中国房地产每周趋势：交易量环比上升，库存环比下降；二线城市土地销售领先

2016年4月25日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量环比上升，库存环比下降；二线城市土地销售领先 本周要点 交易量环比/同比反弹了5%/68%，较3月份周平均值高4%，二线城市表现领先（较3月份高22%）。一线城市库存环比反弹1.1%，但总体库存环比下降0.5%。库存月数为9.0个月（3月份均值为9.6个月）。土地出让降温，面积/金额环比下降23%/50%。二线城市继续表现领先（厦门以人民币54亿元居首位）。 五个主要城市的中原经理指数（CMI）均值在连续六周下滑后本周环比基本持平，表明二手房价格上涨预期复苏。中原报价指数（CAI）周环比上升1.4个百分点，以广州和深圳引领升势（分别环比上升7.4%和6.7%）。 主要新闻/事件 1) 央行数据显示，截至3月底房地产贷款余额同比增长22.2%至人民币22.5万亿元，较2015年年底的增速高1.3个百分点。 2) 南京开始对中心区商品住宅价格设定年化涨幅不得超过8%-12%的限制。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，万达商业和金地集团上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让47%，对应1.0倍的2016年预期市净率，而2012年-2015年全周期均值为折让39%和1.2倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让23%，对应1.7倍的2016年预期市净率，而2012年-2015年全周期均值为40%和1.9倍。首选股（强力买入）：雅居乐、保利地产，12个月目标价格分别为7.5港元、人民币12.9元。 4月份第三周交易量环比上升 过去6个月周平均交易量，2013年至今 资料来源： CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年4月25日收盘。 首选股面临的主要风险： 销售弱于预期、激进的土地收购策略导致财务状况恶化和/或宏观经济硬着陆。 资料来源： Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 内地上市开发商将于本周公布2016年一季度业绩王逸, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 (分析师) 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕 (研究助理) +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+42 years ago1 year agoPrevious weeks in 20152016(k sqm)(week)(k sqm)(千平方米) (周数) 2 年前1 年前2015年部分周数评级 货币2016年预期NAV12个月目标价格潜在的涨跌空间海外上市公司雅居乐房产 买入*(HK$)12.55 7.50 69%远洋地产 买入(HK$)9.76 5.90 59%融创中国 买入(HK$)11.68 8.20 58%世茂房地产 买入(HK$)27.87 16.70 53%碧桂园 买入(HK$)6.53 4.60 47%中国海外 买入(HK$)32.22 35.40 43%华润置地 买入(HK$)30.22 27.20 39%仁恒置地 买入(S$)2.79 1.68 38%SOHO中国 卖出(HK$)7.56 3.80 -3%恒大地产 卖出(HK$)8.19 4.10 -31%国内上市公司保利地产 买入*(Rmb)12.26 12.90 43%华侨城 买入(Rmb)14.33 9.20 38%华夏幸福 买入(Rmb)n.m.31.90 37%金地集团 卖出(Rmb)14.43 9.40 -21% 2016年4月25日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量环比上升，库存月数环比下降 图表1: 交易量周平均值（深蓝色横线代表上周交易量的周均值） 资料来源： CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,500123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)（千平方米）36城周成交量（千平方米）三线城市周成交量（千平方米） 二线城市周成交量（千平方米） 一线城市周成交量（月）（月）（月）（月） 2016年4月25日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的27个城市的交易量同比变化幅度中值为+44% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源：CREIS 成交量0418-0424周环比 同比与2016年2月周均值相比0404-0424环比 同比2016年年初至今 与2015年比较 与2014年比较 与2013年比较 与2012年比较 与2011年比较 与2010年比较(千平方米)(%)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)环渤海与华北地区北京190 6%-9%26%166 10%8%2,054 -6%20%-45%65%31%-27%天津808 18%235%51%694 30%256%6,394 157%148%92%279%124%113%青岛488 2%121%31%461 23%129%4,672 64%96%31%296%108%110%大连94 25%89%61%73 25%71%739 40%10%-13%182%3%-21%长春n.a. n.a.n.a.n.a.219 -4%74%2,239 n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.28%哈尔滨n.a. n.a.n.a.n.a.211 -4%54%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.连云港136 -1%95%7%129 2%59%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.长三角地区上海499 14%-8%-15%433 -26%0%7,459 34%76%41%127%81%70%南京469 29%187%25%410 10%156%5,146 136%137%75%208%270%214%苏州179 -16%-18%-38%182 -37%-8%3,715 67%98%67%20%164%151%温州126 -3%104%4%119 -1%110%1,529 51%76%80%665%234%97%杭州455 13%61%-20%419 -26%54%5,613 102%219%92%151%282%n.a.宁波153 -31%39%-18%170 -8%54%1,941 77%112%43%164%63%89%徐州315 46%173%27%243 -2%74%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.扬州78 10%107%15%71 6%-26%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.华南地区深圳58 -16%-46%-47%60 -45%-37%1,766 6%98%30%127%111%87%广州278 9%44%4%255 -5%30%3,322