中国房地产每周趋势：交易量继续上升，二线城市领涨；库存月数下降

2016年3月7日 中国：开发商 证券研究报告中国房地产每周趋势：交易量继续上升，二线城市领涨；库存月数下降 本周要点 交易量继续上升（环比上升5%/同比上升108%），一线城市交易量环比小幅下降3%，而二线城市环比上升8%。库存周环比下降1.6%，一线城市降幅最大（环比下降2.6%），库存月数降至10.2个月（2月份平均为10.8个月）。土地出让面积/金额环比下降25%/48%，天津以人民币31亿元的土地出让金额领先（排名前10的城市均值为17亿元）。40个主要城市3月份第一周土地出让较2月份均值低45%。五个主要城市的中原经理指数（CMI）周环比平均上升5.7个百分点，五个城市中只有天津小幅下降0.3个百分点，表明总体来看二手房价格上涨预期增强。中原报价指数（CAI）周环比上升1.4个百分点，北京（+8.5个百分点）和天津（+5.9个百分点）领涨。 主要新闻/事件 1) 住建部部长表示，2016年一线城市将继续严格执行限购并增加土地供应面积。 2) 百城价格指数显示：100个主要城市的2月份一手房均价为人民币11,092元/平方米，较1月份上涨0.6%。 表现和估值 在我们覆盖的海外/内地上市开发商中，融创中国和保利地产上周的股价表现最为强劲。我们覆盖的海外上市开发商当前股价较2016年底预期净资产价值平均折让50%，对应0.9倍的2016年预期市净率，而2012年-2013上半年上行周期均值为折让38%和1.4倍的市净率。我们覆盖的内地上市开发商当前股价较净资产价值平均折让18%，对应1.7倍的2016年预期市净率，而上次上行周期均值为43%和2.2倍。首选股（强力买入）：雅居乐、世茂房地产、保利地产，12个月目标价分别为8.1港元、23.9港元、人民币12.9元。 3月份第一周交易量同比/环比继续上升 过去6个月周平均交易量，2013年至今 资料来源：CREIS、高华证券研究 我们评级为买入/卖出的股票估值概要 *位于我们的地区强力买入名单。股价截至2016年3月7日收盘。 主要风险： 销售弱于预期、激进的土地收购策略导致财务状况恶化、宏观经济硬着陆。 资料来源：Datastream、高华证券研究 未来可关注事件 开发商将在3月15日前公布月度合同销售数据。 王逸, CFA (分析师) 执业证书编号: S1420510120004 +86(21)2401-8930 yi.wang@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司及其关联机构与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或请与您的投资代表联系。 李薇 (分析师) 执业证书编号: S1420510120012 +86(21)2401-8926 vicky.li@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 管婕 (研究助理) +86(21)2401-8921 jill.guan@ghsl.cn 北京高华证券有限责任公司 北京高华证券有限责任公司 投资研究 050100150200250300-25-24-23-22-21-20-19-18-17-16-15-14-13-12-11-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10+1+2+3+42 years ago1 year agoPrevious weeks in 20152016(k sqm)(week)(k sqm)(week)(千平方米) (周数) 2 年前1 年前2015年部分周数评级 货币2016年预期NAV12个月目标价格潜在的涨跌空间海外上市公司世茂房地产买入*(HK$)29.82 23.90 101%雅居乐房产 买入*(HK$)13.55 8.10 99%万达商业买入(HK$)85.21 68.20 93%中国海外买入(HK$)32.33 38.80 53%碧桂园买入(HK$)7.13 5.00 52%仁恒置地买入(S$)2.79 1.68 45%融创中国 买入(HK$)11.78 8.20 44%恒大地产卖出(HK$)8.89 4.40 -26%国内上市公司华侨城买入(Rmb)15.81 10.00 38%保利地产买入*(Rmb)12.24 12.90 27%华夏幸福 买入(Rmb)n.m.32.00 24%金地集团卖出(Rmb)14.44 9.40 -28% 2016年3月7日 中国：开发商 全球投资研究 2 一手房市场：交易量持续上升；库存月数进一步下滑 图表1: 交易量周平均值 资料来源：CREIS 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00012345678910111236 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)02004006008001,0001,2001,400123456789101112Tier 1 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000123456789101112Tier 2 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)05001,0001,5002,0002,5003,000123456789101112Tier 3 cities weekly transaction volume201120122013201420152016(k sqm)(months)（千平方米）36城周成交量（千平方米）三线城市周成交量（千平方米） 二线城市周成交量（千平方米）一线城市周成交量（月）（月）（月）（月） 2016年3月7日 中国：开发商 全球投资研究 3 图表2: 年初至今已公布数据的27个城市的交易量同比变化幅度中值为+19% 上周和年初至今的交易量比较 注：杭州、海口、昆明、哈尔滨、扬州和连云港的数据是商品房销售面积数据；其他是指住宅销售面积数据。 资料来源：CREIS 成交量0229-0306周环比同比与2016年2月周均值相比0229-0306环比同比2016年年初至今 与2015年比较与2014年比较与2013年比较与2012年比较与2011年比较与2010年比较(千平方米)(%)(%)(%)(千平方米)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)(%)环渤海与华北地区北京106 -7%40%61%106 61%8%911 -28%12%-53%129%-18%-25%天津447 27%233%177%447 177%150%2,088 89%48%36%248%3%55%青岛269 -2%110%109%269 109%41%1,689 19%24%-2%201%22%65%大连46 40%51%150%46 150%40%277 42%-16%-38%271%-20%-43%长春n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.647 n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.-23%济南571 n.a.304%991%571 991%239%838 -34%n.a.n.a.n.a.-16%n.a.哈尔滨n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.连云港129 -14%31%14%129 14%44%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.长三角地区上海511 0%128%89%511 89%46%3,234 23%59%22%99%39%62%南京331 -8%197%73%331 73%157%2,379 111%105%69%264%126%259%苏州290 0%236%110%290 110%111%2,016 100%121%92%55%105%372%温州88 11%34%16%88 16%70%656 2%7%12%578%158%35%杭州283 0%170%103%283 103%96%1,803 41%78%37%n.a.93%n.a.宁波117 25%157%161%117 161%90%621 30%16%-15%66%-20%44%徐州225 -7%17%23%225 23%41%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.扬州78 23%29%39%78 39%66%n.a. n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.n.a.华南地区深圳187