中国：开发商：中国房地产每周趋势：交易量上升，库存基本持平；长三角地区土地出让居首

2016年7月18日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量上升, 库存基本持平；长三角地区土地出让居首 本周要点 交易量环比上升6%/同比上升18%，仍较6月份周平均值低13%。大连（环比上升107%）和福州（环比上升72%）表现领先。库存环比下降0.4%，12个月移动平均库存月数仍为8.5个月（6月均值为8.7个月）。土地出让面积/金额环比下降41%/55%。长三角地区表现领先，苏州领涨（成交金额为人民币135亿元），而前十大城市均值为43亿元（上周为52亿元）。五个主要城市的中原经理指数（CMI）均值环比下降1.2个百分点，广州/深圳领跌（环比下降5.0个/4.9个百分点），表明二手房价格预期走弱。中原报价指数（CAI）环比上升3.2个百分点，北京/天津领涨（环比上升8.5个/8.2个百分点）。 主要新闻/事件 1) 广西国土资源厅公布了关于调整土地供应及用途的政策，以支持楼市去库存。2) 据国家统计局，70个大/中型城市中分别有55个/57个城市的6月份新屋价格环比/同比上涨（5月份分别有60个/50个），合肥（月环比上涨4.9%）和厦门（月环比上涨4.7%）领涨。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，华侨城和富力地产上周股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让50%，对应0.9倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为43%和1.1倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让30%，对应1.6倍的2016年预期市净率，而2013下半年-2014年下行周期均值为52%和1.7倍。首选股（强力买入）：雅居乐、保利地产，基于2016年底预期净资产价值的12个月目标价格分别为5.6港元和人民币10.7元。 7月份第二周交易量环比上升 过去6 个月的周平均交易量，2014 年至今 资料来源：CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 * 位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年7月18日收盘。 首选股面临的主要风险：销售弱于预期、激进的土地收购策略导致财务状况恶化和/或宏观经济硬着陆。 资料来源： Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 7月份百城房价指数将于8月1日公布。 王逸, CFA 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕, CFA 执业证书编号: S1420516060002 +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+4201420152016(k sqm)(week)(k sqm)(千平方米) (周数) 2 年前1 年前评级 货币2016年预期NAV12个月目标价格潜在的涨跌空间海外上市公司雅居乐房产 买入*(HK$)12.48 5.60 23%华润置地 买入(HK$)30.81 23.10 21%仁恒置地 买入(S$)2.85 1.43 20%龙湖地产 买入(HK$)24.84 12.40 17%融创中国 买入(HK$)11.53 5.80 17%中国海外 买入(HK$)32.44 29.20 13%远洋地产 买入(HK$)9.73 3.90 13%恒大地产 卖出(HK$)8.19 3.30 -32%国内上市公司保利地产 买入*(Rmb)11.85 10.70 14%华侨城 买入(Rmb)14.15 7.80 12%华夏幸福 买入(Rmb)n.m.28.70 7%万科(A)卖出(Rmb)22.34 15.60 -10%金地集团 卖出(Rmb)14.08 9.20 -14% 2016年7月18日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量环比小幅上升、库存月数环比持平 图表1: 交易量周平均值（深蓝色横线代表上周交易量的周均值） 资料来源： CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,500123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)（千平方米）36城周成交量（千平方米） 三线城市周成交量（千平方米）二线城市周成交量（千平方米）一线城市周成交量（月）（月）（月）（月） 2016年7月18日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的27 个城市的交易量同比变化幅度中值为+31% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源： CREIS 成交量0711-0717周环比 同比与2016年6月周均值相比0704-0717环比 同比2016年年初至今2015年年初至今 与2015年比较 与2014年比较 与2013年比较 与2012年比较 与2011年比较 与2010年比较(千平方米)(%)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(%)(%)(%)(%)环渤海与华北地区北京224 47%-44%29%188 8%-43%4,086 4,979 -18%40%-31%0%36%7%天津430 10%55%-5%411 -10%40%11,907 5,762 107%136%105%208%141%158%青岛368 -1%45%-7%370 -7%32%9,676 6,153 57%146%67%228%129%140%大连86 107%8%49%64 11%-15%1,509 1,305 16%34%-1%100%32%4%长春n.a. n.a.n.a.n.a.192 7%2%4,563 n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.36%49%哈尔滨n.a. n.a.n.a.n.a.167 -14%0%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.连云港131 2%53%-2%130 -3%49%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.长三角地区上海471 16%4%13%438 5%-8%12,391 11,320 9%64%39%89%73%86%南京276 11%-1%-19%262 -23%-5%9,383 4,819 95%166%84%155%323%311%苏州107 -3%-55%-24%108 -23%-58%5,558 5,139 8%51%41%-21%128%175%温州81 -2%12%-25%82 -24%21%2,809 1,995 41%84%98%356%336%203%杭州329 -11%44%-24%349 -19%27%10,732 6,236 72%214%118%79%316%n.a.宁波108 10%-10%-26%103 -29%-16%3,526 2,654 33%103%44%97%90%92%徐州217 -15%37%-8%236 0%29%n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a