中国动向：2010年二季度同店增长0.4%

2010-07-26 星期一 1请务必阅读正文之后的免责条款部分零售行业中国动向（3818.HK） 2010年二季度同店增长0.4% 事件： 中国动向在7月23日举行的投资者电话会议中公布，公司二季度同店增长为0.4%（一季度的同店增长为4%；统计标准为店龄在2年以上的零售店铺），显著低于管理层及市场预期。 姓名：消费行业研究组 电话：0755-21519178 E-mail:gyhkresearch@gyzq.com.hk 内容及评论： 管理层表示，公司二季度的同店增长数据低于预期的原因主要有两个方面：（1）天气因素。一季度东北片区的冷冬令春季产品的售卖受到了影响；5、6 月份中西部地区的暴雨令夏季产品的销售受到了影响。（2）产品结构方面因素。中国动向的产品结构以服装为主，而夏季服装的占比又较高，故夏季服装的销售情况直接影响整体的运营表现。 由于二季度的销售情况不甚理想，经销商的库存水平有所上升，目前零售终端的库销比是5.2倍。由于经销商对销售情况不及预期的原因表示理解及中国动向通过回收部分产品优化了经销商库存，故零售折扣率并非发生变化，依旧是8.4折。然而，经销商库存水平的增加可能会对即将举行的2011年一季度的订货会产生一定的影响。 为减少经销商的库存，预计下半年公司将推一项约千万元级的促销计划，费用来源为：（1）原有营销费用结构的调整；（2）应属公司利润的压缩。此项促销计划对公司整体销售费用率的影响不大。 门店数量方面，公司二季度新增店铺309家（一季度165家），令总店铺数量达到了3820家，开店速度与公司的计划相一致（全年新增店铺650-700家）。 收购方面，中国动向表示下半年暂没有新品牌收购计划。现时公司的策略重点的RDK品牌的推出与运营。目前RDK品牌店已开到三家，从运营情况看，单店的月均销售额为 25-30 万元民币，表现远好于现有品牌 Kappa。公司计划2010年将RDK品牌的店铺达到30家。虽然暂时无新品牌收购计划，但并不意味着没有收购计划，公司不排除进行一些收购行为以增强各方面的运营能力。公司 IPO 时募集的部分资金（约 25%）将用于零售网络 2010-07-26 星期一 2请务必阅读正文之后的免责条款部分的扩张，这部分将主要用于零售物业的收购。由于过往商业物业一直是高位运行，出于资金安全的考虑，公司并未有所行动。随着近期房地产市场的调整，一些收购机会也正逐步呈现，公司会考虑部分收购机会，但没有确定的量化目标。 毛利率方面，得益于零售折扣率未发生变化及良好的成本控制，中国区的毛利率有所上升，但上升幅度不到1%。由于按计划加大了三项费用（市场费用、人力资源及研发）的投入，故营业利润率会有所下降。A&P 费用结构方面，无论是在绝对额还是占销售额的比重方面，下半年均会超上半年。运营效率方面，存货周转期下降了8天左右，达到了30天；应收账款让周转天数与去年同期基本持平；应付账款同转天数则略有下降。 预计二季度不理想的销售表现可能会影响公司全年实现 20%左右的增长的目标；全年的同店增长也会较预期数字有所下降。 2010-07-26 星期一 3请务必阅读正文之后的免责条款部分免责条款 此刊物只供阁下参考，在任何地区或任何情况下皆不可作为或被视为证券出售要约或证券、期货及其它投资产品买卖的邀请。此刊物所提及的证券、期货及其它投资产品可能在某些地区不能买入、出售或交易。此刊物所载的资料由国元证券(香港)有限公司及/或国元期货(香港)有限公司(下称〝国元(香港)〞)编写，所载资料的来源皆被国元(香港)认为可靠及准确。此刊物所载的见解、分析、预测、推断和预期都是以这些可靠数据为基础，只是表达观点，国元(香港)或任何个人对其准确性或完整性不作任何担保。此刊物所载的资料(除另有说明)、意见及推测反映国元(香港)于最初发此刊物日期当日的判断，可随时更改。国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司对投资者因使用此刊物的材料而招致直接或间接的损失概不负任何责任。 负责撰写分析之分析员(一人或多人)就本刊物确认： (1) 分析报告内所提出的一切意见准确地反映了分析员本人对报告所涉及的任何证券或发行人的个人意见；及 (2) 分析员过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在本刊物内发表的具体建议及意见没有直接或间接的关连。 此刊物内所提及的任何投资皆可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也不适合所有的投资者。此刊物中所提及的投资的价值或从中获得的收入可能会受汇率及其它因素影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此刊物并没有把任何人的投资目标、财务状况或特殊需求一并考虑。投资者入市买卖前不应单靠此刊物而作出投资决定，投资者务请运用个人独立思考能力，慎密从事。投资者在进行任何以此刊物的建议为依据的投资行动之前，应先咨询专业意见。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司以及它们的高级职员、董事、员工(包括参与准备或发行此刊物的人)可能 (1) 随时与此刊物所提到的任何公司建立或保持顾问、投资银行、或证券服务关系；及 (2) 已经向此刊物所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。 国元(香港)、其母公司、其附属公司及/或其关连公司的一位或多位董事、高级职员及/或员工可能担任此刊物所提到的证券发行公司的董事。此刊物对于收件人来说属机密文件。此刊物绝无让居住在法律或政策不允许该报告流通或发行的地方的人阅读之意图。 未经国元(香港)事先授权，任何人不得因任何目的复制、发出或发表此刊物。国元(香港)保留一切追究权利。 规范性披露 z 分析员的过去、现在及将来所收取之报酬之任何部份与其在此报告内发表具体建议及意见没有直接关联。 z 国元证券(香港)有限公司、国元期货(香港)有限公司及其每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，并无对在此刊物所评论的上市公司持有需作出披露的财务权益、跟此刊物内所评论的任何上市公司在过去 12 个月内并无就投资银行服务收取任何补偿或委托、并无雇员或其有关联的个人担任此刊物内所评论的任何上市公司的高级人员及没有为此刊物所评论的任何上市公司的证券进行庄家活动。 国元证券(香港)有限公司 香港中环德辅道中189号李宝椿大厦18楼 电 话：(852) 3769 6888 传 真：(852) 3769 6999 服务热线：400-888-1313 公司网址：http://www.gyzq.com.hk