全国国有企业:净资产利润率:中央企业:累计值全国国有企业:净资产利润率:地方国有企业:累计值资料来源：信达证券 2未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 立信以诚 财达于通 图5：地方与中央国企销售利润率 0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002008年6月2008年7月2008年8月2008年9月2008年10月2008年11月2008年12月2009年1月2009年2月2009年3月2009年4月2009年5月2009年6月2009年7月2009年8月2009年9月2009年10月2009年11月2009年12月2010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月全国国有企业:销售利润率:中央企业:累计值全国国有企业:销售利润率:地方国有企业:累计值 资料来源：信达证券 3未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。 立信以诚 财达于通 1.投资建议的比较标准评级 说明强烈买入 相对沪深300指数涨幅20%以上买入 相对沪深300指数涨幅介于5%～20%之间持有 相对沪深300指数涨幅介于-10%～5%之间卖出 相对沪深300指数跌幅10%以上强于大市 相对沪深300指数涨幅10%以上行业投资评级中性 相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间弱于大市 相对沪深300指数跌幅10%以上地址： 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼信达金融中心6层研究开发中心邮编：100031传真：0086 10 63081102投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准。报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。股票投资评级评级说明免责声明信达证券股份有限公司2.投资建议的评级标准本报告是基于信达证券股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。未经本公司书面同意，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 4未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。
