汽车行业点评：6月销量同比正增长，行业进入补库存阶段

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业点评报告 ●汽车行业 2019年7月9日 [table_main] 公司点评报告模板 6月销量同比正增长 行业进入补库存阶段 汽车行业 推荐 维持评级 核心观点： 1. 事件 乘联会发布2019年6月乘用车销量数据：6月份广义乘用车零售销量同比增长4.9%。 2. 我们的分析与判断 6月狭义乘用车零售176.6万台，同比增长4.9%，相对于今年1-5月累计下滑11.9%的增速大幅改善，也是13个月以来的首次同比正增长。6月狭义乘用车零售环比增长11.6%。从车型看，6月的轿车零售同比增长2.2%，SUV同比增长10.8%，MPV同比降低6.9%； 6月豪华车零售同比增24.9%，主流合资品牌增长9.1%，自主品牌下滑8.3%。 6月新能源乘用车批发市场实现销量13.4万台，环比增长38.7%，同比增长98.7%。今年1-6月的全国新能源狭义乘用车销量57.7万台，同比增长65.9%。6月纯电动乘用车的A级车增量最强，占比达到纯电动乘用车的58% (一) 6月零售增量主要系国五库存清理导致，或提前部分透支Q3终端需求 2018年6月份以来，终端消费的疲软造成国五库存堆积相对较高，国六排放标准实施前最后一月，库存压力仍然较高。经销商通过大幅降价促销等活动使综合损失最小化，主动以及被动的清库存行为使今年6月份车市零售环比增速达到20年来最高水平。 促销价格下滑对后续国六车型销售造成的盈利空间下降的风险或低于预期，在国五库存清理完成后，经销商对终端价格及时回收，对国六车型价格实行理性保护，总体上国六车型看渠道价格仍在可控范围内。我们认为库存价格的下探将在一定程度上对后期消费心理造成负面影响，加之政策性因素造成5-6月环比销量的增加，或对Q3销量或有提前透支效应，我们预计7月份终端销量大概率将环比下降。 (二) 大幅清库存后行业进入补库存阶段，利好主机厂供应链 2019年半年，乘联会统计口径的厂家批发销量增速持续大幅低于零售走势，形成的强力去库存特征。大部分经销商在6月底前基本完成清理国五库存，6月末的经销商的总体库存水平也大幅降低到历史低位。上半年部分车型的国六对应车型刚刚申报定型，尚未生产到位，截至2019年6月20日，市场上仅有99家企业共2,144个国六车型，约占市场上销售车辆型号的一半左右，国六车型产品的供给是逐步推进的，需要一个过程期。而7月开始的新国六周期，将形成厂家批发给经销商的销量高于经销商零售的补库存周期，并将一定程度改善汽车供应链企业盈利状态。 分析师 李泽晗 ：021-68597610 ：lizehan@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518110001 行业相对表现 [table_report] 资料来源：Wind, 中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 3. 投资建议 行业补库存阶段将利好供应链头部企业，我们建议关注优质零部件标的星宇股份(601799.SH)、华域汽车(600741.SH)、福耀玻璃(600660.SH)。 4.风险提示 宏观经济下行导致汽车终端销量不及预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 李泽晗，证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业点评报告/汽车行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给银河证券客户的，属于机密材料，只有银河证券客户才能参考或使用，如接收人并非银河证券客户，请及时退回并删除。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 [table_contact] 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20楼 深广地区：崔香兰 0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31楼 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn