吉峰农机2010年中报点评：受益国家政策,外延快速扩张

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2010年8月25日 评级： 谨慎推荐 吉峰农机（300022）2010年中报点评 最近52周走势： 相关研究报告： 报告作者： 国联证券研究所商业零售小组 组长：张忠 执业证书编号：S0590209030093 联系人： 梁海 电话： 0510-82833337 Email： liangh@glsc.com.cn 沈燕 电话： 0510-82832380 Email： shenyan@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 事件：吉峰农机发布半年报，2010年上半年公司实现营业收入137601.32万元，同比增长68.43%；营业利润3955.45万元，同比增长21.41%；利润总额3945.53万元，同比增长21.25%；归属于上市公司股东的净利润2421.03万元，同比增长8.63%；每股收益0.1355元。 点评：  收入快速增长，期间费用压缩盈利。报告期内公司营业收入同比增长68.43%，主要是受益于国家对农机购置补贴额度的上升以及补贴种类范围的扩大，从而拉动了公司销售额的同步增长；同时公司的销售费用、管理费用同比增长82.88%、123.61%，这主要是因为新开门店所带来的的工资、办公等费用的增长，以及销售增长所带来的运费、商品三包及服务费等费用增长，使得营业利润的增幅小于收入的增幅。  借政策东风，渠道网络迅速扩张。近年来，我国大力发展农村连锁经营等流通方式，并持续稳定地推进农机购置补贴政策。借助这样的发展契机，公司加快了渠道网络的扩张，报告期内新增直营连锁店38家，代理经销商158家，新进入西北区域、华中区域、华东区域、东北地区的8个省，目前已覆盖全国17个省、直辖市，拥有127家直营连锁店、750家代理经销商。  多举措并行，增强连锁化管控能力。为满足公司规模迅速扩大对公司各方面管控能力提出了更高的要求，公司实施“总部-大区-片区”为核心的集团化垂直管控与区域横向管理相结合的控制机制；公司已建立财务管理支撑平台，实现了面向全国的资金统筹配置管理功能，并与金蝶签订战略合作协议，加快了ERP系统的建设，在资金管控的基础上实现全面信息化管理；另外公司也通过外部资源整合、内部资源培育等方式积极建立人才梯队，以满足快速扩张过程中对人才的需求。 受益国家政策，外延快速扩张 点评报告 商业零售 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  给予“谨慎推荐”的评级。近几年来，我国一直大力支持农业相关行业的发展，公司所处行业是国家重点扶持的行业。作为行业内首家上市的企业，公司的品牌影响力得到提升，随着公司渠道网络的迅速扩张，公司有望保持较快的增长水平，但是公司目前估值偏高，给予“谨慎推荐”评级。 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街168号国联大厦7层 电话：0510-82833507 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 股票 投资评级 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 行业 投资评级 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 免责条款： 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。