公司深度报告 公司报告 半年报点评 石化行业2010年7月30日广汇股份 (600256) 期待华丽转身的能源巨头 请务必阅读正文之后的免责条款 投资要点 „ 中期业绩符合预期，房地产业务占比较大 公司上半年实现净利润3.1亿元，同比增长31.2%，每股收益0.26元。业绩增长主要受益房地产业务板块的拉动，房地产业务营业利润占比由上年度同期的66.21%大幅提高到81.45%，全年来看，依然维持这种势头。公司未来的发展方向是煤炭、石油和天然气等能源领域，房地产业务将从11年开始逐步剥离，到12年剥离完毕，届时公司成为纯粹的能源类公司。 „ 煤炭业务是未来亮点之一 公司地处新疆，拥有丰富的煤炭资源。公司投资修建的跨省运煤公路预计四季度可以建成，今年的煤炭产量预计在180万吨左右，11年大约在800万吨，未来产量将稳步增加，2015年有望达到4000—5000万吨。在大力开发展炭业务同时，公司也利用自身优势，向下游煤化工和煤制天然气业务拓展。 „ LNG业务稳步推进 公司LNG以车用燃料为主，我们预计当地的LNG运输车3年内将由现在的800辆快速增加到1.5—2万辆，这将打开公司LNG业务的发展空间。随着公司煤化工业务的开展以及斋桑油田达产， 天然气自给率大幅上升，发展LNG的制约得以解除。 „ 维持“推荐”评级 公司今年的业绩主要靠房地产业务支撑，明后年开始将成为纯粹的能源巨头，随着煤炭、煤化工以及天然气业务的广泛开展，公司业绩将大幅度增长，我们预计公司10、11、12年的EPS分别为0.55、1.35、1.90元，对应前收盘价动态PE为53、21、15倍，目前价格比较合理，考虑到公司良好的能源布局和发展前景，我们维持“推荐”的评级 推荐 (维持评级) 现价：28.88元 主要数据 行业 石化 公司网址 www.xjguanghui.com 大股东/持股(百万股) 广汇实业投资 / 519 实际控制人/持股 孙广信/31.52% 总股本(百万股) 1,238 流通A股(百万股) 719 流通B/H股(百万股) 0 总市值(亿元) 358 流通A股市值(亿元) 208 每股净资产(元) 2.83 资产负债率(%) 57.2 行情走势图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10广汇股份沪深300 相关研究报告 研究员 伍颖 S1060210040004 010-59734884 wuying467@pingan.com.cn 联系人 杜志强 S1060110050062 021-33830367 duzhiqiang840@pingan.com.cn 2007A2008A2009A 2010E2011E营业收入(百万元)1,909.52,037.73,100.8 3,530.07,180.0YoY(%) 1.46.752.2 13.8103.4净利润(百万元) 390.2463.1537.4 678.91,668.9YoY(%) 99.418.716.0 26.3145.8毛利率(%) 36.437.233.6 36.840.1净利率(%) 20.422.717.3 19.223.2ROE(%) 16.516.316.7 17.630.2EPS(摊薄/元) 0.310.370.43 0.551.35P/E(倍) 91.777.266.6 53.221.6P/B(倍) 15.212.611.1 9.36.5 广汇股份﹒半年报点评请务必阅读正文之后的免责条款 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元 2009 2010E 2011E 2012E2009 2010E 2011E2012E流动资产 3215 2079 4741 7810 营业收入3101 3530 7180 9080 现金 962 0 622 2251 营业成本2059 2230 4300 5540 应收账款 312 458 827 1112 营业税金及附加139 168 298 256 其他应收款 74 85 172 218 营业费用48 68 135 102 预付账款 880 519 1172 1723 管理费用106 142 262 198 存货 960 1004 1935 2493 财务费用98 107 116 45 其他流动资产 26 13 13 12 资产减值损失29 19 21 22 非流动资产 5995 6938 6474 6447 公允价值变动收益0 0 0 0 长期投资 353 460 462 443 投资净收益16 16 15 16 固定资产 1048 1980 2654 3190 营业利润638 813 2063 2933 无形资产 111 111 111 111 营业外收入65 42 46 48 其他非流动资产 4483 4387 3248 2703 营业外支出8 6 6 6 资产总计 9210 9017 11216 14257 利润总额696 848 2103 2974 流动负债 3040 3663 4208 4919 所得税167 177 449 644 短期借款 865 1619 827 808 净利润529 671 1654 2330 应付账款 297 178 344 443 少数股东损益-9 -8 -15 -18 其他流动负债 1879 1866 3037 3668 归属母公司净利润537 679 1669 2348 非流动负债 1791 342 342 342 EBITDA935 1075 2433 3320 长期借款 242 342 342 342 EPS（元）0.56 0.55 1.35 1.90 其他非流动负债 1549 0 0 0 负债合计 4831 4005 4550 5261 主要财务比率 少数股东权益 1154 1146 1131 1113 2009 2010E 2011E2012E 股本 953 1238 1238 1238 成长能力 资本公积 107 107 107 107 营业收入52.2% 13.8% 103.4%26.5% 留存收益 2148 2503 4172 6520 营业利润17.1% 27.3% 153.8%42.2%归属母公司股东权益 3225 3866 5535 7883 归属于母公司净利润16.0% 26.3% 145.8%40.7%负债和股东权益 9210 9017 11216 14257 获利能力 毛利率(%)33.6% 36.8% 40.1%39.0%现金流量表 单位:百万元净利率(%)17.3% 19.2% 23.2%25.9% 2009 2010E 2011E 2012EROE(%)16.7% 17.6% 30.2%29.8%经营活动现金流 820 800 1253 1988 ROIC(%)14.0% 13.6% 25.6%29.5% 净利润 529 671 1654 2330 偿债能力 折旧摊销 199 156 254 343 资产负债率(%)52.5% 44.4% 40.6%36.9% 财务费用 98 107 116 45 净负债比率(%)32.30% 60.19% 36.68%31.37% 投资损失 -16 -16 -15 -16 流动比率1.06 0.57 1.13 1.59 营运资金变动 49 -295 -841 -777 速动比率0.74 0.29 0.67 1.08 其他经营现金流 -39 178 84 62 营运能力 投资活动现金流 -2179 -1472 227 -299 总资产周转率0.44 0.39 0.71 0.71 资本支出 1851 1290 830 83