华商盛世成长股票型基金:出色业绩,胜在选股

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 华商盛世成长股票型基金 基金产品分析报告2010年08月10日 出色业绩，胜在选股 投资建议  华商盛世基金管理人选股风格积极灵活，个股选择能力较强，这是基金自成立以来取得不俗业绩的关键因素，也是我们推荐基金的主要原因。因此，我们对华商盛世成长基金的投资建议是“买入”。 投资摘要  华商盛世成长基金成立于2008年9月23日，截止2010年7月30日，基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为120.18%，排在同业的第1位。同时，基金无论是短期还是长期业绩，表现都位居同业前列，说明基金业绩持续性较强。10年二季度，由于基金管理人前瞻性地意识到市场由政策、流动性带来的整体性风险，很早降低了仓位，使得基金净值在二季度上涨指数跌幅达22.86%的市场环境中，仅下跌不足6个百分点。  华商盛世基金产品契约约定，股票投资比例限定区间是60%-95%，产品设计上，并不像混合型基金那样，给基金管理人足够大的仓位变动空间进行资产配置。实际操作中，整体看，我们认为华商盛世资产配置的风格更多地倾向对于大趋势的把握。对于目前的宏观经济和市场环境，华商盛世基金管理人基于对政策退出、流动性逐步紧缩背景下，宏观经济增速放缓的担忧，资产配置上表现得更为谨慎，采取“严守仓位”的资产配置策略。截至2010年二季度末，华商盛世基金股票投资比例为69.24%，较一季度末调低近16个百分点，低于同期同类基金74.26%的平均股票仓位水平。  对行业配置能力进行定量化分析，计算结果显示，华商盛世基金行业配置能力位居同业中等水平。行业属性看，基金管理人对于泛消费类行业的配置能力相对较强。根据基金10年二季报显示，基金大比例增持农林牧渔业，增持比例为9.92个百分点，这一板块受益于近期各地自然灾害频发、农产品涨价预期增强的刺激，二季度以来涨幅达到22.94%，位居证监会22个子行业涨幅之首。  在相对淡化择时的同时，基金的选股可谓是可圈可点，这也是基金业绩出众的关键因素。华商盛世基金的选股风格不机械、很灵活，基金管理人并不拘泥于单一的投资风格，而是更多地是在充分研究的基础上，根据市场环境顺势而为。另外，华商基金在投研制度上，也给了基金经理很大的自由度，这种投研机制在基金经理投资、特别是选择个股时，灵活性凸显。另外，基金自成立以来重仓股留存度均值仅为22%，可见基金管理人选股是非常积极的。投资效果上，华商盛世基金各期重仓股加权涨幅均超越同期上证指数涨幅，重仓股累计贡献超额收益37.70%。  未来一段时期，基金管理人认为基于对政策退出的不确定性、这种退出对经济有多大的影响尚未可知，基金整体采取“严控仓位、精选个股”的投资策略。 设立日期 2008年9月23日 基金类型 股票型 基金公司 华商 基金经理 庄涛、梁永强、孙建波 基金份额 43.02亿份 单位净值 1.8589元 累计净值 2.1239元 注：基金份额截至2010年二季度末；净值数值截至2010年8月6日 焦媛媛 分析师 SAC执业编号：S1130210010311 (8610)66215625 jiaoyy@gjzq.com.cn 张剑辉 分析师 SAC执业编号：S1130207010219 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 研究报告此报告仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 华商盛世成长股票型基金基金简介 图表1：华商盛世成长基金产品简介 成立时间 2008.9.23 基金类型 股票型 自成立以来复权单位净值增长率** 120.18% 基金公司 华商 基金经理 庄涛、梁永强、孙建波 规模 72.75亿元 股票投资比例范围股票60%-95%，权证0-3%，债券0-35%，现金或到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。 产品设计特点 基金选择在中国经济持续增长过程中，具有竞争优势、能够在未来保持持续成长的企业，同时通过对企业合理的估值分析，选择既具有估值优势有具备持续成长能力的上市公司股票。 注：*数据截止日期是2010年二季度末； **数据截止日期是2010年7月30日。 来源：国金证券研究所 业绩：持续超越同业  华商盛世成长基金成立于2008年9月23日，截止2010年7月30日，基金自成立以来考虑分红再投资的净值增长率为120.18%，排在同业（积极投资股票型开放式基金，下同）的第1位。  