天津创业环保股份：得益于财务费用大幅减少,纯利润增长20%

国元(香港)—业绩评论 天津创业环保(1065.HK) 2010-08-20得益于财务费用大幅减少，纯利润增长20% 未评级 截止2010年6月30日年度业绩评论： 纯利润1.30亿人民币，同比增长20%，每股盈利0.09元：公司期内总收入约6.58亿人民币，同比增长13.4%，主要得益于6400万元左右污水处理DBO业务的增长；期内销售成本为3.50亿元，同比增长30.9%，也主要因为污水处理DBO业务所致；毛利2.88亿元，同比小幅下降1.2%，毛利率为42.3%，比去年同期下降6.4个百分点，主要是因为污水处理DBO业务毛利率低所拖累；股东应占溢利1.30亿元，同比增长20%，主要得益于财务费用较上年大幅减少；每股基本及摊薄收益0.09元，同比增长12.5%。 各分部业务表现不一，总体保持稳定：期内实现污水处理量3.85亿立方米，比去年同期增长5.45%，主要因为赤壁与安国污水处理厂分别于去年5月和4月才开始商业运营，实现污水处理服务收入5.21亿元，同比增长1.03%，与上年同期相比新增了污水处理DBO业务，该项业务收入在6400万元左右；实现自来水销售1783万立方米，同比增长了5.32%，主要来自于新增安国自来水厂商业运营，水量增加130万立方米；再生水业务售水量达537.44万立方米，同比增长322.3%,但其占中水管道接驳及供水业务比重不大，故中水相关业务收入同比变化不大。 升级改造项目顺利推进、积极开发新项目：目前，公司位于天津市的四座污水处理厂升级改造工程和天津纪庄子再生水扩建工程顺利进行，预计2010年底整体完工；阜阳颍东污水处理厂、曲靖两江口污水处理厂、咸宁污水处理厂目前正在进行运行调试；安国市政供水扩建工程也正在进行城区配水管道工程。预计2011起这些工程将陆续投入运营，为公司业绩带来新的增长点。同时，公司还中标天津宁河现代产业园污水处理BOT项目，项目规模近2万立方米/日；天津子牙循环经济产业区污水处理厂一期BT融资建设项目，处理规模1万立方米/日，中标价7680万人民币。 估值：根据Bloomberg预测，现价2.46港元相当于2011年和2012年每股收益的13.4倍和11.3倍。 盈利摘要 截至12月31日2008A2009A2010E2011E2012E营业额(百万人民币)1,1351,2261,1821,2291,397变动(%)N/A8.0%-3.6%4.0%13.7%净利润(百万人民币)233246240228272摊薄每股收益(人民币)0.160.170.170.160.19变动(%)N/A6.3%-1.2%-4.8%18.8%市盈率@2.46港元13.412.612.813.411.3每股股息(人民币)0.040.040.060.050.08股息现价比率(%)1.9%1.9%2.8%2.5%3.7%资料来源: 公司资料,Bloomberg, 国元证券(香港) 股本数据 现价 HK$ 2.46 股本(亿股) 3.40 市值(亿港元) 8.36 52周高/低（HK$）1.85/3.36 每股净值(港元) 2.31 所属行业： 公共事业 主要股东 汇丰投资管理（香港）有限公司 5.88% ISIS Asset Manag-ement Plc 5.08% 52周行情图 1.522.533.5Aug-09Nov-09Feb-10May-10资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名: Amy Wang 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9176 电 邮：chenhechun@gyzq.com.hk 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 天津创业环保(1065.HK) 百万人民币09年 10年 变动 点评销售收入580 658 13.4%营业税金(21) (20) -5.5%销售成本(267) (350) 30.9%毛利291 288 -1.2%毛利率50.2% 43.8%其他收益净值10 12 19.5%行政开支(42) (60) 41.6%经营盈利260 241 -7.3%经营利润率44.8% 36.6%财务成本-净额(110) (63) -42.4%应占联营公司业绩(1) 0 -109.0%除税前利润149 177 19.2%所得税费用(39) (47) 21.0%当期盈利110 130 18.6%净利率18.9% 19.8%股东应占溢利108 130 20.1%每股基本盈利(人民币元)0.08 0.09 12.5%增长主要来自于污水处理DBO业务借款利息支出大幅减少利润的增长主要来自于财务成本的减少成本的增加也主要来自污水处理DBO业务毛利率下降主要因为污水DBO业务拖累 资料来源: 公司资料, 国元证券(香港) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 天津创业环保(1065.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3