2010-08-09 星期一 1请务必阅读正文之后的免责条款部分医药行业积华生物医药（2327.HK） 会议摘要 时间： 2010年8月6日星期五参会人： 公司CEO、CFO、机构客户共35人左右地点： 国元（香港）会议室会议形式： 路演 一、 公司简介 积华生物医药总部位于香港，于江苏及云南分别投资成立原料及制剂生产企业，并于中国各大省市设有办事处或分支机构，现有员工超过800人。公司最早成立于20世纪80年代，但是主要从事医药贸易业务，后来逐渐开始发展制药业务。截止到目前，公司的制剂药产品已达到33种，其中有28种进入了全国医保目录，另外有2种进入了省级医保。目前公司制剂产品主要以抗感染、肌肉骨骼及消化系统类用药为主，其次是心脑血管、抗抑郁及精神失调类专科用药为主，目前公司有5大重点产品，分别为注射用还原型谷胱甘肽钠（松泰斯）、依达拉奉注射液、曲安奈德注射液、盐酸坦洛新缓释片和利塞膦酸钠片。其中松泰斯和曲安奈德注射液的销量均突破7000万港币，并且拥有较高的市场占有率。依达拉奉和利塞膦酸钠片是公司09财年新上市的国家二类新药，未来的增长空间较大。而盐酸坦洛新缓释片由于剂型独特，因此其招标优势比较明显。截止2010年3月31日，公司取得收入6.36亿港元，同比增长34.8%；毛利率同比持平，达到44.1%；净利润6458.2万港元，同比增长25.3%。公司未来的发展策略是重点推广上述5个重点产品，计划将这5种产品打造上亿元销售的产品，其中预计松泰斯以及曲安奈德的销售额很有可能于2011财年突破亿元。公司还计划到2013财年，使得公司制剂业务的总体销售规模达到10亿港元。公司也将重点推广两个代理产品-古拉定和安比丁。另外，公司还计划在未来五年使19个新产品上市，产品主要为现有产品的新规格新剂型以及首仿药物。 二、头孢匹罗未来的预计产能是多少？ 大概20吨左右，这一产品在未来既要供应国内市场也供应国外市场。 正在计划的中间体项目的技术来源是什么？ 既有自主研发，也有一些工艺，文献和技术的外购。 2010-08-09 星期一 2请务必阅读正文之后的免责条款部分三、贵公司的应收账款为什么没有拨备？ 1. 公司对外借款多为内部借款，收回问题不大。 2. 应收账款坏账很少，过去五年超过一年的应收账款不超过20万，而且公司的销售伙伴实力很强，像国药，广药等，发生坏账的可能性很低，而对一般的经销商公司一般不赊账，多为现款。目前公司的应收款多在3个月之内。在3至6个月的应收款基本为对香港贸易，其时间长是因为中间存在一个药监的时间，导致分销时间变长。超过6个月的应收账款都已收回。而且坏账已经全部反应在财报之中了。 四、为什么对欧洲出口增长放缓？ 对，主要原因有欧债危机的影响和欧元波动的影响。 五、公司的技术来源以自主研发为主还是外购为主？ 公司的技术来源基本是自主研发+外购， 目前公司有研发人员70多人 其中合成发展和制剂研发有多年的经验及专门的人才。未来云南的研发将向北京的研究基地转移，北京的研究基地争取成为国家级研发中心。 当然也有一些产品和技术外购，想强化生物利用度的技术就需要外购。 目前公司的仿制和仿制优化实力最强，在未来的5至7年中，要建成非常强大的新药研发团队难度比较大，但公司可以建成强大的仿制平台，也可以把外国临床3期之后的药接过来做。 六、公司的生产质量管理如何？未来有无扩张产能的计划？ 公司未来的生产质量管理要接轨欧洲的COS认证，未来产能提升主要以改造为主，就是局部设备升级，但不建新厂房。 七、能介绍下公司的主要客户和供应商吗？ 公司最大的客户是广东的一家药品进口公司，因为我们公司没有进口权，所以我们香港的子公司要将进口的原料药卖给这家广东的公司，然后再将这些原料药买回，基本不存在风险。 公司的最大的供应商在欧洲，合作关系比较稳定 八、贵公司的江苏厂的产量比较少，当时为什么会选择江苏建厂？ 当时认为江苏产业链齐全，可以建成做精品走出口路线的生产基地。 九、冻干生产线准备建在江苏？ 对，因为江苏厂有场地，而且江苏厂也过了FDA认证。 九、能谈下公司的产品结构和主要产品的销售增长情况吗？ 目前，贡献公司盈利最大的就是制剂业务。制剂业务涉及五大领域：抗感染、肌肉骨骼、消化系统、 2010-08-09 星期一 3请务必阅读正文之后的免责条款部分心脑血管及抗抑郁及神经失调。主要产品有：松泰斯、古拉定（进口代理）、曲安奈德（进口和自销）、依达拉奉、盐酸坦洛新缓释片及利塞膦酸钠片。 松泰斯，古拉定的销售都有增长，但增幅较低，主要原因是去年遇到原料瓶颈，今年4月得到原料，预计今年的情况会有所改善。曲安奈德去年快速增长，增速达到50%，随着人口老龄化等，预计该药未来还将保持快速增长。依达拉奉去年开始销售，今年销售情况不错，在全国18个招标省份中有17个中标。由于基数不高，盐酸坦洛新缓释片及利塞膦酸钠片的销售增长也不错，未来也会保持快速增长。抗感染药的销售增长23%至25%左右，毛利增长10%左右。 十、能介绍下依达拉奉的情况吗？ 依达拉奉目前市场占有率较低，仅为1.6%。我们最终的目标是想把市场占有率做到15%左右。虽然这一块，我们面临强大的先声药业，但是其实我们在今年的各省医保的竞标中，中标结果还是很理想。中标价各省不一样，但是大体上比竞争对手要低10%左右。国家有可能出台的药品价格管理规定有助于统一售价，但这要一个过程，但是对于我们来讲应该算一个利好。 十一、公司以后是否会将原料药出口作为未来的发展方向？ 不一定。短期不会，未来再看。因为目前中国医药市场的规模为世界的第五或者第六，但增速世界第一，所以公司的基本判断是出口的前景不如内销。 十二、能介绍下公司目前在研的两个国家一类新药的情况？ 其中有一个是用于肿瘤领域的化学制剂，目前进入了临床前研究，另外一个现在不方便透露。 十三、为什么公司以前发展的比较慢，但确信今后会有快速的增长？ 公司03年上市，当时的药品主要是抗感染药。自上市后，国家就开始陆陆续续出台了一系列政策对抗感染药的价格进行调整，公司的利润从几千万降到了几百万。后来我们经过思考，并且开始慢慢转型。这些年公司一点点的换代产品，拓展销售网络，做研发，在研品种全部通过审批，并且一点点解决原料瓶颈的问题。到了现在，公司的产品结构调整已经完成，在研品种也已经快完成了，一些药品已经形成了局部垄断，内部管理也走向了成熟。所以我们认为未来几年，公司将会迎来快速发展。 2010-08-09 星期一 4请务必阅读正文之后的免责条款部分免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk