创维：6月平板电视销量同比增长23％，标志着去库存化的终结

2010年7月23日 亚洲日报9ssHÿÿH创维维持领先6月平板电视销售同比增长23％，表明去库存化的终结EP◄S：►TP：◄►CFA刘肯尼/研究分析师/ 852 2101 7914 / kenny.lau@credit-suisse.com●创维在2010年3月至2010年5月的中国平板电视销量分别同比回升。它扩大了正确的步伐是在2010年6月同比增长23％，正常库存为5.6周。它将LED电视的销售组合从5月的15％扩大到LED电视的销售比例从5月份的15％上升到25％，排名第一，在中国的市场份额为22％，其次是海信和到25％并排名第一，三星的市场份额为22％。创维的电视产成品库存正常中国。不到5.6周的时间，或估计有600,000个单位，●经过淡季和库存清理后，我们预计2010年6月。该数据低于DisplaySearch的估算，该估算是基于创维已经恢复了两位数的同比增长，并开始看到2010年10月国庆黄金周之前的月度销量连续增长。●鉴于强劲的两位数增长的最终需求，我们认为如果面板价格在供应充足的情况下走软，CCFL液晶电视行业的毛利率在2H10繁忙季节可能会略微恢复至较为合理的水平。●LED电视的销售快速增长，平均售价溢价为35-75％，毛利率超过10个百分点。高于在未经确认的来源下，有九周的高库存，即100万个单位。库存清仓后卖出速度很快随着电视品牌在过去几个月的销售增长疲软，人们一直担心中国的平板电视终端需求正在失去动力。自市场每月卖出以来，同期的同比增长一直保持强劲且健康，达到32-61％。我们认为这种与售出增长率之间的不寻常差异是因为CNY后CCFL液晶电视库存减少的缘故。CCFL液晶电视应有助于创维改善高端LED电视出现的混合平均售价。创维，和利润。我们认为，创维已经从“黑暗而短的隧道”中脱颖而出，其不断改善的运营数据证明了这一点。2)609注1：Ord / ADR = 1.0000。注2：创维是中国自主品牌创维旗下的领先电视品牌。它还生产OEM电视。其他业务部门包括数字机顶盒，汽车电子产品，安全监控器，LCD模块和IC包装。图1：创维11/11财年第一季度的电视销量（000台）)资料来源：公司数据，瑞士信贷的估算6月平板电视销售按年增长23％，回到正轨在五月份完成了农历新年后的库存消化之后，创维的平板电视销量重新回到了正确的轨道，按月增长10％，比去年同期增长23％，达到367,700台。在2H10旺季之前完成了库存消化，从低谷中走出来，如其6月份销售情况改善所显示。尽管如此，实力较弱的TCL厂商的售后回升缓慢，仅同比增长4％。在淡季和库存清理后，我们预计创维将恢复两位数的同比增长，并在2010年10月国庆黄金周之前开始看到月度销量连续增长。图2：中国平板电视市场（％）月同比增长品牌成长分享成长分享09年7月115.673184.116377.11309年8月116.571245.916365.21409年9月141.871215.716276.81209年10月153.974201.016340.21309年11月122.877186.416158.11409年12月120.47381.91587.4132010年1月90.07897.41686.4132010年2月215.47570.11460.71210月3日61.37715.414-0.11410年4月89.17719.1158.31310年5月31.8736.515-1.21210年6月23.04.5资料来源：All View Consulting，公司数据，瑞士信贷估计LED电视达到临界质量以帮助平均售价和利润率向LED电视的过渡以及意外的行业库存减少使CCFL液晶电视的平均售价下降了约8％，而毛利率在过去几个月中几乎只有17-18％的赢利水平。鉴于强劲的两位数增长的终端需求，如果面板价格因供应充足而疲软，我们认为CCFL液晶电视的行业毛利率在2H10旺季可能会略微恢复至较为合理的水平。 LED电视的销售快速增长，平均售价溢价为35-75％，毛利率超过10个百分点。高于CCFL液晶电视，应有助于创维在3/11财年将LED电视的销售组合目标设定为30％，并提高其平均售价和利润率。我们相信创维拥有季节性宽松，2010年6月从15％，19％和7％的情况有所改善，这来自“黑暗但短暂的隧道”行业不断完善的运营数据。披露附录包含分析规范和非美国分析的状态ü小号.SŤ.小号d.附件：信用Suisse并寻求与研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应谨慎行事，可能会有利益冲突，从而影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为作出投资决定的先导蛋白。创维“创维”在中国的份额TCL的TCL通过国内出售哟市场卖出哟市场bbg / RIC751香港/ 0751.HK评分（上一个评分）O（O）[V已发行股票（百万）2,539.4每日交易量-6马币（百万）3每日交易价-6美元（百万美元）2自由浮动(%)66.8大股东黄宏（33％价格（10年7月22日，HK $）5.2T] P（上一个TPHK $）9.20E5st。锅。 ％chg。至TP752周范围（港元）9.91 交易上限（港元/百万美元）13,255.9 / 1,704。性能1M 3M1200万绝对(%)(18.8) 相对的(%)(17.4) 3 / 09A年3 / 10A 3 / 11E年3 / 12E 3 / 13E年收入（港币mn）15,387 22,76930,07034,47238,521息税折旧摊销前利润（港币mn）8671,8162,3582,9583,335净利（百万港元）4601,2511,6412,0532,313每股收益（港元）0.200.520.650.810.91-从上一个更改。每股收益(%) 不适用 不适用000-共识每股收益（港元）不适用 不适用0.66 0.77 0.79每股收益增长(%)1.0159.723.625.012.6市盈率（X）25.910.08.16.55.7股息收益率（％）1.5 3.1 3.8 4.8 5.4EV / EBITDA（X）15.48.76.95.34.5P / B（X）2.72.31.91.51.3鱼子(%)10.521.423.023.421.9净债务（净现金）/权益(%)(2.5)37.037.926.215.8电视类型2010年4月-6月200年4月– 6月变化（％中国1,2431,295(4)平板电视1,15899516-LED液晶电视180-不适用-CCFL液晶电视978995(2)CRT电视85300(72)海外47824694 2010年7月23日 亚洲日报-页2 之4-2222 222 2Ø09年9月30日提及的公司（价格截至10年7月22日）创维数码（0751.HK，HK $ 5.22，优于大市[V]，目标价HK $ 9.20）海信电气（600060.SS，Rmb13.24，未评级）TCL多媒体技术（1070.HK，HK $ 3.43，中立[V]，目标价HK $ 4.60）三星电子（005930.KS，W808,000，优于大市，目标价W940,000）披露附录重要的全球披露本人，终审法院首席财务官刘Lau（Kenny Lau）证明：（1）担保人的陈述准确反映了我对所有标的公司和证券的个人看法，并且（2）我的报酬中没有任何部分与，与或与之直接或间接相关。本报告中表达的具体推荐意见。有关完整的公司名称，请参见“公司提及”部分。0751.HK的3年价格，目标价和评级变化历史记录图09年9月30日3.595.45ØX10909年10月28日4.86.2809年11月19日67.5809年12月3日7.9210.556652010年1月21日8.35 11.352010年4月20日7.62 10.8 10年7月2日4.76 9.242港币$ 0O =胜出N =中性； U = Unperperfor; R =限制； NR =未评级； NC =不承保负责编写此研究报告的分析师根据各种因素增加了报酬，其中包括瑞士信贷的总收入，其中一部分来自瑞士信贷的投资银行业务。分析师的股票评级定义如下：优于大市（O）：在接下来的12个月中，该股票的总回报率有望比相关基准*高出至少10-15％（或更多，取决于感知的风险）。中性（N）：在接下来的12个月中，该股票的总回报预计将与相关基准*（±10-15％的范围）一致。落后大市（U）:在接下来的12个月中，该股票的总收益预计将落后于相关基准* 10-15％或更多。*按地区划分的相关基准：截至2ŤH2009年5月，澳大利亚，新西兰，美国和Canaadni的评级基于（1）股票的绝对总回报潜力与其当前股价之间的关系；（2）股票总回报潜力与nian分析师的研究范围**之间的相对吸引力，其中大盘股最具吸引力，电子股的吸引力较小，而大盘股的吸引力最小。根据mkaert的条件和行业因素，某些美国和加拿大的评级可能无法超过上述绝对绝对总回报率范围。适用于拉丁美洲，日本和非日本As评级是基于股票的总收益相对于相关国家或地区基准的平均总收益；对于欧洲股票，评级基于相对于分析师的研究范围**的股票总收益率**。就澳大利亚和新西兰而言，股票价格的22％和12％的门槛值分别取代了分析师对股票表现的定义为“跑赢大盘”和“跑输大盘”的10-15％，这取决于分析师的预期风险。 22％和12％的门槛分别取代中性股票评级定义中的+ 10-15％和-10-15％的水平，这取决于分析师的感知风险。**分析师的覆盖范围包括相关领域内分析师所覆盖的所有公司。限制（R）：在某些情况下，瑞士信贷政策和/或应用升在某些其他情况下，瑞士信贷从事投资银行交易的过程中，一些条款和规定排除了某些类型的沟通，包括投资建议。波动率指标[V]：如果股价在过去24个月中至少有8个月的一个月内上涨或下跌了20％或以上，或者分析师预计未来会出现大幅波动，则将其定义为波动性股票。分析师的Coverage Universe权重与分析师的股票评级不同，并且基于分析师Coverage Universe *的预期表现与相关的广泛市场基准**：超重：业界预计在未来12个月内将超越传统零售市场基准。市场权重：业界预计在未来12个月内将与相关的广泛市场基准保持一致。体重不足：业界预计在未来12个月内将落后于relevanbtroad市场基准。*分析师的业务范围包括该分析师在相关行业内覆盖的所有公司。**广泛的市场基准是基于接下来12个月内当地市场指数（例如美国的S＆P 500）的预期回报。收盘价目标价发起/假设评分0751.HK闭幕目标价钱价钱引发/12日期（港元）（HK $）评级假设条件111111 2010年7月23日 亚洲日报-页3 之4-瑞士信贷的股票评级（和银行客户）分布为：全球评级分布跑赢/买入*47% （62％的银行客户）中立/持有*40% （59％的银行客户）跑输/卖出*12% （52％的银行客户）受限制的2%*就纽约证券交易所和纳斯达克评级分布披露要求而言，我们的优于大市，中性证券，daenrdperform的股票评级分别最接近买入，持有和卖出；但是，含义是不一样的，因为我们的股票评级是根据亲戚确定的（请参阅上面的定义。）投资者购买或出售证券的决定应基于投资目标，当前持股量和其他个人因素。瑞士信贷的政策是，根据主题公司，部门或市场的发展情况（可能对本文所述的搜索观点或观点产生重大影响），根据需要更新研究报告。瑞士信贷的政策只是发表投资研究报告Ť他的公正，独立，清晰，公平且不会误导他人。或更多细节，请参阅信用 瑞士政策对于 管理矛盾冲突的利益 在 连接与投资 研究：http：//www.csfb.com/research-and-analytics/disclaimer/managing_conflicts_disclaimer.html瑞士信贷不提供任何税务建议。为了避免罚款，任何纳税人均不得使用或书面使用任何继承美国联邦税的声明。有