白糖8月投资策略：上涨动能逐渐衰竭,8月见顶概率极大

敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货研究期货研究期货研究期货研究 策略报告策略报告策略报告策略报告 李志阳 86-755-82763040 lizy@cmschina.com.cn 2010年年年年8月月月月5日日日日 上涨动能逐渐衰竭上涨动能逐渐衰竭上涨动能逐渐衰竭上涨动能逐渐衰竭，，，，8月月月月见顶见顶见顶见顶概率概率概率概率极大极大极大极大 白糖白糖白糖白糖8月投资策略月投资策略月投资策略月投资策略 相关报告相关报告相关报告相关报告 1、《来年白糖价格重心有望上移—基于库存消费比与价格关系的计量分析》 2008/10/29 2、《趋势难寻，四季度或见底—白糖 2009 年度投资策略》 2008/12/31 3、《白糖周期性规律研究》2009/01/13 4、《分歧背后蕴藏熊牛转换-全球减产背景下的中国糖市》 2009/4/20 5、《糖价缓慢攀升，慢牛特征显现—白糖2009 年中期投资策略》2009/6/10 6、《受制国储压力，糖价区间震荡-白糖2010 年投资策略》 2009/12/01 7、《白糖周期性拐点已经显现-白糖2010 年下半年投资策略》 2010/06/08 伴随着消费旺季到来，国内白糖现货价格支撑强烈，易涨难跌，南宁现货价格在高位继续上攻 ，带动期货价格上涨。郑糖期货自5月低点以来，反弹幅度超过15%，并且反弹的强势依旧延续。此外外盘原糖反弹力度很大，配合国内外商品 和股市整体多头氛围浓厚，也是本轮白糖持续反弹的一个很重要的因素。但是反弹的推动力在逐渐衰弱，随着消费旺季的逐渐深入和新榨季的临近，市场中期走弱概率逐渐加大，所以我们并不认为白糖还能重演去年同期的行情，中期向下的概率更大。 □ 销量好转销量好转销量好转销量好转，，，，良好的基本面在市场预料之中良好的基本面在市场预料之中良好的基本面在市场预料之中良好的基本面在市场预料之中。。。。良好的基本面早已被高涨的现货价格所透支，而国内市场将跟随全球糖市一起步入增产周期，下榨季增产的预期压制了糖价上行的空间，白糖累计的风险在逐渐加剧，而伴随着8月份的逐渐深入，消费旺季逐渐退潮，新旧榨季交替的季节，市场变盘的可能性在加大。 □ 多头氛围减弱多头氛围减弱多头氛围减弱多头氛围减弱，，，，上涨缺乏资金推动上涨缺乏资金推动上涨缺乏资金推动上涨缺乏资金推动。。。。从资金面上来看，本轮反弹始终缺乏资金的关注，资金在持续流出，退潮迹象明显，成交量和持仓量逐渐萎缩，后续上涨缺乏资金的推动。与此同时，国内股市在前期大幅反弹过后，面临调整的压力，国内商品市场多头氛围减弱，加大了糖价调整的压力。 □ 上涨乏力上涨乏力上涨乏力上涨乏力，，，，主多主多主多主多资金主动向远月资金主动向远月资金主动向远月资金主动向远月1105转移转移转移转移。。。。1101上行空间的缺乏迫使主力多头移师远月，而实质上5月份也是一个弱势的季节，加之新榨季转势的可能性逐渐加大，所以1105上方也是压力重重，调整的压力逐渐增大。 □ 外盘大幅反弹只是假象外盘大幅反弹只是假象外盘大幅反弹只是假象外盘大幅反弹只是假象，，，，大方向大方向大方向大方向仍然仍然仍然仍然向下向下向下向下。。。。虽然最近一段时间内国际糖价因全球头号食糖出口国--巴西食糖出口不畅、季节性需求旺盛等诸多因素而持续上扬，但是从长期来看，步入增产周期的事实将对糖价形成很大的压力，伴随着金融属性的逐渐退却，原糖反弹将遭遇重重阻力，上攻乏力，近期的强势反弹只是假象而已，是对前期大跌的自然修正，但是中长期看来，继续向下是大概率事件。 □ 结论结论结论结论：：：：我们认为整体商品市场的多头氛围在逐渐减弱，股市和期市面临调整的压力，而白糖成交量和持仓量持续萎缩 ，资金持续从糖市流出，后续上涨缺乏资金的推动。尽管基本面依旧良好，但都在市场预期之中， 早已被高涨的现货价格所透支。而国内市场将跟随全球糖市一起步入增产周期，下榨季增产的预期压制了糖价上行的空间，随着新旧榨季交替季节的来临，白糖累计的风险在逐渐加剧。8月份中旬很有可能见到反弹的高点，投资者耐心等待做空机会。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 正文 目录 一、7 月行情回顾 ................................................. 3 二、反弹的驱动力正在逐渐衰竭 .................................... 4 1、销量好转，良好的基本面在市场预料之中...................................4 2、多头氛围减弱，上涨缺乏资金推动............................................5 3、上涨乏力，主多资金主动向远月1105 转移..................................5 三、外盘大幅反弹只是假象，大方向仍然向下 ........................ 6 四、结论 ........................................................ 7 图表目录 图 1：国内现货价格走势 ........................................... 3 图 2：NYBOT 原糖走势 ............................................. 3 图 3：库存较去年同期减少60 万吨 .................................. 4 图 4：7 月销量出现好转 ........................................... 