6月销量同比增长26%，新能源化转型加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月11日增持1吉利汽车（00175.HK）6月销量同比增长26%，新能源化转型加速推进公司研究·海外公司快评汽车·乘用车投资评级：增持（维持评级）证券分析师：唐旭霞0755-81981814tangxx@guosen.com.cn执证编码：S0980519080002联系人：余晓飞0755-81981306yuxiaofei1@guosen.com.cn事项：1）2022年7月，吉利汽车公布6月销量数据。公司6月总销量为12.7万台，同比增长26%，环比增长42%；出口销量2.3万辆，同比增长224%，环比增长45%。其中，吉利/领克/极氪/睿蓝的销量分别为10.4/1.3/0.4/0.5万台，分别同比+25%/-23%/-/-。几何品牌的销量为1.2万辆，同比增长175%。新能源方面，公司纯电/插混/油混车型的销量分别为2.0/1.0/0.3万台，分别环比增长25%/158%/16%。2022年1-6月，公司累计总销量为61.4万辆，同比下降3%；累计出口销量8.8万辆，同比增长64%；累计新能源销量11.9万辆，同比增长246%。2）2022年6月28日，帝豪L雷神HIX超级电混在杭州、深圳、武汉、成都、郑州开始交付，同步开启为期一个月的”交付月“，目标是首月交付1万台。帝豪L雷神HIX超级电混于2022年4月全球发售，售价为12.98-14.58万元，搭载1.5TD发动机、3挡混动电驱DKHTPro变速箱、BMA架构，可实现百公里亏电油耗3.8L、零百加速6.9S和1300KM超长极限续航。国信汽车观点：6月国内供应链已初步恢复至疫情前的水平，芯片供应持续改善，公司销量表现亮眼，新能源车型的销量占比已从2022年1月的12%提升至6月的26%。雷神智擎Hi·X混动平台实现了43.32%全球最高热效率、40%以上的节油率，首款HEV车型星越LHi·X于2021年12月开启预售，首款PHEV车型帝豪L雷神HIX于2022年6月开启交付，开启了吉利混动车型的强势周期。极氪作为SEA浩瀚架构的先锋，旗下首款车型极氪001自上市以来市场反应热烈。极氪、几何、领克未来3年有望基于SEA架构推出多款全新车型，助力吉利在纯电动车市场全面发力。2022年，公司计划推出5款雷神超级电混、3款油电混动、1款极氪纯电MPV、2款吉利SUV、1款几何SUV等新车型，在燃油、混动、纯电各个赛道全面发力。我们预计2022全年极氪品牌的销量有望达到7万辆，吉利的销量有望达到160万辆。我们维持此前的盈利预测，预计公司22/23/24年的EPS为0.66/0.87/1.27元，对应PE为23/17/12倍，维持“增持”评级。评论：6月销量同比增长26%，新能源化转型加速推进2022年7月，吉利汽车公布6月销量数据。公司6月总销量为12.7万台，同比增长26%，环比增长42%；出口销量2.3万辆，同比增长224%，环比增长45%。2022年1-6月，公司累计总销量为61.4万辆，同比下降3%；累计出口销量8.8万辆，同比增长64%；累计新能源销量11.9万辆，同比增长246%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：吉利汽车单月总销量及同比图2：吉利汽车单月出口销量及同比资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理其中，吉利/领克/极氪/睿蓝的销量分别为10.4/1.3/0.4/0.5万台，分别同比+25%/-23%/-/-。几何品牌的销量为1.2万辆，同比增长175%。图3：吉利各品牌单月销量图4：几何单月销量及同比资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理新能源方面，公司纯电/插混/油混车型的销量分别为2.0/1.0/0.3万台，分别环比增长25%/158%/16%。吉利新能源车型的销量占比已从1月的12%提升至6月的26%。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：吉利汽车新能源类型单月销量图6：吉利汽车单月新能源车型销量占比资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理纯电方面，根据交强险的数据，几何品牌的每周交付量持续攀升，从2022年1月3日-9日的1403辆增长至2022年6月27日-7月3日的2605辆，2022年累计交付42291辆。其中，几何A/几何T/几何EX3/几何C/几何E的累计交付量分别为16172/12041/9170/4314/594辆。几何E是2022年6月上市的新车型，单月交付量快速上涨，2022年6月27日-7月3日的交付量已超过几何EX3、几何C。图7：几何各车型周度交付量资料来源：交强险，国信证券经济研究所整理极氪品牌自2021年10月开始交付，旗下目前在售的只有极氪001一款车型，5月、6月的单月交付量稳定在4000台以上。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图8：极氪品牌单月交付量资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理混动方面，雷神动力的首款HEV车型星越LHi·X于2021年12月开启预售，首款PHEV车型帝豪L雷神HIX于2022年6月开启交付。