每周房地产销售快报：旺季的交易量继续攀升
每周物业销售快讯（2010年9月13日至19日）2010年9月20日 ➢中国十个主要城市的房地产销售已经攀升过去一周，售出的建筑面积有所增加评级和目标价环比13.0％。初级交易量的增加股票分享价格目标价格上行市场部分是由于开发商追赶销量试图达到其年度合同销售目标。➢增长以长江三角洲地区为首，平均周环比增长22.7％，其中苏州和上海的周环比增长分别为52.4％和19.9％。西部地区的WoW增长率也达到了18.1％，尽管这被北京和广州部分抵消，北京和广州的WoW销量分别下降了28.6％和5.4％。➢从2010年8月开始上升的交易量继续上升，而平均售价保持稳定。我们认为，信贷进一步收紧的可能性不大。这与中国银行业监督管理委员会（CBRC）副主席的观点是一致的，他表示他将不再实行进一步的贷款政策限制。➢我们最近与开发商的讨论，包括中国海外发展有限公司（COLI）（688 HK，中性）和华润置地（华润置地）（1109 HK，优于大市），显示开发商不打算在旺季提高售价。看来现有政策正在发挥作用公司代码（HK $）评级（HK $）（％）敏捷3383 HK9.61Ø12.0024.9CC土地1224 HK3.50Ø4.2722.0科力688港币17.58ñ17.00(3.3)碧桂园2007香港2.61ñ2.828.0华润置地1109 HK17.24Ø19.5113.2辉煌845港币2.28Ø2.8826.3绿城3900港币8.55Ø10.2519.9克格勃1813 HK6.15Ø7.4020.2五矿地产230港元1.61Ø2.0527.3富力2777 HK11.46ñ13.0614.0人和1387 HK1.44Ø2.3361.8世茂813港币13.36Ø17.4630.7远洋地产3377 HK5.44ñ5.552.0溶胶272港币3.94Ø4.237.4SRE集团1207 HK0.79Ø1.98150.6收盘价为2010年9月20日资料来源：彭博社，CCBIS估计各个城市的销量（SM）比较短信到开发商现金流被压缩的地步。他们现在被迫在旺季出售和收取收益。开发商极不可能大幅提高价格，并有可能刺激政府采取进一步的紧缩措施。➢交易量将在旺季回升。开发人员可以继续以合理的折扣推出新项目以获取销售，以实现年度合同销售目标。他们也希望收集销售收益并减轻他们的一些财务压力600,000500,000400,000300,000200,000100,000052%22%20%20%19%16%15%(1)% (5)%(29)%60%50%40%30%20%10%0%(10)%(20)%(30)%(40)%在紧缩的贷款政策环境中感到。不确定的政策前景仍然是主要风险，但是我们不认为有新的政策可能性很高，因为即使在交易量不断增长的情况下，房地产价格也一直在稳定。➢该行业的首选股是敏捷地产（3383 HK，优于大市）和世茂房地产（813 HK，优于大市），因为它们具有强劲的基本面和多元化的土地储备。我们也看好SRE集团（1207 HK，优于大市）和CC Land（1224 HK，优于大市）等区域性企业的强劲增长潜力和有吸引力的估值。前一周（LHS）本周（LHS） 魔兽世界（RHS）资料来源：中国房地产数据库陈冠希(852) 2582 6123王莎拉(8610) 6652 3735请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港中国房地产旺季交易量继续攀升行业评级：超重（保持）宿苏州天津成都市上海杭州重庆市深圳南京广州北京 每周物业销售快讯2010年9月20日2平均每周交易量（sm）09年1季度09年2季度09年3季度09年4季度2010年7月2010年8月9月13日至19日哇 （％）环渤海北京天津179,846157,700326,631272,600285,400313,946286,285288,658108,880138,240114,775161,325156,300210,200(28.6)22.2长三角地区上海南京杭州宿苏州323,915126,21366,538100,285615,346212,254210,277207,500547,277206,992129,023192,815523,785262,077145,715206,146243,44042,54057,04052,600305,47584,45090,75091,425425,300138,800145,800196,70019.9(0.5)18.952.4珠三角地区广州深圳195,026131,827277,031168,700169,40093,962211,531102,177107,76032,480158,35058,125273,000107,600(5.4)14.8西重庆成都356,338210,469511,669259,646457,723244,262531,069416,669353,740167,680424,450164,925510,700255,90016.319.9平均130,440165,405242,03013.0每周房地产销售数据资料来源：中国房地产数据库 每周物业销售快讯2010年9月20日3中国房地产行业评级与估值净负债当前目标截至2009财年09财年年初至今FY10F市场资产净值目标资产净值土地除非2010F2010F2010F签约签约股价上限资产净值折让价格上涨折扣银行否则财务净利润（米）每PBV让销售量销售量销售量目标数据百分比公司代码（百万美元）（HK $）（HK $）（％）评级（HK $）（％）（％）（m短信）表示（％）货币FY09A FY10F FY11F（x）（x）（％）（人民币b）（人民币b）（人民币b）达到足迹敏捷3383 HK4,2989.6116.00(39.9)Ø12.0024.9(25)32.253.0人民币1,8652,7963,35510.81.92.722.614.124.258.3八月国民CC土地1224 HK1,1543.507.12(50.8)Ø4.2722.1(40)8.5净现金港币(51)16333250.00.81.41.73.4#3.499.9八月西科力688港币18,50517.5821.00(16.3)ñ17.00(3.3)(19)30.648.4港币6,5526,8818,83018.32.81.141.933.450.765.8八月国民碧桂园2007香港5,6142.613.91(33.2)ñ2.827.9(28)42.840.4人民币2,0802,7383,66813.91.72.623.218.430.061.3八月国民华润置地1109 HK11,18617.2421.68(20.5)Ø19.5113.2(10)22.646.1港币3,8673,5294,84521.62.11.025.17.320.036.5君国民辉煌845港币2,2882.285.77(60.5)Ø2.8826.3(50)16.963.0人民币2,3662,4733,0176.31.22.16.75.0#15.0*33.4八月国民绿城3900港币1,8028.5518.63(54.1)Ø10.2519.9(45)20.8235.5人民币1,0921,2172,57010.31.24.051.325.367.037.8八月国家/长三角克格勃1813 HK2,2926.1511.38(46.0)Ø7.4020.3(35)7.043.4人民币7201,2091,60612.31.31.67.68.210.082.0八月南方的五矿地产230港元5671.613.16(49.1)Ø2.0527.6(35)1.6净现金港币11340261310.70.91.2不适用不适用2.2不适用四月国民富力2777 HK4,75611.4617.41(34.2)ñ13.0613.9(25)24.0104.9人民币2,9003,0403,74310.71.53.824.218.230.060.7八月国民人和1387 HK4,0801.442.76(47.8)Ø2.3361.6(16)3.3净现金人民币4,0385,2965,9245.31.99.5不适用不适用不适用不适用四月国民世茂813港币6,10113.3623.28(42.6)Ø17.4630.7(25)28.283.6人民币3,5114,1434,72610.01.62.522.516.130.053.6八月国民远洋地产3377 HK3,9505.448.54(36.3)ñ5.552.0(35)13.671.2人民币1,5822,3513,00011.41.12.214.08.319.343.0君国家/环渤海溶胶272港币2,6153.946.51(39.5)Ø4.237.4(35)13.042.3人民币2,6731,34799613.20.81.16.21.56.025.0君国民SRE集团1207 HK3670.793.96(80.1)Ø1.98150.6(50)3.890.7港币6897338293.20.36.25.91.53.050.0七月区域性平均覆盖率(43.4)28.3(32)13.91.42.9* 150亿元人民币是公司的官方合同销售目标；而我们的合约销售目标为人民币100亿元。# 合同销售，包括尚未签订合同的订购销售。建银香港/中国物业团队张薇（86755）2398 2820，rosez@ccbintl.com王莎（8610）6652 3735，wangxiao@ccbintl.com陈冠文（852）2532 6123，emondc@ccbintl.com爱迪生边（86755）8325 0948，yuanbian@gmail.com 每周财产销售快讯2010年9月20日等级定义优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率为10％中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％分析师认证：本报告的作者Edmond Chan和Sarah Wang在此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。陈冠希及王淑仪进一步确认（i）他们或他们各自的联系人士（定义见香港证券及期货事务监察委员会《行为守则》）均未买卖或买卖所涉及的股票在本研究报告发布之日前30个日历日之内； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告所涵盖的股票中均不具有任何财务权益。免责声明：建银国际证券有限公司是中国建设银行股份有限公司的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息并非旨在为任何潜在投资者提供专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不应视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何种类的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措
