中国银行业：贷款交易平台促进银行,主动经营贷款和经营模式转型

中國銀行業中國銀行業中國銀行業中國銀行業 貸款交易平貸款交易平貸款交易平貸款交易平台台台台促進銀行促進銀行促進銀行促進銀行 主動經營貸款和經營模式轉型主動經營貸款和經營模式轉型主動經營貸款和經營模式轉型主動經營貸款和經營模式轉型 行業小報告 行業評級：領先領先領先領先→ 2010年年年年9月月月月27日日日日 事項事項事項事項 ：：：： 9月25日，全國銀行間市場貸款轉讓交易系統啓動。 特別之處特別之處特別之處特別之處：：：： 設立規範的信貸資産轉讓系統設立規範的信貸資産轉讓系統設立規範的信貸資産轉讓系統設立規範的信貸資産轉讓系統有助有助有助有助 於於於於降低交易成本降低交易成本降低交易成本降低交易成本，，，，提高交提高交提高交提高交易透明度和加强風險監管易透明度和加强風險監管易透明度和加强風險監管易透明度和加强風險監管，，，，加加加加快信貸轉讓市場發展速度和提快信貸轉讓市場發展速度和提快信貸轉讓市場發展速度和提快信貸轉讓市場發展速度和提高市場深度高市場深度高市場深度高市場深度。。。。貸款交易使銀行貸款交易使銀行貸款交易使銀行貸款交易使銀行由被動持有貸款向主動經營貸由被動持有貸款向主動經營貸由被動持有貸款向主動經營貸由被動持有貸款向主動經營貸款轉型款轉型款轉型款轉型 ，，，，有助有助有助有助 於於於於銀行主動管理銀行主動管理銀行主動管理銀行主動管理信用風險和銀行間優勢互補信用風險和銀行間優勢互補信用風險和銀行間優勢互補信用風險和銀行間優勢互補，，，，分散信用風險分散信用風險分散信用風險分散信用風險，，，，在維護銀行客在維護銀行客在維護銀行客在維護銀行客戶關係的同時彌補資金或資本戶關係的同時彌補資金或資本戶關係的同時彌補資金或資本戶關係的同時彌補資金或資本金不足金不足金不足金不足 ，，，，有助有助有助有助 於於於於優化銀行收益優化銀行收益優化銀行收益優化銀行收益結構結構結構結構 ，，，，加加加加快經營轉型快經營轉型快經營轉型快經營轉型。。。。維持銀維持銀維持銀維持銀行業領先評級行業領先評級行業領先評級行業領先評級。。。。 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 lishanshan@bocomgroup.com Tel: (8610) 85182131x77 萬萬萬萬 麗麗麗麗 wanli@bocomgroup.com Tel: (8610) 85184069x74 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 要點要點要點要點 ：：：：
儘快設立規範的信貸交易平台非常必要儘快設立規範的信貸交易平台非常必要儘快設立規範的信貸交易平台非常必要儘快設立規範的信貸交易平台非常必要。。。。貸款交易市場是信用風險管理的基礎創新模式。從目前我國市場信貸資産轉讓的主體來看，出讓方主要是大中型銀行，受讓方主要爲城商行、農信社及郵儲等資金充裕的銀行及非銀行金融機構。設立規範的信貸資産轉讓系統有助於降低交易成本，提高交易透明度和加强風險監管，加快信貸轉讓市場發展速度和提高市場深度。金融危機的發生，我國銀行體系信用風險的積累和商業銀行資本監管的加强使得設立規範的貸款交易平台更爲迫切。
信貸交易有助信貸交易有助信貸交易有助信貸交易有助於於於於銀行主動管理信用風險和銀行間優銀行主動管理信用風險和銀行間優銀行主動管理信用風險和銀行間優銀行主動管理信用風險和銀行間優勢互補勢互補勢互補勢互補 。。。。各家銀行在經營地域或客戶基礎優勢上存在差異，産生信用風險集中問題，以及資金過剩或不足的情况。借助 於規範的銀行間貸款交易平台，銀行將由被動持有貸款更快地向主動經營貸款轉變，有助 於分散貸款風險；此外 ，貸款發放能力强的銀行將貸款資産轉讓給資金能力强的銀行，可以在維護客戶關係的同時彌補資金或資本金不足。
信貸交易有助信貸交易有助信貸交易有助信貸交易有助於於於於優化銀行收益結構優化銀行收益結構優化銀行收益結構優化銀行收益結構，，，，加快經營轉型加快經營轉型加快經營轉型加快經營轉型。。。。根據Saunders( 1997) 的統計 ，在美國大約有30個全國性的貸款交易平台系統，且大都爲大型銀行主導 ，其中投行和商業銀行各占一半。美國在上世紀80 年代末就出現了內部貸款交易市場。20世紀90 年代初 ，部分商業銀行和投資銀行成爲全職的貸款交易者。到2006 年，僅美國二級市場的貸款交易量就達到了2396億美元 （李勇等 ，2007）。 在市場發展初期，銀行爲二級市場買賣的主導(Gande and Saunders, 2006) ，隨著市場的發展，非銀行機構逐步取代銀行成爲二級市場交易的主要參與者，但銀行更加深度地參與貸款交易，其不僅參與貸款買賣，更多是作爲市場主導者和經紀人。根據FDIC的統計，2006 年，美國中型商業銀行通過貸款銷售獲得的收入占營業淨收入的1.74%，大型商業銀行該比例爲2.1%。
