中国：开发商：中国房地产每周趋势：交易量环比上升、库存环比企稳；二线城市土地出让居首

2016年8月30日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量环比上升、库存环比企稳；二线城市土地出让居首 本周要点 交易量环比/同比上升11%/28%，较7月份周平均值高4%。库存环比持平，12个月移动平均库存月数为8.4个月（7月份均值为8.5个月）。上海库存降幅最大（周环比下降7%），由于本周为今年4月份以来销售最为强劲的一周。土地出让面积/金额环比下降17%/22%。二线城市表现领先且地价继续上涨：厦门以出让金额人民币170亿元占据第一位，其次是天津（人民币130亿元），10个主要城市出让金额均值为63亿元。五个主要城市的中原经理指数（CMI）均值环比上升2个百分点，表明二手房价格上涨预期总体走强。中原报价指数（CAI）环比上升0.7个百分点，北京和天津领涨（分别上升5.6个和5.3个百分点）。主要新闻/事件 1) 乌鲁木齐市政府推出多项政策推动房地产市场去库存，包括补贴契税、放宽对非本市户籍购房者的户口限制等。 2) 彭博报道称，北京、上海和天津可能会收紧房贷政策，为当地楼市降温。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，万达商业和世茂股份上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让47%，对应1.0倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让25%，对应1.9倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为52%和1.7倍。首选股（强力买入）：雅居乐、保利地产，基于2016年底预期净资产价值的12个月目标价格分别为5.7港元和人民币10.7元。 8月份第四周交易量环比反弹 过去6个月的周平均交易量，2014年至今 资料来源： CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 表示该股位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年8月29日收盘。 首选股面临的主要风险：销售弱于预期、激进的土地收购策略导致财务状况恶化和/或宏观经济硬着陆。 资料来源： Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 百城房价指数将于9月1日发布 王逸, CFA 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕, CFA 执业证书编号: S1420516060002 +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+4201420152016(k sqm)(week)(k sqm)(千平方米) (周数) 2 年前1 年前RatingLCYEnd-16E NAV12-m TPPotentialupside/ downsideOffshore listedAgileBuy*(HK$)12.62 5.70 30%Yanlord Buy(S$)3.01 1.50 19%COLIBuy(HK$)32.82 29.50 15%Sino OceanBuy(HK$)10.14 4.10 14%CRLBuy(HK$)33.37 25.00 14%SunacBuy(HK$)11.53 5.80 6%LongforBuy(HK$)25.42 12.70 2%EvergrandeSell(HK$)8.19 3.30 -42%Onshore listedPoly (A)Buy*(Rmb)11.85 10.70 12%CFLDBuy(Rmb)n.m.29.30 11%CMSKBuy(Rmb)25.95 18.00 10%OCTBuy(Rmb)15.65 7.80 9%GemdaleSell(Rmb)14.22 9.20 -20%Vanke (A) Sell(Rmb)22.93 16.10 -30% 2016年8月30日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量环比上升，库存环比企稳 图表1: 交易量周平均值（深蓝色横线代表上周交易量的周均值） 资料来源： CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,500123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)（千平方米）36城周成交量（千平方米）三线城市周成交量（千平方米） 二线城市周成交量（千平方米）一线城市周成交量（月）（月）（月）（月） 2016年8月30日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的28个城市的交易量同比变化幅度中值为18% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源： CREIS 成交量0822-0828周环比 同比与2016年6月周均值相比0801-0828环比 同比2016年年初至今 与2015年比较 与2014年比较 与2013年比较 与2012年比较 与2011年比较 与2010年比较(千平方米)(%)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)环渤海与华北地区北京155 6%-44%-27%203 -4%-24%5,369 -20%38%-25%-6%48%19%天津423 1%38%1%452 8%57%14,563 93%146%101%187%139%162%青岛416 14%18%7%442 7%58%12,262 57%137%73%187%138%149%大连61 -1%8%-18%56 -18%-19%1,902 8%44%4%65%43%10%长春n.a. n.a.n.a.n.a.146 n.a.-19%5,498 -16%n.a.n.a.n.a.35%48%哈尔滨n.a. n.a.n.a.n.a.149 n.a.-4%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.连云港131 7%44%6%119 6%29%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.长三角地区上海720 45%33%43%525 43%20%15,629 12%67%43%91%78%84%南京341 69%23%32%241 32%-4%10,854 69%149%72%129%309%304%苏州94 33%-61%-16%117 -16%-43%6,255 -3%32%28%-29%89%151%温州99 54%80%3%76 3%24%3,336 41%75%75%284%315%232%杭州449 8%34%10%399 10%65%13,263 71%184%124%85%323%n.a.宁波73 -35%-26%-42%105 -42%14%4,245 30%77%46%75%97%82%徐州237 12%4%5%209 5%19%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.扬州38 -29%89%-5%49 -5%46%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.华南地区深圳29 -39%-79%-59%53 -59%-60%2,937 -32%54%-1%36%54%82%广州289 18%28%18%245 18%31%8,360 27%75%23%38%50%90%福州75 14%37%35%63 35