2019年三季报业绩预告点评：业绩增速进入快车道，国产替代加速

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年10月14日 圣邦股份（300661.SZ） 电子行业 业绩增速进入快车道，国产替代加速 ——圣邦股份（300661.SZ）2019年三季报业绩预告点评 公司简报 ◆事件： 公司发布2019年三季报业绩预告，盈利1.10亿元~1.24亿元，同比增长52%~72%。 ◆点评： 业绩增速进入快车道，国产替代加速。公司预计单三季度实现归母净利润0.56~0.61亿元，同比增长80~95%，保持了二季度以来高增长的态势（单Q1净利润同比-9.34%，单Q2净利润同比89.31%），表明公司业绩增速进入快车道。公司业绩同比高增长的主要原因为公司积极拓展业务，产品销量增加，相应的营业收入同比增长所致。受到中美贸易摩擦和华为事件影响，国产替代加速进行，公司作为国内模拟龙头率先受益。此外，公司收购钰泰28.7%股权，相应的收益助力公司业绩增长。 模拟公司产品种类越多竞争力越强。模拟行业具有重视经验积累、产品种类多、生命周期长、应用范围广的特征，模拟公司产品种类越多，产品组合越丰富，公司的竞争力将越强，德州仪器拥有10万+产品和10万+客户。此外，并购重组是模拟行业厂商实现跨越式发展的跳板，德州仪器历史上进行了36次并购，牢牢占据模拟行业龙头地位。 国产替代加速，长期看好模拟龙头发展。中美贸易摩擦下，国内终端厂商开始将供应链向国内转移，将真正发挥出下游带动上游发展的作用，半导体国产替代加速进行。国内模拟芯片市场空间大，但国产自给率低，进口替代空间巨大。公司作为国内模拟芯片龙头，不断加大研发能力，持续推出新产品，进一步丰富公司产品组合。厚积薄发，花开如期，随着公司产品种类越来越多，公司的竞争力越来越强，长期看好模拟龙头发展。 ◆盈利预测： 国产替代加速进行，公司率先受益，我们上调公司2019-2021年EPS预测为1.79、2.54、3.35元（上次为1.48、1.77、2.21元），维持“买入”评级。 ◆风险提示：半导体行业周期性风险、新产品研发不及预期风险、市场竞争优势减弱风险。 业绩预测和估值指标 指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 532 572 794 1,108 1,443 营业收入增长率 17.60% 7.69% 38.66% 39.64% 30.18% 净利润（百万元） 94 104 185 262 347 净利润增长率 16.33% 10.46% 78.89% 41.33% 32.26% EPS（元） 0.91 1.00 1.79 2.54 3.35 ROE（归属母公司)（摊薄） 12.33% 11.83% 17.38% 20.58% 22.48% P/E 133 120 67 48 36 P/B 16.4 14.2 11.7 9.8 8.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019年10月14日 买入（维持） 当前价：120.81元 分析师 刘 凯 (执业证书编号：S0930517100002) 021-52523849 kailiu@ebscn.com 联系人 耿正 021-52523862 gengzheng@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 1.03 总市值(亿元)：124.97 一年最低/最高(元)：48.70/212.00 近3月换手率：93.47% 股价表现(一年) -20%-5%10%25%40%08-1811-1803-1906-19圣邦股份沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 27.66 103.70 159.23 绝对 27.18 107.50 183.91 资料来源：Wind 2019-10-14 圣邦股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 0%10%20%30%40%50%201720182019E2020E2021E利润率毛利率EBIT率销售净利率 利润表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入 532 572 794 1,108 1,443 营业成本 301 309 417 587 765 折旧和摊销 10 14 7 7 8 营业税费 3 3 5 7 9 销售费用 37 45 63 85 110 管理费用 86 29 147 199 245 财务费用 7 -5 1 -2 -4 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 投资收益 8 21 43 59 65 营业利润 104 111 205 289 383 利润总额 104 111 205 289 383 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 94 104 185 262 347 资产负债表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总资产 941 1,062 1,270 1,546 1,879 流动资产 905 886 1,106 1,379 