观察过去华商盛世各阶段的表现，我们发现基金无论是短期还是长期业绩，表现都位居同业前列，基金获取绝对收益的能力是非常强的。另外，从图表2基金自成立以来各季度的表现，我们发现无论是单边上涨、市场大盘风格的09年二季度，还是市场震荡下行的09年三季度，亦或是小盘股强势的09年四季度，华商盛世基金的表现均远好于同业平均水平，说明基金业绩持续性较强。10年二季度，由于基金管理人前瞻性地意识到市场由政策、流动性带来的整体性风险，很早降低了仓位，使得基金净值在二季度上涨指数跌幅达22.86%的市场环境中，仅下跌不足6个百分点。  根据国金证券最新一期风险评价报告显示，华商盛世基金属于高风险水平基金。 图表2：华商盛世自成立以来各季度业绩统计 图表3：华商盛世历史业绩风险水平 绝对收益 阶段 收益率同业排名 同业平均 风险调整后收益同业排名净值波动性同业排名 过去半年9.73% 2/187 -3.79% 4/187 150/187过去一年11.58%2/164 8.44% 2/164 51/164自成立以来120.18%1/131 44.20% 1/131 27/131 注：绝对收益采用考虑分红再投资后的净值增长率衡量，风险调整后收益用詹森指数衡量。风险排名由小自大。过去半年年统计周期为2010.1.30~2010.7.30；过去一年为2009.7.30~2010.7.30，自成立以来统计周期为2008.9.23~2010.7.30。 来源：国金证券研究所 选股能力贡献超额收益，后市谨慎下寻找个股结构性机会 资产配置把握大波段，二季度末仓位相对谨慎 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 华商盛世成长股票型基金 华商盛世基金产品契约约定，股票投资比例限定区间是60%-95%，产品设计上，并不像混合型基金那样，给基金管理人足够大的仓位变动空间进行资产配置。  从实际操作中，我们可以比较清晰的看出，基金09年全年，在市场相对强势，投资机会较多的情况下，华商盛世基金各季度股票仓位水平基本维持在80%-85%左右，采取了保持高仓位的做法，期间单季小波段，并没有采取大幅的增减仓。整体看，我们认为华商盛世资产配置的风格更多地倾向对于大趋势的把握。  对于目前的宏观经济和市场环境，华商盛世基金管理人基于对政策退出、流动性逐步紧缩背景下，宏观经济增速放缓的担忧，资产配置上表现得更为谨慎，采取“严守仓位”的资产配置策略。2010年二季度早期即降低了仓位，截至2010年二季度末，华商盛世基金股票投资比例为69.24%，较一季度末调低近16个百分点，也低于同期同类基金74.26%的平均股票仓位水平。 图表4：华商盛世自成立以来股票投资比例与同业比较 来源：国金证券研究所 对泛消费类行业配置能力较强  对于行业配置对基金超额收益的贡献，我们仍然采用定量化分析基金管理人行业配置效果，具体计算方法为：（基金当季各行业配置比例-当期市场行业配置标配）*对应行业下一季度涨幅，并将统计结果与同类基金进行比较。计算结果显示，华商盛世基金行业配置能力位居同业中等水平。  分行业考察华商盛世基金管理人对各行业走势的把握，我们发现对食品饮料、造纸印刷、石油化学、机械设备、医药生物、批发零售、房地产等行业的配置均取得了正效果。 行业属性看，华商盛世对于泛消费类行业的配置能力相对较强。  根据基金10年二季报显示，基金大比例增持农林牧渔业，增持比例为9.92个百分点，这一板块受益于近期各地自然灾害频发、农产品涨价预期增强的刺激，二季度以来涨幅达到22.94%，位居证监会22个子行业涨幅之首。 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 华商盛世成长股票型基金图表5：华商盛世基金对各行业配置效果 来源：国金证券研究所 图表6：2010年二季度末华商盛世基金行业增减持情况 行业名称 农林牧渔 采 掘 业 食品饮料 石油化工 电 子 类 金 属 类 机 械 类 医 药 类 二季度行业增减持比例 9.92% -1.50% -2.08% 0.36% 3.46% 3.25% -13.20% 0.67% 二季度以来行业涨跌幅 22.94% 14.66% 19.38% 20.98% 17.06% 17.41% 19.04% 14.10% 行业名称 公用事业 建 筑 业 运输仓储 信息技术 批发零售 金融保险 房 地 产 社会服务 二季度行业增减持比例 -0.57% -1.65% 0.51% 1.48% -2.25% -2.59% 5.33% -0.65% 二季度以来行业涨跌幅 9.23% 17.28% 14.63% 13.23% 17.58%