太平洋航运：营业额同比增长44.7%,净利润同比下降30.6%

1Fsf 国元(香港)—业绩评论 太平洋航运(2343.HK) 2010-08-04营业额同比增长44.7%，净利润同比下降30.6% 未评级 截止2010年6月30日年度业绩评论： 净利润5189万美元，同比下降84.7%，每股摊薄盈利2.69美仙：公司期内总收入约6.16亿美元，同比增长44.7%；但由于货运船租赁开支和港口燃油费用的大幅上涨导致直接开支达到5.37亿美元，同比增加56.89%；期内毛利为7970万美元，同比下降4.89%，毛利率由19.7%下降到12.9%。此外，由于油价下跌导致出现衍生合同产生非现金开支1370万美元，而去年同期该项则为1500万美元收益，导致公司净利润为5189万美元，同比下降30.6%，每股摊薄盈利2.69美仙，同比下降35.8%。 干散货业务量价齐升：公司主营业务干散货运输，在截至2010年6月30日的财年里，太平洋干散货船收入5.72亿美元，收入占比93.54%，同比增长39%。公司小灵便型和大灵便型货运业务都取得量价齐升的良好局面，其中，小灵便型日均租金为16,840美元，同比增长23.7%,货运量为960万吨，同比增长12.9%;大灵便型日均租金为23,680美元，同比增长19.4%,货运量为600万吨，同比增长20%。在货船运营开支方面，小灵便型日均开支为11,750美元，同比增长25.3%,大灵便型为22,050美元，同比增长25.4%。 未来展望：船队方面，自09年12月公司购买9艘干散货船及长期租用额外5艘干散货船，下半年将有2只小灵便型干散货船及2只滚装货船到运，直至2012年，船队共有170艘货船。 公司小灵便型及大灵便型干散货船2010年总收租日中89%已获订约；2011年已签订33%，可以部分锁定利润，规避部分风险。 由于欧美经济经济复苏缓慢，特别是中国经济增速放缓和对铁矿石需求减少等因素，我们预计干散货运市场将会相对疲软。加之，未来有大量新船交付，运力增长将使市场竞争加剧，现货租金将会减弱。 估值：根据Bloomberg预测，现价5.58港元相当于2011年和2012年每股收益的12倍和8.9倍。 盈利摘要 截至6月30日2008A2009A2010E2011E2012E营业额(百万美元)1,6919509991,0421,112变动(%)N/A-43.8%5.1%4.3%6.8%净利润(百万美元)409110102124168摊薄每股收益(美仙)24.285.935.406.008.10变动(%)N/A-75.6%-8.9%11.1%35.0%市盈率@5.58港元3.012.113.312.08.9每股股息(港仙)76.023.019.225.834.5股息现价比率(%)27.4%8.3%6.9%9.3%12.5%资料来源: 公司资料,Bloomberg, 国元证券(香港) 股本数据 现价 HK$ 5.58 股本(亿股) 19.31 市值(亿港元) 110.91 52周高/低（HK$） 7.03/4.83 每股净值(港元) 5.83 所属行业： 交通运输 主要股东 Canadian Forest Navi-gation Co.Ltd 10.24% JPMorgan Chase 10.07% UBS AG 8.23% 52周行情图 44.555.566.57Aug-09Nov-09Feb-10May-10资料来源: Bloomberg 相关报告 国元证券(香港)研究部 姓名: Amy Wang 电话：(852) 3769 6888 (86) 755-2151 9176 邮：chenhechun@gyzq.com.hk 电 国元证券(香港)有限公司 www.gyzq.com.hk 太平洋航运(2343.HK) 百万美元09年 10年 变动 点评营业额425.9 616.5 45%直接开支(342.1) (536.8) 57%毛利83.8 79.7 -5%毛利率19.7% 12.9% -34%其他收入55.820.9 -63%一般行政及管理支出(4.5) (10.5) 135%其他开支(47.5) (28.0) -41%出售物业、机器及设备亏损(2.5) 0.0 -100%财务开支净额(9.6) (14.5) 51%应占共同控制实体溢利减亏损1.46.4 354%应占联营公司溢利（亏损）(0.1) 0.1除税前利润76.8 54.0 -30%税项(1.9) (2.1) 6%当期盈利74.8 51.9 -31%净利率17.6% 8.4% -52%股东应占溢利74.8 51.9 -31%股息19.9 12.4 -38%每股基本盈利(美仙)4.19 2.69 -36%每股摊薄盈利（美仙）4.19 2.69 -36%得益于小灵便型和大灵便型干散货船租金收入大幅增长毛利率同比下降34%主要因为因油价下跌导致衍生工具产生的非现金净开支1370万美元，去年同期此项收益为1500万美元部分因为货船租赁开支较大上涨，部分因为港口及燃料开支较大增长主要因为直接开支大幅上涨 资料来源: 公司资料, 国元证券(香港) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 太平洋航运(2343.HK) 免责申明 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中 189 号李宝椿大厦 18 楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3