維持銀行業領先評級維持銀行業領先評級維持銀行業領先評級維持銀行業領先評級。。。。我們認爲近期市場的主要擔憂，包括貸款準備金率提高和進一步的資本監管，單邊上調存款利率等政策，將好 於預期 ，維持行業領先評級。主要推薦在中國經濟轉型中更具中長期發展潜力或估值安全邊界較高的中型銀行，維持民生和中信銀行買入評級。 公司推薦與估值公司推薦與估值公司推薦與估值公司推薦與估值 H股股股股 09EPS 10EPS 11EPS 09PE 10PE 10PB 評級評級評級評級 工行 0.39 0.46 0.51 13.22 11.01 2.01 長綫買入 建行 0.46 0.52 0.62 12.83 11.29 2.05 長綫買入 農行 0.25 0.28 0.37 13.36 11.90 1.92 中性 中行 0.32 0.35 0.38 11.03 9.96 1.46 長綫買入 交行 0.61 0.67 0.79 11.81 10.77 1.77 長綫買入 招行 0.95 1.20 1.40 18.02 14.36 2.70 - 中信 0.37 0.42 0.49 11.76 10.36 1.37 買入 民生 0.54 0.57 0.69 13.22 10.55 1.55 買入 資料來源 ：交銀國際 中国银行业中国银行业中国银行业中国银行业 2010年年年年9月月月月27日日日日 贷款交易平台促进银行贷款交易平台促进银行贷款交易平台促进银行贷款交易平台促进银行 主动经营贷款和经营模式转型主动经营贷款和经营模式转型主动经营贷款和经营模式转型主动经营贷款和经营模式转型 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 2 圖表圖表圖表圖表1：：：：上市銀行估值比較上市銀行估值比較上市銀行估值比較上市銀行估值比較 H股股股股 BVPS EPS PE PB 盈利增長盈利增長盈利增長盈利增長 A/H股股股股 投資評級投資評級投資評級投資評級 元元元元 2009 2010E 2009 2010E 2011E 2009E 2010E 2009 2010E 2009 2010E 溢價率溢價率溢價率溢價率 工商銀行 2.02 2.54 0.39 0.46 0.51 13.22 11.01 2.52 2.01 16.1% 25.3% -22.0% 長綫買入 建設銀行 2.38 2.86 0.46 0.52 0.62 12.83 11.29 2.46 2.05 15.3% 21.6% -22.2% 長綫買入 農業銀行 1.32 1.74 0.25 0.28 0.37 13.36 11.90 2.53 1.92 26.3% 35.9% -22.4% 中性 中國銀行 2.03 2.40 0.32 0.35 0.38 11.03 9.96 1.73 1.46 27.2% 21.5% -7.7% 長綫買入 交通銀行 3.34 4.09 0.61 0.67 0.79 11.81 10.77 2.17 1.77 5.8% 26.1% -21.6% 長綫買入 招商銀行 4.85 6.37 0.95 1.20 1.40 18.02 14.36 3.54 2.70 -13.5% 41.7% -25.1% - 中信銀行 2.63 3.15 0.37 0.42 0.49 11.76 10.36 1.64 1.37 7.5% 37.9% 19.1% 買入 民生銀行 3.95 3.85 0.54 0.57 0.69 13.22 10.55 1.82 1.55 53.5% 25.2% -16.3% 買入 H股平均 13.17 11.24 2.46 1.96 17.2% 26.4% -14.8% （美元 ） 匯豐控股 7.84 8.19 0.34 0.66 0.79 32.37 16.58 1.39 1.33 1.9% 95.3% 中性 A股股股股 BVPS EPS ROAE ROAA 2008 2009 2010E 2008 2009 2010E 2011E 2008 2009 2010E 2008 2009 2010E 工商銀行 1.81 2.02 2.54 0.33 0.39 0.46 0.51 19.4% 20.1% 20.7% 1.20% 1.19% 1.27% 建設銀行 1.99 2.38 2.86 0.40 0.46 0.52 0.62 20.9% 20.9% 20.4% 1.31% 1.24% 1.25% 農業銀行 1.12 1.32 1.74 0.20 0.25 0.28 0.37 - 20.5% 19.8% 0.84% 0.82% 0.90% 中國銀行 1.84 2.03 2.40 0.25 0.32 0.35 0.38 14.2% 16.4% 16.6% 0.98% 1.03% 1.02% 交通銀行 2.96 3.34