煤炭周报：由于天气恶劣，煤炭库存激增

煤炭每周更新2010年8月3日 什么是新的？➢中国基准煤炭价格连续第二周下降，受水力发电量增加和煤炭库存增加的拖累。的现货价格估值矩阵中国神华中国煤炭州煤业福山能源希迪利工业南戈壁秦皇岛（QHD）港口动力煤（5,500kCal）收于740元/吨，环比下跌0.7％。➢基准炼焦煤价格稳定由于钢价反弹，山西，贵州和四川的价格分别为1,505元/吨，1,300元/吨和1,350元/吨。来自澳大利亚的进口炼焦煤价格连续两周稳定在195美元/吨。➢秦皇岛港口的煤炭库存大幅飙升至7.02公吨（环比增加19％），突破6.5公吨的正常水平。➢区域煤炭市场持续疲软。区域基准NEWC煤炭价格连续第四周下跌，周环比下跌0.9％至US $ 94.15 / t，原因是亚洲煤炭需求疲软和港口面临瓶颈。我们的观点：➢库存积压是短暂的。尽管雾霾和大雨使中国北方港口的运营瘫痪，导致库存积压，但我们与贸易商交谈，我们预计装货活动将在未来几天有所改善，以使库存水平正常化。在煤炭价格方面，我们认为季节性力量将缓解下行潜力。价格下降速度放缓至人民币5元/吨（一周前为人民币10元/吨），表明可能出现企稳迹象。➢炼焦煤价格出奇地坚挺，由于钢材价格反弹，基准价格连续三到五个星期保持稳定。我们认为2H10炼焦煤价格假设为1,350-1,400元/吨。➢我们喜欢高贝塔中国煤炭（1898 HK，未予评级）具有较高的收益防御性和可见性（70％的合同风险和完成了2010年生产目标的54％）和较高的beta配置文件（由于较高的经营杠杆）。考虑到中国煤炭股的中期估值为16.7倍，估值仍然不昂贵（13.2倍2010年预期市盈率和11.1倍2011年预期市盈率）。即将于2010年8月13日发布的中期业绩可能会起到推动作用。（1088 HK）（1898 HK）（1171 HK）（639 HK）（1393 HK）1878 HK）价格（港币）30.911.317.34.87.198.1市值（百万美元）72,18119,55012,2813,3511,8912,326市盈率（x）FY10F14.213.210.313.113.730.72011财年12.711.18.710.99.411.2P / BV（x）FY10F2.71.82.21.51.94.32011财年2.31.61.91.41.63.2EV / EBITDA（x）FY10F7.67.17.67.111.514.12011财年6.75.96.45.68.26.02010财年净资产收益率（％）20.214.422.212.214.3(62.9)2010财年ROA（％）12.69.912.210.38.8(23.2)2010财年股息让 （％）2.32.02.93.21.7–资料来源：彭博社李嘉伦（CFA）(852) 2532 6748仁翠(852) 2532 6164请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港中国金属矿产恶劣天气导致煤炭库存激增行业评级：中性（保持） 中国金属矿产2010年8月3日秦皇岛煤炭价格走势（人民币/吨）秦皇岛煤炭库存（吨）人民币/吨900850800750吨109 8 7700 6650 56004550350024501400Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10QHD 5,800大卡/公斤秦皇岛5,500 kcal / kg0Jan-09 Mar-09 Jun-09 Sep-0909年11月2010年2月10年5月10年8月资源：SXCoal资料来源：SXCoalNEWC煤炭价格趋势（美元/吨）QHD对NEWC的价格折扣美元/吨1201101009080706010%5%0%(5)%(10)%(15)%(20)%50Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10资料来源：全球煤炭(25)%Jan-09 Mar-09 Jun-09 Sep-0909年11月2010年2月10年5月10年8月资料来源：SXCoal，Global Coal，CCBISQHD运价焦煤价格人民币/吨12010080人民币/吨1,6001,5001,4001,3006040200Jan-09 Apr-09 Jul-0909年10月1月10日至10月4日2010年7月QHD-广州QHD-上海宁波秦皇岛资料来源：SXCoal1,2001,1001,000900800Feb-09 Apr-09 Jul-09 Sep-09 Dec-09 Mar-1010年5月10年8月 山西（第4名）山西（第9名）贵州四川资料来源：SXCoal2 中国金属矿产2010年8月3日等级定义优于大市（O）–未来十二个月的预期回报率为10％中性（N）–未来十二个月的预期收益在–10％到10％之间；表现不佳（U）–未来十二个月的预期收益<-10％分析师认证：本报告的作者Karen Li和Yan Tsui在此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何主题证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。李家祥及闫翠进一步确认（i）他们或彼等各自的联系人士（定义见香港证券及期货事务监察委员会的行为守则）均未买卖或买卖所涉及的股票在本研究报告发布之日前30个日历日之内； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员；和（iii）他们或他们各自的联系者均未在本报告涵盖的股票中拥有任何财务权益。免责声明：建银国际证券有限公司是中国建设银行股份有限公司的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息并非旨在为任何潜在投资者提供专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不应视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何种类的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不作任何明示或暗示的陈述或保证。 收件人必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行自己的评估，并进行他们认为必要或适当的独立调查。 严禁以任何方式将本研究报告的全部或部分重新分配给任何人。特别是但不限于，本报告或其任何副本均不得带入或传播至日本，加拿大或美国，也不得直接或间接地分布至美国或任何美国。S. 人（根据美国《规例S》的定义S. 1933年《证券法》或位于中国大陆的公众（但不包括香港，澳门和台湾的人）。接受者应注意，建银国际证券可能与本研究报告所涵盖的股票的发行人有业务往来，或者可能会不时为自己和/或代表其客户持有此类股票的权益。时间。因此，投资者应意识到CCBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CCBIS将不对此承担任何责任。建银国际证券有限公司太古广场二期三十四楼香港金钟金钟道88号电话：（852）2532 6100传真：（852）2537 0097