固收日报：逆周期调控有望加码，财政和货币有望政策联动

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 联系人： 池钟辉 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 李克强：要把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置，增强经济发展韧性，顶住经济下行压力。14日，国务院总理李克强在主持召开部分省政府负责人经济形势座谈会时强调，今年以来，国际环境更加复杂严峻，世界经济增长放缓，国内经济也面临多重挑战和困难。当前经济下行压力持续加大，实体经济困难突出。要把稳增长、保持经济运行在合理区间放在更加突出的位置，增强经济发展韧性，顶住经济下行压力；要落实好已出台的减税降费、降低融资成本等各项政策，灵活运用宏观政策逆周期调节工具，做好政策协调联动，加强预调微调。发挥地方政府专项债券作用，带动民间投资，加快补短板、调结构、惠民生重大项目建设，扩大有效投资。我们认为逆周期调控有望加码，政策联动或意味着财政和货币都是可能动用的政策工具，其中投资更加强调补短板和有效投资，或与过去的传统基建有所区别。 9月进出口数据全面回落。9月同比来看，进出口、进口、出口、顺差继续回落。1-9月，出口累计同比回落至负区间，进口降幅扩大。从主要国家和地区来看，对美、欧、日进出口仍处在回落趋势中，对东盟国家进出口增速继续上升，对“一带一路”国家贸易维持了较快增长。主要产品类型中，机电和劳动密集型产品出口增速继续回落，铁矿石、大豆进口增速降幅收窄，原油进口增速上升，猪肉、牛肉进口增速较快同比均超过40%。 对部分城商行的定向降准将于10月15日首次实施，释放资金500亿元。9月份央行宣布，9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此外，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。 贸易局势改善的乐观情绪消退，欧美股市收跌，黄金小幅上涨。受中美谈判积极消息的影响，周一A股和亚太股市上涨，但稍晚的欧美股市均收跌，黄金价格开盘快速下探后全天震荡走高，或显示市场对贸易局势改善的乐观情绪有所消退，一方面中美距离达成协议仍有较多分歧，另一方面英国与欧盟达成新的脱欧协议也没有之前认为的那么乐观。 利率市场： 10月14日受周末中美谈判进展、标准化资产认定收紧和周一贸易数据较弱的影响，利率债收益率先上后下，全天小幅下行。一级发行方面，周一，新债招标热度较高,农发债增发3、5年期金融债中标利率分别为3.0018%和3.3962%，全场倍数分别为3.43和3.5。现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行2.82BP，5年期国债到期收益率上行0.01BP，10年期国债收益率下行0.75BP。国开债各主要期限多数上行，2019年10月15日 固收日报 逆周期调控有望加码，财政和货币有望政策联动 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 其中1年期品种下行0.53BP，5年期国开债到期收益率上行1.11BP，10年期国开债收益率下行1BP。资金方面，周一货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨37.09BP，DR007上涨17.6BP，DR014上涨14.2BP。R007与DR007利差扩大6.7BP。国债期货方面，周一，国债期货开盘后迅速回落，之后震荡走高，午后翻红收涨。10年期主力合约上涨0.09%，5年期主力合约收涨0.03%，2年期主力合约上涨0.02%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行43只，金额413.5亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。 二级市场， 10月14日，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行0.35BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA上行0.89BP，AA+上行0.89BP，AA下行1.11BP。5年期中票信用利差均下行，各等级均下行0.39BP。1年期城投债信用利差涨跌不一，其中，AAA上行2.82BP，AA+上行2.82BP，AA下行0.18BP。3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.51BP。5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行1.94BP，AA+上行2.94BP，AA上行2.94BP。 转债市场： 10月14日，可转债指数下跌1.48%，成交475亿元，较前一日有所上升。上涨113家，下跌20家。其中涨幅较大的有蓝思转债（11.15%）、万顺转债（6.65%）、蓝盾转债（5.41%），跌幅较大的有天康转债（-1.2%）、华通转债（-0.34%）、机电转债（-0.31%）。  负面信息 天广中茂，涉及债项：16天广01，公司主体评级由“BB+” 被下调至“B”，评级展望负面。  风险提示：流动性宽松不及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 -2.82 0.02 0.01 -0.28 -0.75 2.52642.78343.04673.18163.1641-3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 0.000.501.001.502.002.503.003.501年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） -0.53 1.14 1.11 0.97 -1.00 2.72893.10463.45923.70413.5701-1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年国开债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 0.18 -1.98 -0.99 -0.28 0.25 2.67642.98343.22673.46163.5241-2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 1.90 0.90 0.00 0.70 -0.81 2.77793.11693.47073.75813.8365-1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） 1.90 1.01 -1.37 0.70 -1.42 2.76053.08473.45703.74523.7983-2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.0456 3.2356 3.3356 - 1.53 0.53 0.53 - 1年期 3.1104 3.2804 3.3704 - -0.88 -0.88 -0.88 - 3年期 3.4787 3.6487 3.9587 - 2.03 2.03 0.03 - 5年期 3.8056 4.0256 4.5656 - 0.72 0.72 0.72 - 城投债 6个月 3.1162 3.1662 3.3262 4.3862 0.01 0.01 0.01 -3.99 1年期 3.1331 3.1831 3.3131 4.9931 0 0 -3 0 3年期 3.5005 3.5505 3.7055 5.6755 -0.49 -0.49 -0.49 -2.49 5年期 3.8772 3.9672 4.2122 6.3722 1.95 2.95 2.95 2.95 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明6 证券研究报告·固收日报 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意