中国银行业：银行可以回还一些LGFV / UDIC贷款吗？正向

2010年5月26日 亚洲日报Ť中国银行业维持增持银行可以回拨一些LGFV / UDIC贷款吗？正向Sanjay Jain /研究分析师/ 65 6212 3017 / sanjay.jain@credit-suisse.com Wu Daisy /研究分析师/ 852 2101 7167 / daisy.wu@credit-suisse.com●董韬（瑞士信贷的中国经济学家）报道说，为什么要提款？各大银行正在考虑撤回约500亿至1100亿元人民币银监会正迫使银行对较弱的LGFV / UDIC进行重新分类地方政府贷款（LGFV orUDIC）。该金额占其LGFV贷款的5-10％。●我们认为，中央政府不太可能允许银行通过中途放贷来破坏国家发改委批准的项目的实施。同样，从法律上讲，除非存在违约行为，否则银行可能无权这样做。●银行可能会采取策略，在监管压力之前从地方政府获取更多抵押品或担保，以将一些较弱的LGFV贷款重新分类为特别提及或以下类别。有关此问题的更多详细信息，请参阅我们于2010年5月21日发布的报告《 2010年厨房沉没？》。●我们认为，无论他们有能力召回还是获得更多抵押品，这对银行都是有利的。我们估计，LGFV贷款总额的10％（相当于2009年创造的LGFV贷款的五分之一）可被判定为“弱”。额外的信贷成本可能高达40个基点，可能会在2010年第四季度出现。到9月时，将贷款归入特别提及或不合格类别，并在12月之前提取20％的准备金。假设去年LGFV / UDIC贷款的五分之一被判断为疲软，我们估计额外的信贷成本为40个基点。银行已经知道哪些贷款是“弱者”，并正在尝试各种机制来提高贷款质量。我们认为，这就是银监会允许银行在9月之前最终进行重新分类的原因–它使他们有时间部署信用增强技术。银监会的压力为银行（尤其是城市商业银行）提供了借口，让他们回到地方政府，要求加强抵押品，担保或现金流量。请注意，主要的银行向省级政府和更健康的政府提供了质量更好的项目，而城市商业银行（隶属于各自的城市）可能已向“面向社会”的基础设施项目提供了贷款。当局会允许这种情况发生吗？图1：10％LGFV贷款对银行的潜在影响“微弱”最终，银行由（中央）政府所有，他们不喜欢并需要20％的配置(%)中国工商银行建行中银商业银行招商银行中信 平均LGFV贷款的百分比由银行12.613.48.67.66.014.411.0由我们假设18.018.018.015.012.019.017.4在“弱”贷款LGFV *10%10%10%10%10%10%10%额外配置（bp）39393932264138截至2010年第一季度的不良贷款率1.31.41.31.30.70.81.3不良贷款覆盖率（2010年第一季度）180192169155272170137不良贷款率，包括地方政府融资平台“弱”贷款3.13.23.12.81.92.73.0贷款损失保障，无额外规定778272711045276额外覆盖10811310310013790107LGFV规定* 2009年LGFV贷款总额的10％= 2009年发放的LGFV增量贷款的20％来源：瑞士信贷估计。银行可以实际提取一些贷款吗？向项目提供的贷款通常不同于为流动资金提供的贷款，后者可以随时收回信贷额度。项目贷款有适当的期限（对于工业项目，通常为10-15年，对于基础设施，通常为20-30年，除非只是建筑融资），这会使发起人抵制银行的此类变数或“改变主意”。如果我们也假设在中国也是如此，那么如果银行在重新分类为次级标准时表现不佳，则银行可以召回贷款（注意，特别提及类别在技术上不是不良贷款，因此不清楚它们是否可以合法召回）。通常，发生违约时，贷款会变成不良贷款，破坏已经在进行中的项目。其次，请注意，银行（全球）总是通过与现有借款人达成重组协议来获得更多收益，而不是通过收回贷款来使公司破产。尽管在中国可以避免破产，但银行破坏与地方政府的关系仍然没有道理。在违约的情况下典型的损失是什么？在整个亚洲金融危机期间，一般而言，公司贷款的损失率被认为是50-60％。在目前情况下，银监会要求银行只提供20％的利息。也许这是银监会告诉当局的方法，任何超出20％拨备的损失都必须由政府承担。政府会分担一些损失吗？我们的中国策略师陈维森（Vincent Chan）认为，最终的损失可能是银行，中央政府和地方政府之间的份额大致相等。毕竟，银行为国家发改委批准的项目提供了贷款，而且它们遵循政府的政策。 中国建设银行和中国工商银行的首选股票银行图2：中国银行–估值比较5月2510Mkt帽（2011E）10亿美元RtgCMP人民币Tgt了。人民币%P / E EPS gth x％市净率X ％1398.HK中国工商银行231.6Ø5.416.59 22%8.937.21.8 22.10939.HK建行179.7Ø6.007.7429%7.737.21.7 23.63988.HK中银126.2Ø3.884.68 21%8.643.91.4 17.53328.HK商业银行48.1ñ7.668.9817%6.842.01.5 23.73968.HK招商银行41.8ñ17.0618.659%10.759.72.1 21.10998.HK中信6.7Ø4.195.4430%7.740.91.1 15.41988.HK民生银行3.2ü7.275.90 -19%8.226.11.5 13.9银行的合法权利。在当前情况下，不良贷款重新分类资料来源：瑞士信贷估计将是由于监管行动。这使事情变得棘手。披露附录包含分析规范和非美国分析仪的状态。对于他人重要信息，请访问www.credit-suisse.com/ researchdisclosures或致电+1（877）291-26.小号3.披露：瑞士信贷与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为塔吉克斯坦投资决定的唯一因素。 