业绩超预期高增长，下半年增势有望延续

公司中报点评 报告日期：2010年8月12日 2009A 2010E2011E 2012E营业收入 1395 1816 2090 2493（+/-） -5.6% 30.1%14.9% 19.3%营业利润 224 305 376 457 （+/-） 4.8% 36.5%22.5% 21.5%归属于母公司的净利润 172 237 290 351 （+/-） 10.3% 37.7%22.2% 21.0%每股收益（元）0.86 1.14 1.40 1.69总股本（万股）20125 2074120741 20741市盈率（倍） 27 21 17 14 总股本/已流通股（万股） 20741/12316 流通市值（亿元） 48.74 每股净资产（元） 4.92 资产负债率（%） 44.44 14161820222426Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10伟星股份深证综指 伟星股份（002003）：业绩超预期高增长，下半年增势有望延续 增持（维持）当前股价：23.50元 纺织服装行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010年6月30日止） 股价表现（最近一年） 联系人：天相纺织服装组—孙妤 010-66045573 sunyu@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.comz 2010年上半年，公司实现营业收入7.84亿元，同比增长40.17%；营业利润1.25亿元，同比增长76.43%；归属母公司净利润0.98亿元，同比增长74.22%；摊薄后每股收益为0.48元。 z 2010年二季度，公司实现营业收入5.58亿元，同比增长40.17%；营业利润1.12亿元，同比增长93.16%；归属母公司净利润0.83亿元，同比增长74.22%；摊薄后每股收益为0.41元。 z 下游需求旺盛，拉动业绩高增长。受益于国内外下游行业需求的提升，公司出口业务企稳回升的同时，国内实现旺销。其中，纽扣及拉链业务增长较快，分别实现收入4.05亿元和2.29亿元，同比分别增长36.54%和49.81%。后期，随着销售旺季的到来，公司募投项目新增产能的释放将推动公司业绩的快速增长，加之去年低基数较低，预计全年公司主营业务收入有望实现34%左右的增长。 z 非经常性收益增厚业绩。报告期内，公司获得土地收储收益816.48万元，以及技改国产设备投资抵免税费525.37万元，以最新股本计算，两项非经常性收益共计增厚EPS0.06元。考虑到非经常性收益的不可持续性，经测算，扣除非经常性损益后净利润增速仍维持在65.57%，因此这在某种程度上说明了公司主营业务盈利能力正稳步走强。从盈利指标可以看出，上半年公司综合毛利率达到35.99%，同比增长1.96个百分点，同期费用率控制得当，同比下降2.21个百分点。 z 产能扩张将是驱动公司业绩增长的原动力。公司近86%的收入来源于国内下游行业生产商，考虑到国内消费增长形势较为乐观，服装等产品的销售将延续较为稳定的增长态势，我们认为公司产能的扩张将有效缓解产能紧张的压力。 z 盈利预测与评级：考虑到公司中期业绩超预期增长，我们上调2010-2012年EPS分别为1.14元、1.40元和1.69元，以2010年8月11日收盘价23.50元计算，对应的动态市盈率分别为21倍、17倍和14倍，目前估值相对偏低，维持“增持”的投资评级，建议积极关注。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/中报点评 诚信源于独立，专业创造价值附表：伟星股份盈利预测（万元） 报告期间2009A 2010E 2011E 2012E一、营业收入139,513 181,572 208,957 249,334营业收入增长率-59.07% 30.15% 15.08% 19.32%减：营业成本88,665 115,188 131,702 155,648综合毛利率 0.00% 0.00% 0.00% 37.57% 营业税金及附加1,288 1,507 1,630 2,045 资产减值损失977 1,100 1,200 1,432 销售费用11,578 14,526 16,299 19,448销售费用率8.30% 8.00% 7.80% 7.80% 管理费用14,059 17,794 19,433 23,687管理费用率10.08% 9.80% 9.30% 9.50% 财务费用1,099944 1,107 1,396财务费用率0.79% 0.52% 0.53% 0.56% 期间费用合计26,736 33,264 36,839 44,531期间费用率19.16% 18.32% 17.63% 17.86%投资净收益-1000加：公允价值变动净收益0000二、营业利润22,356 30,513 37,586 45,679营业利润率16.02% 16.81% 17.99% 18.32%加：营业外收入388 1,200400400减：营业外支出473500300300其中：非流动资产处置净损失61000三、利润总额22,271 31,213 37,686 45,779减：所得税费用4,827 6,867 8,291 10,300四、净利润17,443 24,346 29,395 35,479净利润率12.50% 13.41% 14.07% 14.23%归属母公司净利润17,248 23,746 28,995 35,079归属母公司净利润增长率10.26% 37.68% 22.10% 20.98%少数股东权益196 2,000400400EPS(全面摊薄/元)0.86 1.14 1.40 1.69 资料来源：公司公告，天相投顾2 www.txsec.com 公司研究/中报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 3 www.txsec.com