公用事业与环保产业行业研究周报：雄安高标准生态新区激活环保，电改只推三峡水利

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 22.54 市场优化平均市盈率 18.04 国金公用事业与环保产业指数 4085.81 沪深300指数 3517.46 上证指数 3286.62 深证成指 10669.48 中小板综指 11845.86 相关报告 1.《雄安新区高标准设立，新型绿色生态路径开启-公用事业与环保产业...》，2017.4.5 2.《一季度环保PPP订单持续高增， 继续推荐电改-公用事业与环保...》，2017.4.5 3.《持续看好电改，关注年报行情-公用事业与环保产业行业研究周报》，2017.3.27 4.《电力需求持续改善， 关注火电供给侧收缩受益标的-公用事业与环...》，2017.3.20 5.《电力需求持续改善，火电发电效率逐渐提升，大水电价值有望重估-...》，2017.3.17 雄安高标准生态新区激活环保，电改只推三峡水利 市场回顾  本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨4.50%。上个交易周，沪深300上涨1.78%，上证综指上涨1.99%，创业板指数上涨2.03%。申万公用事业与环保板块上涨4.50%，环保各三级子版块涨幅明显，涨幅前三的为水务（10.35%）、环保工程及服务（9.40%）、热电（4.03%），涨幅后三的为燃机发电（0.44%）、水电（1.17%）、新能源发电（1.52%）。 一周观点  环保方面，京津冀属全国环境污染严重之地，雄安新区的设立为京津冀环保协同整治注入活力。1，水生态方面，白洋淀有望成为新区供水和排水核心的水系，而水质差提升治理需求。2016年8月白洋淀出现大面积死鱼，而最新2月份水环境监测报告显示，被划为III类标准的区域的实测水质为IV类甚至V类。1）新区水供需存在差距。需求方面，新区3县的供水量约在20万吨/日，人口130万。考虑到雄安新区承接非首都功能的迁移及加上创新创业的入驻，并参考京津冀协同发展专家邬贺铨的预计，我们以300万计算，并以2015年北京人均日生活用水量0.48吨/人来测算，新区每日所需用水量将提升至144万吨。而供给方面，新区周边水库和南水北调工程供水有限。因此白洋淀作为雄安新区的最大水源地，其水污染治理以及水资源高效利用需求提升。2）国家和地方层面已高度重视。3月的两会&十三五规划已经提出要提高白洋淀水质。河北省也先后出台了《白洋淀环境综合整治与生态修复规划(2015-2020)》和《河北省白洋淀和衡水湖综合整治专项行动方案》，推出大力抓好河流治理、生态修复等方面的工作，共规划了10类156个项目，总投资近246亿元。预计在雄安新区带动下，白洋淀乃至整个京津冀地区的水污染治理空间巨大，相关企业将直接受益。2，大气治理和监测升级，近日环保部就宣布将从全国抽调5600名环境执法人员，对京津冀及周边“2+26”城开展为期一年的大气污染防治强化督查。此次督查将是国家层面直接组织的最大规模的行动，显示中央整治京津冀地区环境问题的决心。因此地处京津冀地区的细分龙头公司将优先获取订单。  公用事业方面，关注电改，重点推荐三峡水利。2017年两会要求推动七大行业混改，其中电力行业位居首位。而自2015年9月的新电改以来，售电侧改革、输配电侧改革、综合改革试点有序推进。重庆是第一批电改试点城市，近年来电改政策频超预期，电改力度强。地处重庆的三峡水利，其第二大股东三峡集团正筹备构建覆盖重庆的电网，预计有望成为三峡集团在重庆地区的配售电平台，打开新的利润增长点。 一周推荐  三峡水利: 1）三峡集团成为公司第二大股东，我们判断公司有望获取三峡水电站的低价电源，将外购电换成水电（成本降低0.11元），新增利润可达1亿元。2）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进。长江电力与涪陵聚龙电力、黔江乌江电力签订了战略合作协议，我们判断三峡集团很可能将整合地方电网和两江新区增量配网打造全新的重庆“三峡电网”。预计348536113737386339894114160411160711161011170111国金行业 沪深300 2017年04月09日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 将以较低价格获得资产并注入体内，提升市值。3）公司将在增量市场中积极参与重庆市场的售电侧改革，市占率有望达到30%，若以10%测算则可增厚利润10亿左右。三峡集团计划将三峡水利打造成重庆地区的售配电平台，因此未来市占率有望提升至30%。4）16年归母净利2.31亿元（+11.64%），预计17年达2.75亿。  首创股份：1）深耕水务与固废，收入稳定增长。16年水务和固废收入分别增长21%、10%。同时拓展村镇污水处理、生态环境治理、污泥处理等业务。2）全国运营经验丰富&国企背景，PPP 拿单优势明显，16 年新签PPP 订单约70 亿元（其中50亿为海绵城市建设项目）。3）河北黑臭水治理提速，而根据公司实力，我们预计大概率获得白洋淀黑臭水治理大单。4）水价上调将为行业带来水务资产价值重估机会。  碧水源:1）优先布局河北，流域治理经验丰富。早在2015年11月，公司就与保定市政府签署战略合作协议，公司将投资80亿元用于保定市环境治理工作。而且，公司先后承接了巢湖、潮白河、滇池、太湖等多项流域治理项目，积累了再生水厂、水资源利用、水污染防治与生态修复等项目建设的丰富经验，未来公司有望助力恢复白洋淀水生态系统和饮水源地。2）公司拥有核心MBR膜技术，世界各地超过10万吨/天的42个MBR项目中，碧水源占比居全球第一。3）2017年1月份，截止到春节前公司共接订单约28亿，是公司历史以来的1月份的拿单最高纪录。