4 图 5：资金退潮迹象明显 ........................................... 5 图 6：市场逐渐向远月移仓 ......................................... 6 图 7：原糖反弹上方阻力重重 ....................................... 7 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 一一一一、、、、7月月月月行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾 7月份国内糖价触底反弹。现货价格支撑强烈，加之外盘原糖反弹力度很大，配合商品股市整体多头氛围浓厚，支撑着国内白糖价格大幅反弹。 图图图图1：：：： 国内国内国内国内现货价格走势现货价格走势现货价格走势现货价格走势 资料来源：招商期货研究所 现货价格在5000上方 强势上行，直逼前期高点。 外盘延续反弹 ，突破16美分的压力位，逼近20美分 ，反弹加速。主要受到最近一段时间内国际糖价因全球头号食糖出口国--巴西食糖出口不畅、季节性需求旺盛等因素刺激而持续上扬。 图图图图2：：：：NYBOT原糖原糖原糖原糖走势走势走势走势 资料来源：招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 二二二二、、、、反弹的驱动力正在逐渐衰竭反弹的驱动力正在逐渐衰竭反弹的驱动力正在逐渐衰竭反弹的驱动力正在逐渐衰竭 1、 销量好转 ，良好的基本面在市场预料之中 基本面方面，近期公布的产销数据显示：截止7月底 ， 2009/10年制糖期全国共生产食糖1073.83万吨 ，比上一制糖期少产糖169.06万吨 。全国累计销售食糖898.53万吨 ，累计销糖率83.68%，上制糖期同期销糖率81.04%。广西全区累计销糖605.3万吨 ，同比减少37万吨 ，其中7月份销糖73.6万吨 ；食糖产销率85.23%，同比增加1.05个百分点；工业库存104.9万吨 ，同比减少15.8万吨 。云南省累计销糖130.528万吨 ，7月单月销糖23.048万吨 ，比去年同期增加4万吨 。销糖率73.68%，比上月增加13.01个百分点，比去年同期增加4.03个百分点。工业库存量46.635万吨 。酒精销量9.21万吨，库存2.2274万吨 。广东共产糖85.77万吨 ，已销78.77万吨，产销率91.83%，目前库存7万吨，这部分食糖主要为湛江糖。 可以看出，7月份的销售较六月份明显好转。库存较去年同期的减幅在逐渐增加，库存较去年减少约60万吨 ，后续为了维护市场的稳定，需要国储糖流出来稳定市场，而国储也完全有能力来填补市场需求的缺口。 图图图图3：：：：库存库存库存库存较去年同期较去年同期较去年同期较去年同期减少减少减少减少60万吨万吨万吨万吨 资料来源：招商期货研究所 图图图图4：：：：7月销量出现好转月销量出现好转月销量出现好转月销量出现好转 资料来源：招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 良好的基本面是近期白糖强势反弹的保证，这在现货价格上体现的更为明显，现货价格在前期短暂的跌破5000之后，后续持续维持高位运行，易涨难跌，持续走高，大家预期之中的销售旺季已经来到，但是这种涨势是否就会一直延续呢? 我们认为 ：良好的基本面早已被高涨的现货价格所透支，而国内市场将跟随全球糖市一起步入增产周期，下榨季增产的预期压制了糖价上行的空间，白糖累计的风险在逐渐加剧，而伴随着8月份的逐渐深入，消费旺季逐渐退潮，新旧榨季交替的季节，市场变盘的可能性在加大，所以伴随着行情的深入，市场上涨的动能在逐渐衰竭，8月上中旬见顶的可能性极大。 2、 多头氛围减弱，上涨缺乏资金推动 7月份以来，全国各地普遍高温，各地持续创出高温历史记录，而火热天气的到来，加大了大家对夏季消费用糖的炒作热情。同时全国夏粮7年来首次减收，加大了各方对通货膨胀的担忧，而糖作为一种基本面偏紧的品种，更容易激起大家的炒作热情。与此同时，南方大雨不断，洪涝灾害频繁发生，更是激起了大家的炒作热情，这些炒作题材推动着糖价反弹。但是从资金面上来看，本轮反弹始终缺乏资金的关注，资金在持续流出，退潮迹象明显，成交量和持仓量逐渐萎缩，后续上涨缺乏资金的推动。与此同时，国内股市在前期大幅反弹过后，面临调整的压力，国内商品市场多头氛围减弱，加大了糖价调整的压力。 图图图图5：：：：资金退潮迹象明显资金退潮迹象明显资金退潮迹象明显资金退潮迹象明显 资料来源：招商期货研究所 3、 上涨乏力 ，主多 资金主动向远月1105转移 周四，郑糖高开低走，盘中1101主动大幅减仓，向1105移仓 ，5月与1月的价差拉大至60附近 。在另外一个层面上看，1101上行空间的缺乏迫使主力多头移师远月，而实质上5月份也是一个弱势的季节，加之新榨季转势的可能性逐渐加大，所以1105上方也是压力重重，调整的压力逐渐增大。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 6 图图图图6：：：：市场逐渐向远月移仓市场逐渐向远月移仓市场逐渐向远月移仓市场逐渐向远月移仓 资料来源：招商期货研究所 三三三三、、、、外盘大幅反弹只是假象外盘大幅反弹只是假象外盘大幅反弹只是假象外盘大幅反弹只是假象，，，，大方向大方向大方向大方向仍然仍然仍然仍然向下向下向下向下 经过过去08/09、09/10连续两个榨季的减产之后，10/11榨季 全球食糖市场将因巴西、印度等主要产糖国大幅增产而重返供给过剩状态，这样将对价格形成巨大的压力。虽然最近一段时间内国际糖价因全球头号食糖出口国--巴西食糖出口不畅、季节性需求旺盛等诸多因素而持续上扬，但是从长期来看，步入增产周期的事实将对糖价形成很大的压力，伴随着金融属性的逐渐退却，原糖反弹