- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2010年09月12日 钢铁行业研究周报 8月全国粗钢表观消费量连续3个月同比下滑 钢铁行业周报（2010年9月6日-2010年9月12日） 投资建议  9月8日-11日我们赴邯郸、石家庄、唐山以及北京相继拜访了部分钢厂、贸易商、协会以及原冶金部人士。受访民营钢厂普遍表示目前企业正在按照政府规定停、限产，但是否会如政府要求般限产4个月尚存在不确定性；贸易商认为钢厂有发布虚假消息之嫌，实际执行力度或慢于、弱于政府要求；协会人士及官员则认为目前政府举措仅是应急之举，节能减排的调控方式应该转变；  我们认为在媒体力量逐渐强大以及稳定压倒一切的大背景下，由简单的拉闸限电政策导致钢厂被动限产的局面不会持续太长时间；我们仍然维持标配钢铁股的建议，短期可适度参与景气程度更受益于限电政策的长材、特钢板块股票，如八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份、大冶特钢等。 一周回顾  国内钢价先涨后降，国际钢价小幅回落。CRU国际钢价指数上周大涨4.05%后，本周回落0.93%，其中亚洲指数回落0.90%，长材指数保持不变；在强制拉闸限电措施的刺激下，本周国内钢价先涨后跌，全周钢价指数上涨3.28%，其中长材价格指数上涨3.85%、扁平材价格指数上涨2.89%、上海无缝管价格上涨1.94%、武汉取向硅钢价格保持不变，佛山不锈钢价上涨0-2%左右；中钢协统计的9月3日热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格207元/吨。  矿价降焦价稳，硅铁价大幅反弹，日本废钢价持续上涨。本周河北唐山铁精粉价格下跌4.92%，进口澳洲粉矿价下跌3.45%，我们模拟的现货澳矿价较长协澳矿价低12.16%（若Q4澳矿长协FOB价下降13%，且海运费稳定在本周四海运费的水平，那么我们模拟的现货澳矿价将比Q4长协矿价低0.46%）；河北废钢价涨1.67%、焦煤、焦炭价格继续保持不变；铁合金品种中，硅铁价续涨8.15%，钼铁价续跌1.49%；海运费涨跌互现，镍价续涨0.59%；国际废钢价格总体稳定，仅日本市场上涨2.47%，近5周已累计上涨16.15%。  经销商周库存续降，粗钢出口量大降。Mysteel统计的重点城市经销商库存本周环比下降1.62%，这是连续第4周下降，其中长材库存环比降2.52%、板材库存环比降0.81%；8月全国粗钢日产量为166.6万吨，环比下降2%，这是连续第4个月的环比下降；8月全国粗钢净出口量为300万吨，占粗钢产量的比重为2.87%，环比下降3.51个百分点，是2009年10月以来的最低水平；8月全国粗钢表观消费量是5016万吨，环比增3.54%，同比降3.84%，是连续第3个月同比下降。  板块表现继续强于大盘。本周SW钢铁指数跑赢沪深300指数2.03个百分点；其中柳钢股份、莱钢股份、新兴铸管、济南钢铁等涨幅达到5%-8%；大钢中，河北钢铁涨幅最大，为3.57%；截止本周五，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.518，比历史平均水平低16.47%，比历史最低水平高10.89%。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 2028.10 沪深300指数 2903.19 上证指数 2638.80 深证成指 11338.71 中小板指数 6773.86 1706190621062306250627062906090914091211100311100604100830国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S0940209080156 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《调控方式需转变-强制限电政策跟踪报告之二》，2010.9.10 2.《电政猛于虎-强制限电政策跟踪报告之一》，2010.9.7 3.《强制拉闸限电的节能方式推动钢价反弹》，2010.9.6 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报钢产品价格：国内钢价先涨后降，国际钢价小幅回落  在强制拉闸限电措施的刺激下，本周国内钢价先涨后跌，全周钢价指数上涨3.28%，其中长材价格指数上涨3.85%，扁平材价格指数上涨2.89%；  CRU国际钢价指数上周大涨4.05%后，本周回落0.93%，其中亚洲指数回落0.90%，长材指数保持不变。  本周武汉市场取向硅钢价下降0.56%；上海市场无缝管价上涨1.94%。  9月3日，中钢协统计的热轧卷板（2.75mm）价格高于螺纹钢（Φ12-25mm）价格207元/吨；  佛山不锈钢304热卷价格上涨1.83%、304冷卷价格上涨0.44%。 