公用事业与环保产业研究周报：雄安+粤港澳双重催化环保，电改配套文件落地继续推荐三峡水利

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 23.06 市场优化平均市盈率 17.84 国金公用事业与环保产业指数 4135.54 沪深300指数 3486.50 上证指数 3246.07 深证成指 10519.86 中小板综指 11628.79 相关报告 1.《雄安高标准生态新区激活环保，电改只推三峡水利-公用事业与环保...》，2017.4.10 2.《雄安新区高标准设立，新型绿色生态路径开启-公用事业与环保产业...》，2017.4.5 3.《一季度环保PPP订单持续高增， 继续推荐电改-公用事业与环保...》，2017.4.5 4.《持续看好电改，关注年报行情-公用事业与环保产业行业研究周报》，2017.3.27 5.《电力需求持续改善， 关注火电供给侧收缩受益标的-公用事业与环...》，2017.3.20 雄安+粤港澳双重催化环保，电改配套文件落地继续推荐三峡水利 市场回顾  本周各板块涨跌明显，公用事业与环保板块上涨1.17%。上个交易周，沪深300下跌0.88%，上证综指下跌1.23%，创业板指数下跌3.01%。申万公用事业与环保板块上涨1.17%，环保各三级子版块有涨有跌，涨幅前三的为水务（9.78%）、热电（1.52%）、火电（1.29%），跌幅后三的为燃气（-2.91%）、新能源发电（-0.90%）、环保工程及服务（-0.06%）。 一周观点  环保方面，建议关注雄安新区。雄安新区高标准设立，绿色宜居，治污先行。其中白洋淀水污染严重，同时新区水供需存在差距，预计水污染治理以及水资源效利用需求将提升。京津冀是全国环境污染最严重的地方，雄安新区的设立为京津冀环保协同整治注入强劲动力，预计将给京津冀地区，在大气污染治理和水治理方面都将带来增量市场，地处京津冀地区的细分龙头公司将优先获取订单。粤港澳大湾区规划上升至国家层面，打造世界级湾区，生态环保将先行。16 年国务院发布的《关于深化泛珠三角区域合作的指导意见》，就将泛珠三角区域战略定位为生态文明建设先行先试区。粤港澳大湾区规划上升至国家层面，利好粤港澳新区本地股，推荐东江环保、瀚蓝环境、盈峰环境。  公用事业方面，关注电改。一季度全社会用电量约1.45亿千瓦时，同比增长6.9%，增速较去年同期上升3.7个百分点，增长率再次实现突破。其中第二产业占全社会用电量75.51%，崛起势头明显，表明工业稳中向好。火电发展势头良好，利用时间继续增多至1037小时。电改配套文件落地，电改进入深水区。1）市场化交易电量规模有望逐渐扩大，电价将逐步市场化。2）重点培育售电市场主体，兼有发电资产和输配电资产的企业，在组建售电业务后将掌握电力工业全产业链，较其他单一资产类企业有望实现节能降本，收益最大化。3）电力未来同质同价，水电直接受益。水电拥有发电成本低的优势，同质同价下将获得更多收益。电力发展“十三五“规划严控中小水电开发，强调水电企业调峰补欠，大水电发展受益，推荐三峡水利。 一周推荐  三峡水利: 1）三峡集团是二股东，我们判断公司有望获取三峡水电站的低价电源，将外购电换成水电（成本降低0.11元），新增利润1亿元。2）三峡集团与重庆市政府的合作有序推进。长江电力与涪陵聚龙电力、黔江乌江电力签订了战略合作协议，我们判断三峡集团很可能将整合地方电网和两江新区增量配网打造全新的重庆“三峡电网”。预计将以较低价格获得资产并注入体内，提升市值。3）公司将在增量市场中积极参与重庆市场的售电侧改革，市占率有望达到30%，若以10%测算则可增厚利润约10亿。4）16年归母净利2.31亿元（+11.64%），预计17年达2.75亿。  首创股份：1）深耕水务与固废，16年水务和固废收入分别增长21%、10%，实现稳定增长。同时拓展村镇污水处理、生态环境治理、污泥处理等业务。2）全国运营经验丰富&国企背景，PPP 拿单优势明显，16 年新348536143742387140004128160415160715161015170115国金行业 沪深300 2017年04月15日 公用事业与环保产业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815 subaoliang@gjzq.com.cn 陈苗苗 联系人 (8621)60230249 chenmiaomiao@gjzq.com.cn 签PPP 订单约70 亿元。3）河北黑臭水治理提速，而根据公司实力，我们预计大概率获得白洋淀黑臭水治理大单。4）水价上调将为行业带来水务资产价值重估机会。  碧水源:1）优先布局河北，流域治理经验丰富。早在2015年11月，公司就与保定市政府签署战略合作协议，公司将投资80亿元用于保定市环境治理工作。而且，公司先后承接了巢湖、潮白河、滇池、太湖等多项流域治理项目，积累了再生水厂、水资源利用、水污染防治与生态修复等项目建设的丰富经验，未来公司有望助力恢复白洋淀水生态系统和饮水源地。2）公司拥有核心MBR膜技术，世界各地超过10万吨/天的42个MBR项目中，碧水源占比居全球第一。3）公司新签订单超100亿。公司连续中标内蒙古兴安、河北秦皇岛、广东阳春等多个PPP项目，新订单叠加16年的留下的180亿在手待完成订单,未来业绩30%复合增长可期。  启迪桑德：1）优先布局河北，先后在河北设立多家公司，目前在河北在建项目6个，主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域。雄安新区高标准设立，预计公司未来在冀订单持续可期。2）环卫项目建设不断落地，2016年已签订和储备分别有130、500个环卫项目。同时公司积极构建环卫云平台。