光伏行业系列深度报告之二：晶硅技术,主导地位难以撼动

敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 1/24 华宝行业研究报告 钢铁产业及下游研究小组：陈亮 执业证书编号： S0890210060003 电话： 021-50122150 邮箱： chenliang@cnhbstock.com 联系人： 电话： 邮箱： 《潜力无限的未来之光——光伏行业系列深度报告之一》 2009.8.20 ◎投资要点： 晶硅技术依然是光伏发电的主流技术。随着多晶硅价格暴跌并逐渐趋于合理，晶硅电池装机容量增速也回升到与薄膜电池接近的水平。毋容置疑，薄膜电池技术潜力巨大，但由于原材料获取、工艺成熟度等原因，以及多晶硅料的供应日趋稳定，晶硅电池的主流地位在相当长时间内都不会受到实质上的威胁。 晶硅技术的优势在于设备投资较低。晶硅设备成本较低的主要原因在于与集成电路生产设备的兼容性。晶硅电池片制作流程中大部分工艺都属于集成电路标准工艺，而光伏电池片对杂质掺杂分布、掺杂轮廓等设备关键数据的要求又远低于集成电路制造，国产设备已经可以满足电池片生产线大部分的需求。 晶硅技术的另一优势在于成熟的生产工艺。目前大部分单晶硅电池片厂商良品率可达98%以上，而多晶硅电池片生产的良品率也在95%以上。与晶硅技术相较，薄膜电池组件生产的良率则不尽如人意。非/微晶硅薄膜电池组件的良品率目前只在60%左右。CIGS电池组主流厂商也只到65%。 目前，国内多晶硅行业面临着自金融危机以来的最佳发展机会。预计多晶硅价格在年底之前都会呈稳步上涨之势。实力雄厚、有比较明确的投资规划、具备产业链背景、机制灵活、企业执行力好以及一定的下游渠道优势都是多晶硅企业成功的重要因素。A股上市公司中我们较为看好天威保变和江苏阳光。 电池片制造依然是光伏产业链中最佳的介入点。国内电池片制造的全球竞争力不断攀升，为国内电池片制造商提供了难得的发展机遇，而组件产能也有向电池片生产基地和下游应用市场集中的趋向。我们推荐企业执行力、技术竞争实力和估值水平结合最好的横店东磁。 产业链垂直一体化是当前光伏行业发展的重要趋势。在行业生产规模本身不大的情况下，这种盈利能力的大幅波动对于相关企业来说往往是致命的。而产业链的垂直整合可以较好的抵御这种风险，保持企业稳定的盈利能力。综合产业链布局、企业盈利能力和执行能力，我们重点推荐南玻A。 重点公司 股票名称 收盘价(元) 投资评级 EPS(元) P/E 09A 10E 11E 12E 09A 10E 11E 12E 南玻A 14.03 买入 0.40 0.61 0.83 1.08 35.08 23.00 16.90 12.99 横店东磁 20.39 买入 0.40 0.63 0.96 1.38 51.61 32.37 21.23 14.78 天威保变 25.77 增持 0.50 0.94 1.25 1.58 51.37 27.42 20.62 16.31 向日葵 — 增持 0.23 0.4 0.58 0.81 七星电子 64.18 增持 0.76 1.42 1.88 2.72 84.10 45.20 34.14 23.60 奥克股份 77.09 增持 1.55 2.04 2.98 4.15 49.74 37.80 25.87 18.58 6007008009001000110012002009-12-312010-1-102010-1-202010-1-302010-2-92010-2-192010-3-12010-3-112010-3-212010-3-312010-4-102010-4-202010-4-302010-5-102010-5-202010-5-302010-6-92010-6-192010-6-292010-7-9光伏沪深300 行业评级: 增持(首次评级) 行业走势图 相关研究报告 2010年08月21日 光伏行业 行业策略报告 晶硅技术 主导地位难以撼动 光伏行业系列深度报告之二 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/24 华宝行业研究报告 目 录 1. 晶硅技术依然是光伏发电的主流技术 .................................................................................................................................... 41.1 太阳能发电技术的分类 ............................................................................................................................................. 41.2 晶硅和薄膜电池的占比变化 ..................................................................................................................................... 42. 晶硅技术的主要优势 ................................................................................................................................................................ 62.1 标准化的生产设备 ..................................................................................................................................................... 62.2 成熟的生产工艺 ......................................................................................................................................................... 82.3 晶体硅的材料性质优势 ............................................................................................................................................. 92.3.1 晶体形态的导电性能 ..................................................................................................................................... 92.3.2 硅材料的资源、加工优势 ............................................................................................................................. 93. 晶硅光伏产业链分析 ................................................................................................................................................................ 93.1 晶硅产业链的分布 ..................................................................................................................................................... 93.2 多晶硅料生产 ........................................................................................................................................................... 103.2.1 多晶硅制造能力的全球格局 ....................................................................................................................... 103.2.2 传统多晶硅制造厂商的优势 ....................................................................................................................... 123.2.3 国内新兴多晶硅制造商机会重现 ............................................................................................................... 133.3 硅片制造 ................................................................................................................................................................... 143.4 电池片及组件制造 ................................................................................................................................................... 163.4.1 行业现状 ............................................................................................................