图表1：国际钢价指数降0.93%国内钢价指数涨3.28% 图表2：国内长材价涨3.85%扁平材价涨2.89% 501001502002503005010015020025030000-7-2802-7-2804-7-2806-7-2808-7-2810-7-28CRU全球综合指数Myspic综合（中国钢价）周指数（右轴）国内外钢价指数走势 9011013015017019021023025090 110 130 150 170 190 210 230 250 2002-1-42004-1-42006-1-42008-1-42010-1-4Myspic-长材Myspic-扁平材（右轴）国内长、板材价格走势来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表3：武汉市场取向硅钢价格保持不变 图表4：上海市场无缝管价格上涨1.94% 150002000025000300003500040000450005000027-May-05 27-May-06 27-May-07 27-May-08 27-May-09 27-May-10武汉市场价上海市场价30Q130取向硅钢（含税，元/吨） 400045005000550060006500700075008000850005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海北京无缝管?108*4.5价格来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 国内外钢价差方面，由于国内钢价涨幅超过国外，本周中国热轧、螺纹钢的价格优势均继续减弱。 原燃料价格：矿降焦稳，硅铁大幅反弹，日本废钢持续上涨  本周河北唐山铁精粉价格下跌4.92%，进口铁精粉价格也下跌1%-7%；我们模拟的9月10日澳洲Yandi65%品位的长协矿FOB+现货海运费+装卸费+保险费+增值税为1298元/吨，高于63%品位的澳洲粉矿港口车板价，后者价格为1120元/吨，因此长协矿价仍然处于劣势地位；  铁矿石的替代品废钢价格本周继续上涨，其中上海市场上涨2.35%；  本周河北、山西焦炭、焦煤价格均保持不变，山东、上海、江苏等地的焦炭价格上涨2%-3%；  铁合金品种价格本周继续涨跌互现，其中钒系合金上涨1%左右，硅铁大涨8.15%，钼系合金下跌1%-2%，其他合金总体保持不变；  海运费本周涨跌互现，其中中巴海运费上涨2.05%、中澳海运费下跌1.98%；镍价续涨0.95%；  国际废钢价格本周总体稳定，仅日本废钢价格续涨3.40%，这是连续第5周上涨，价格累计涨幅为16.15%。 图表5：上周热卷价格比螺纹钢高207元/吨 图表6：佛山不锈钢价涨0-2% 2500300035004000450050005500600065002500300035004000450050005500600065002006-1-62007-1-62008-1-62009-1-62010-1-6螺纹钢（F 12-25mm）热轧卷板（2.75mm，右轴)热卷与螺纹钢价格比较（元/吨） 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 13-Jan-0713-Jan-0813-Jan-0913-Jan-10张浦冷轧304宽1219mm厚2mm宝钢热轧304宽1500mm厚4mm佛山不锈钢价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表7：中国热轧价格优势继续减退 图表8：中国螺纹钢价格优势也继续减退 -1000-500050010001500200025002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本FOB-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外热轧产品价格差（美元/吨） -400-200020040060080010002006-1-42007-1-42008-1-42009-1-42010-1-4美国CI F-中国德国市场-中国韩国市场-中国日本市场-中国黑海FOB-中国迪拜CFR-中国国内外螺纹钢价格差（美元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报 图表9：模拟的进口现货澳矿价低于长协澳矿价12.16%图表10：上海废钢价续涨2.35% 50070090011001300150017002007-12-72008-12-72009-12-7河北唐山66%澳州粉矿63%港口车板价模拟的长协澳洲Yandi粉矿（65%）单位：元/吨9月3日价格河北唐山66%：1160澳洲粉矿63%港口车板价：1120Yandi长协矿65%+现货海运费+装卸费、保险费、增值税1298（假设2010年二季度涨90%，三季度涨23%） 150020002500300035004000450005-Jan-0705-Jan-0805-Jan-0905-Jan-10上海河北上海、河北废钢价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表11：山西、河北焦炭价格继续保持不变 图表12：全国焦煤价格继续保持不变 6001100160021002600310036002004-8-132006-8-132008-8-132010-8-13山西河北山西、河北焦炭价格（元/吨） 100012001400160018002000220024002008-7-182009-7-182010-7-18山西介休河北邯郸山西、河北9级主焦煤价格（元/吨）来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 图表13：硅铁价格续涨8.15% 图表14：铬系合金价格保持不变 5000700090001100013000150001700019000210002300014-May-0714-May-0814-May-0914-May-10硅铁（75#）硅钙（Ca30Si55/60）金属硅（441）硅系合金价格（元/吨） 40506070809010011012013014005000100001500020000250003000014-May-0714-