1,710 货币资金 374 226 447 653 914 交易型金融资产 0 0 0 0 0 应收帐款 38 31 57 79 103 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款 1 1 4 6 7 存货 64 105 75 118 162 可供出售投资 0 0 0 0 0 持有到期金融资产 0 0 0 0 0 长期投资 0 115 115 115 115 固定资产 11 16 18 19 20 无形资产 1 7 7 7 6 总负债 180 186 203 272 337 无息负债 180 186 203 272 337 有息负债 0 0 0 0 0 股东权益 761 876 1,068 1,274 1,542 股本 61 80 103 103 103 公积金 499 534 522 522 522 未分配利润 224 288 434 640 908 少数股东权益 0 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 经营活动现金流 121 84 183 211 280 净利润 94 104 185 262 347 折旧摊销 10 14 7 7 8 净营运资金增加 414 155 81 155 172 其他 -396 -189 -90 -213 -247 投资活动产生现金流 -425 -225 33 49 55 净资本支出 -14 -23 -10 -10 -10 长期投资变化 0 115 0 0 0 其他资产变化 -412 -316 43 59 65 融资活动现金流 435 -11 5 -54 -75 股本变化 16 19 24 0 0 债务净变化 -1 0 0 0 0 无息负债变化 52 6 17 69 65 净现金流 116 -148 221 206 261 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 0%20%40%60%80%100%0100200300400201720182019E2020E2021E净利润_增长率净利润增长率 0%10%20%30%40%50%0500100015002000201720182019E2020E2021E销售收入_增长率销售收入增长率 0%5%10%15%20%25%201720182019E2020E2021E资本回报率ROEROAROICWACC 2019-10-14 圣邦股份 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 关键指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 成长能力（%YoY） 收入增长率 17.60% 7.69% 38.66% 39.64% 30.18% 净利润增长率 16.33% 10.46% 78.89% 41.33% 32.26% EBITDA增长率 23.93% 69.87% -5.39% 39.10% 36.18% EBIT增长率 24.19% 73.56% -1.74% 40.48% 37.14% 估值指标 PE 133 120 67 48 36 PB 16 14 12 10 8 EV/EBITDA 69 53 73 52 38 EV/EBIT 76 58 76 54 39 EV/NOPLAT 84 62 84 59 43 EV/Sales 14 17 16 11 8 EV/IC 11 12 14 12 10 盈利能力（%） 毛利率 43.43% 45.94% 47.50% 47.00% 47.00% EBITDA率 19.88% 31.35% 21.39% 21.31% 22.29% EBIT率 17.96% 28.95% 20.52% 20.64% 21.74% 税前净利润率 19.50% 19.45% 25.81% 26.12% 26.53% 税后净利润率（归属母公司） 17.66% 18.12% 23.37% 23.65% 24.03% ROA 9.97% 9.76% 14.60% 16.96% 18.45% ROE（归属母公司）（摊薄） 12.33% 11.83% 17.38% 20.58% 22.48% 经营性ROIC 13.23% 18.77% 16.34% 19.54% 23.01% 偿债能力 流动比率 6.25 6.38 6.61 5.83 5.67 速动比率 5.81 5.63 6.16 5.33 5.13 归属母公司权益/有息债务 - - - - - 有形资产/有息债务 - - - - - 每股指标(按最新预测年度股本计算历史数据) EPS 0.91 1.00 1.79 2.54 3.35 每股红利 0.29 0.27 0.54 0.76 1.01 每股经营现金流 1.17 0.81 1.77 2.04 2.71 每股自由现金流(FCFF) -3.12 0.09 0.61 0.48 1.06 每股净资产 7.36 8.48 10.33 12.33 14.92 每股销售收入 5.14 5.54 7.68 10.72 13.96 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 2019-10-14 圣邦股份 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）创建于1996