预计2017年环卫将新增净利润1.5亿元。  清新环境：受益环保监管趋严，深耕火电拓展非电治理。通过并购中铝环保资产、博惠通，进军石化烟气治理，有望在技术和业务上产生协同。  高能环境：1）土壤修复释放万亿蓝海，龙头企业订单增量不断（16年13亿，预计17年30亿）。2）公司经历三年的负增长后业绩迎来拐点。公司经历三年的负增长后，业绩迎来拐点。在手未执行订单75亿元，大额订单今年二三季度出现，预计2017年实现净利润约4亿元。3）危废、环卫项目有望成为新增长点。危废业务收购新建8个项目；进军PPP领域。 投资建议  环保方面，生态环保作为雄安新区规划建设三大突破口之一，将全面提振环保水治理、固废处理、大气监测等细分龙头&京津冀环保标的行情。重点推荐位于北京的水治理优质标的碧水源、首创股份，以及地处京津冀的启迪桑德、天壕环境、高能环境、清新环境。粤港澳大湾区规划上升至国家层面，推荐粤港澳新区本地股东江环保、瀚蓝环境、盈峰环境。公用事业方面，关注电改，重点推荐三峡水利。 风险提示  政策落地、规划推进不达预期；宏观经济下行；技术创新迟滞等；回报率不及预期；政府偿付能力等。 重点公司盈利预测与评级 公司 股价 EPS PE 评级 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E 清新环境 23.95 0.46 0.5 0.68 0.91 1.18 35 26 20 买入 东江环保 19.12 0.74 0.39 0.5 0.61 0.74 38 31 26 买入 启迪桑德 37.00 0.96 1.1 1.24 1.52 1.94 30 24 19 买入 高能环境 34.79 0.95 0.66 0.52 0.99 1.48 67 35 24 买入 聚光科技 30.91 0.43 0.55 0.92 1.26 1.64 34 25 19 买入 盈峰环境 16.05 0.22 0.32 0.38 0.56 0.8 42 29 20 买入 天翔环境 20.66 0.32 0.34 0.28 0.61 0.88 74 34 23 买入 神雾节能 39.55 0.01 0.04 0.48 0.94 1.44 82 42 27 买入 神雾环保 32.88 0.11 0.45 0.70 1.22 1.76 47 27 19 买入 三峡水利 13.39 0.53 0.64 0.23 0.29 0.35 58 46 38 买入 碧水源 20.94 0.88 1.21 0.59 0.78 1.01 35 27 21 买入 数据来源：国金证券研究所、wind，股价为2017/4/16收盘 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一周行情回顾 ..................................................................................................... 4 本周各板块涨跌明显，公用事业与环保板块上涨1.17% ............................... 4 公用事业与环保个股方面，超过五成下跌...................................................... 4 2016年年报预披露集中3-4月份，本周披露年报17家 ................................ 4 行业要闻 ............................................................................................................ 7 国家发展改革委 国家能源局关于有序放开发用电计划的通知 ....................... 7 用电量持续反弹 实体经济回暖明显 ............................................................... 7 国家能源局印发《2017年市场监管工作要点》 ............................................. 7 强化治理VOCs 京津冀三地联合发布首个环保统一标准 ............................... 7 首批PPP项目资产支持证券在上海证券交易所挂牌 ..................................... 8 住建部环保部联手重点挂牌督办205个黑臭水体 .......................................... 8 发改委：一季度能源领域审批核准15个项目 ................................................ 8 关于2016年度全国环评机构查处情况的通报 ............................................... 8 第二批中央环保督察反馈：6省市2599人被问责 ......................................... 9 2017年浙江省第一批环境违法“黑名单”公布 ............................................. 9 扬州市2017年度大气污染防治工作计划（附项目） .................................... 9 昆明“河长制”将从滇池流域向河渠湖库推广 .............................................. 9 公司要闻 ......