公司连续中标内蒙古兴安、河北秦皇岛、广东阳春等多个PPP项目，新订单叠加16年的留下的180亿在手待完成订单,未来业绩30%复合增长可期。  启迪桑德：1）优先布局河北，先后在河北设立多家公司，目前在河北在建项目6个，主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域。雄安新区高标准设立，预计公司未来在冀订单持续可期。2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。同时公司积极构建环卫云平台。预计2017年环卫将新增净利润1.5亿元。  清新环境：受益环保监管趋严，深耕火电，拓展非电治理。通过并购中铝环保资产、博惠通，率先进军石化烟气治理，有望在技术和业务上产生协同效应。  高能环境：1）土壤修复释放万亿蓝海市场，龙头企业订单增量不断（15年3亿，16年13亿，预计17年30亿）。2）公司经历三年的负增长后，业绩迎来拐点。预计2017年实现净利润约4亿元，新签订单100亿元。3）危废、环卫项目有望成为新增长点。危废业务收购新建8个项目；进军PPP领域。  天壕环境：1）收购赛诺水务，开辟水务市场。赛诺拥有膜领域及海水淡化方面16项专利，其应用热致相法制备的应用于MBR 的超滤膜材料，其使用寿命是一般膜的3倍以上，通量可达一般膜的1.3-1.5 倍,且拥有北美市场项目经验。赛诺的先进技术和项目经验有望于公司资本运作能力产生协同作用，增厚公司业绩。2）借定增及增资与湖北国资互持股份，看好后者地方资源，预计未来订单业绩弹性大。3）余热发电龙头地位稳固，清洁能源业务蓄势待发。燃气方面收购北京华盛，业绩承诺超额完成，燃气业务成长性优异。 投资建议  环保方面，生态环保作为雄安新区规划建设三大突破口之一，将全面提振环保水治理、固废处理、大气监测等细分龙头&京津冀环保标的行情。重点推荐位于北京的水治理优质标的碧水源、首创股份，以及地处京津冀的启迪桑德、天壕环境、高能环境、清新环境。公用事业方面，关注电改，重点推荐三峡水利。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；宏观经济下行；技术创新迟滞等；回报率 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 不及预期；政府偿付能力等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 清新环境 21.66 0.46 0.5 0.68 0.91 1.18 32 24 18 买入 东江环保 18.67 0.74 0.39 0.5 0.61 0.74 37 31 25 买入 启迪桑德 37.55 0.96 1.1 1.24 1.52 1.94 30 25 19 买入 高能环境 33.36 0.95 0.66 0.52 0.99 1.48 64 34 23 买入 聚光科技 31.31 0.43 0.55 0.92 1.26 1.64 34 25 19 买入 盈峰环境 16.45 0.22 0.32 0.38 0.56 0.8 43 29 21 买入 天翔环境 21.52 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 77 35 24 买入 神雾节能 42.70 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 89 45 30 买入 神雾环保 35.37 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 51 29 20 买入 三峡水利 7.92 0.53 0.64 0.23 0.29 0.35 34 27 23 买入 碧水源 20.02 0.88 1.21 0.59 0.78 1.01 34 26 20 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/4/9收盘价 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 .................................................................................................5 本周各板块涨幅明显，公用事业与环保板块上涨4.50% ...............................5 公用事业与环保个股方面，超过八成上涨 ....................................................5 2016年年报预披露集中3-4月份，本周披露年报8家 .................................5 行业要闻 ........................................................................................................8 重庆环保部门启动长江经济带化工企业污染整治专项行动............................8 《河北省城市（县城）黑臭水体整治专项行动方案》...................................8 四川省审议通过《四川省“十三五”生态保护与建设规划》 ........................8 福建省人民政府办公厅关于印发福建省培育发展农村污水垃圾处理市场主体方案的通知..................................................................................................8 陕西省人民政府办公厅关于印发《陕西省