2010年5月26日 亚洲日报-页2 之4-提及的公司（价格截至10年5月25日）中国工商银行（1398.HK，HK $ 5.41，跑赢大市，目标价HK $ 6.59）中国建设银行（0939.HK，HK $ 6.00，跑赢大市，目标价HK $ 7.74）中国银行股份有限公司（3988.HK，HK $ 3.88，优于大市，目标价HK $ 4.68）交通银行（3328.HK，HK $ 7.66，中立[V]，目标价HK $ 8.98）招商银行-H（3968.HK，HK $ 17.06，中立[V]，目标价HK $ 18.65）中国中信银行（0998.HK， HK $ 4.19，优于大市[V]，目标价HK $ 5.44）中国民生银行（1988.HK，HK $ 7.27，落后大市[V]，目标价HK $ 5.90）披露附录重要的全球披露本人桑杰伊·贾恩（Sanjay Jain）证明：（1）在此报告中表达的观点准确反映了我对所有子公司和证券的个人观点；（2）我的薪酬中没有任何部分与该特定项目直接，间接或间接相关。本报告中表达的建议意见。负责编写此研究报告的分析师根据各种因素增加了报酬，其中包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报率有望比相关基准*高出至少10-15％（或更多，取决于感知的风险）。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*（±10-15％的范围）一致。落后大市（U）:在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将落后于相关基准* 10-15％或更多。*按地区划分的相关基准：截至2ŤH2009年5月，澳大利亚，新西兰，美国和Canaadni的评级基于（1）股票的绝对总回报潜力与其当前股价之间的关系；（2）股票总回报潜力与nian分析师的研究范围**之间的相对吸引力，其中大盘股最具吸引力，电子股的吸引力较小，而大盘股的吸引力最小。根据mkaert的条件和行业因素，某些美国和加拿大的评级可能无法超过上述绝对绝对总回报率范围。适用于拉丁美洲，日本和非日本As评级是基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；对于欧洲股票，评级基于相对于分析师的研究范围**的股票总收益率**。就澳大利亚和新西兰而言，股票价格的22％和12％的门槛值分别取代了分析师对股票表现的定义为“跑赢大盘”和“跑输大盘”的10-15％，这取决于分析师的预期风险。 22％和12％的门槛分别取代中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平，这取决于分析师的感知风险。**分析师的覆盖范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。限制（R）：在某些情况下，瑞士信贷政策和/或应用升在某些其他情况下，瑞士信贷从事投资银行交易的过程中，一些条款和规定排除了某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的Coverage Universe权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师Coverage Universe *的预期表现与相关的广泛市场基准**：超重：业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。市场权重：业界预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准保持一致。体重不足：业界预计在未来12个月内将落后于relevanbtroad市场基准。*分析师的业务范围包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。**广泛的市场基准是基于接下来12个月内当地市场指数（例如美国的S＆P 500）的预期回报。瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布跑赢/买入*45% （62％的银行客户）中立/持有*41% （60％的银行客户）跑输/卖出*13% （55％的银行客户）受限制的2%*就纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求而言，我们的优于大市，中性证券，daenrdperform的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义是不一样的，因为我们的股票评级是根据亲戚确定的（请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是，根据主题公司，部门或市场的发展情况（可能对本文所述的搜索观点或观点产生重大影响），根据需要更新研究报告。瑞士信贷的政策只是发表投资研究报告Ť他的公正，独立，清晰，公平且不会误导他人。或更多细节，请参阅信用 瑞士政策对于 管理矛盾冲突的利益 在 连接与投资 研究：http：//www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html 2010年5月26日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷不提供任何税务建议。为了避免罚款，任何纳税人均不得使用或书面使用任何继承美国联邦税的声明。重要的区域披露新加坡接收者应联系新加坡金融顾问[R本研究报告引起的任何问题。以下摘要说明了对某些加拿大证券的限制：NVS-非表决权股票； RVS-限制性投票股份； SVS-从属投票份额。从加拿大投资交易公司收到的与瑞士信贷无关的个人的报告应被提醒，如果该报告是其自身的报告，则该报告可能不包含非关联的加拿大投资商将要进行的监管披露。有关瑞士信贷证券（加拿大）公司有关股票研究传播的政策和程序，请访问http://www.csfb.com/legal_terms/canada_research_policy.shtml。截至本报告发布之日，瑞士信贷已作为本报告主题的股票证券的做市商或流动性提供者。对于股票，不能保证本金，因为股票价格是可变的。佣金是建立客户时或之后的任何时候与客户共同商定的佣金率或金额。在一定程度上，这是一份全部或部分由非美国分析师撰写的报告，并在美国提供，以下内容是有关任何非美国分析师贡献者的重要披露：以下列出的非美国研