行业深度研究 报告日期：2010-9-2 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 815 -1.00% 天相流通指数 881 0.60% 上证指数 1099 0.90% 受益下游需求旺盛 PCB仍处于景气中段 ―2010年PCB行业投资策略增持（维持）元器件 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 天相元器件组 010-66045570 chenyp@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 本报告关注点： z 全球视野分析中国PCB行业现状； z 翔实的数据支持PCB行业发展前景； z PCB重点企业投资机会分析； 投资要点： z PCB在整个电子元器件产业链中大约占25%的市场份额。上游是电子基础材料制造业，下游是电子设备终端产业，其中通信设备、消费电子类产品和计算机及相关设备三类需求大约占80%。上半年各月，PC全球出货量同比保持20%左右的同比增长率，环比增长进入5月份以后有所下降。智能手机市场需求旺盛使得挠性板和HDI需求很大。我国电子信息产品出口今年上半年一直环比增长，5月份更是较上年同期高50%，出口旺盛拉动了PCB需求。 z 价格变动是上半年研究主线。今年2-3月份间PCB板的价格便已经提升了10-15%左右，而最近PCB板厂商又在此基础上再次将元件的报价提升了20%。覆铜板进入7月份开始降价约3%-5%，虽然降价预期不确定，但至少不会出现上半年价格提高20%的局面，占PCB成本60%左右的铜价格今年波动不大，所以可以估计下半年PCB的毛利率会有所提升，提高大约一个百分点到10%。 z PCB行业Q3依旧景气。由于09年下半年元器件行业的复苏，基数大，所以今年下半年PCB销量增幅会有所回落，但行业景气度持续到Q3不成问题。挠性PCB需求增幅还将稳定。 z 国内PCB企业初具规模优势。我国规模以上PCB企业销售收入同比增长29.35%，无锡健鼎销售额更是达到50亿元。PCB行业出现集中度高中小企业退出的局面，这将有利于大的PCB企业尤其是上市公司抢占市场份额，发挥规模优势，而规模优势是PCB企业提高盈利能力的重要途径。 z 投资机会：建议关注具备规模优势的国内HDI销量第一的企业沪电股份，国内手机用PCB第一企业超声电子，募投项目聚集市场热点的覆铜板企业生益科技。乐观预计PCB厂下半年毛利率将会比上年度有所改善，而在3季度旺季效应及下游新品集中上市的带动下，3季度毛利率将有更好表现。给予上述三家公司“增持”评级。 行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值 一、 PCB行业基本面研究......................................................................................................................3 1.1 元器件行业上半年综述.......................................................................................................................................3 1.2 PCB行业上半年综述...........................................................................................................................................5 1.2.1 上半年PCB销售和毛利率情况...............................................................................................................5 1.2.2 PCB厂Q3成长力度减弱但依旧景气。................................................................................................6 1.2.3 PCB未来市场规模预测..........................................................................................................................7 二、 市场层面.........................................................................................................................................8 2.1 二级市场表现......................................................................................................................................................8 2.2 基金持仓情况....................................................................................................................................................10 三、 重点公司推介...............................................................................................................................10 图表 图表 1 PCB在产业链中的位置 3 图表 2 元器件出口情况 4 图表 3 全球出货量 4 图表 4 截止5月份我国PCB销售情况 5 图表 5 国内PCB厂商排名（09年） 6 图表 6 我国上市PCB公司销售业绩 6 图表 7 10年上半年3月期铜价格走势 7 图表 8 我国PCB市场容量预测 7 图表 9 元器件行业十年走势 8 图表 10 今年以来元器件与上证指数走势对比 8 图表 11 PCB板块与上证指数走势对比 9 图表 12 半年元器件涨幅排名对比PCB企业 9