根据交强险的数据，2022年6月27日-7月3日，帝豪LPHEV的交付量已达650辆，星越LHEV的交付量已达516辆。图9：几何各车型周度交付量资料来源：交强险，国信证券经济研究所整理星越LHIX与帝豪LHIX产品力强劲，开启吉利混动强势周期星越LHIX售价为17.17-18.37万元，搭载智能电子电气架构架构GEEA2.0，全新3档电驱变速器DHTPro，最大输出扭矩4920N/M，重量仅120kg，最大扭质比为41NM/KG，百公里平均油耗低至4.3L，零百加速低至7.9S。我们挑选了售价接近的几款配置做对比，与比亚迪宋PLUDDMI、长城玛奇朵DHT等竞品相比，星越LHIX在发动机马力、最高车速、综合油耗、车身尺寸等方面具备一定优势。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图10：星越LHIX发布资料来源：太平洋汽车，国信证券经济研究所整理表1：星越LHIX竞品参数对比车型星越LHIX宋PLUSDMI玛奇朵DHT指导价（万元）17.1717.5816.98动力类型HEVPHEVHEV发动机1.5T150马力L31.5L110马力L41.5L102马力L4变速箱3挡DHTE-CVT无级变速2挡DHT长*宽*高（mm）4770*1895*16894705*1890*16804520*1855*1665零百加速（s）7.97.98.5最高车速（km）190-150电动机总功率（kw）100145115综合油耗/亏电油耗（L/100km）4.34.54.7资料来源：汽车之家，国信证券经济研究所整理帝豪LHIX的售价为12.98-14.58万元，搭载1.5TD发动机、3挡混动电驱DKHTPro变速箱、BMA架构，可实现百公里亏电油耗3.8L、零百加速6.9S和1300KM超长极限续航。帝豪LHIX拥有吉利银河OS智能生态系统、L2级智能辅助驾驶系统与10.25+12.3英寸双高清大屏。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图11：帝豪LHIX图12：帝豪LHIX资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理我们选取了售价接近的配置版本做对比，与比亚迪秦PLUSDMI、日产轩逸、大众朗逸相比，帝豪LHIX在最大功率、最大扭矩、发动机性能、最高车速、零百加速、综合油耗等方面均具备一定优势。表2：帝豪LHIX竞品对比车型帝豪L雷神HIX秦PLUSDMI轩逸朗逸指导价（万元）12.9812.5812.9912.79长*宽*高（MM）4735*1815*14954765*1837*14954641*1815*14504678*1806*1474动力类型PHEVPHEVICEICE最大功率（KW）233-9983最大扭矩（N/M）610-159145发动机1.5T181马力L41.5L110马力L41.6L135马力L41.5L113马力L4变速箱3挡DHTE-CVT无级变速CVT无级变速6挡手自一体最高车速（KM/H）230185186190零百加速（S）6.97.912-综合油耗/亏电油耗（L/100KM）3.83.84.95.9资料来源：汽车之家，国信证券经济研究所整理投资建议：新能源转型加速，维持“增持”评级6月国内供应链已初步恢复至疫情前的水平，芯片供应持续改善，公司销量表现亮眼，新能源车型的销量占比已从2022年1月的12%提升至6月的26%。雷神智擎Hi·X混动平台实现了43.32%全球最高热效率、40%以上的节油率，首款HEV车型星越LHi·X于2021年12月开启预售，首款PHEV车型帝豪L雷神HIX于2022年6月开启交付，开启了吉利混动车型的强势周期。极氪作为SEA浩瀚架构的先锋，旗下首款车型极氪001自上市以来市场反应热烈。极氪、几何、领克未来3年有望基于SEA架构推出多款全新车型，助力吉利在纯电动车市场全面发力。2022年，公司计划推出5款雷神超级电混、3款油电混动、1款极氪纯电MPV、2款吉利SUV、1款几何SUV等新车型，在燃油、混动、纯电各个赛道全面发力。我们预计2022全年极氪品牌的销量有望达到7万辆，吉利的销量有望达到160万辆。我们维持此前的盈利预测，预计公司22/23/24年的EPS为0.66/0.87/1.27元，对应PE为23/17/12倍，维持“增持”评级。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告7表3：可比公司估值表代码公司简称收盘价（元）总市值（亿元）EPSPE投资评级2021A2022E2023E2021A2022E2023E601633.SH长城汽车35.953,3320.731.472.08492417买入002594.SZ比亚迪338.009,8401.052.24.2432215480增持601238.SH广汽集团16.671,7440.711.131.25231513买入平均0.831.602.5213264370175.HK吉利汽车14.861,4890.480.660.87312317增持资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理风险提示原材料价格大幅上涨，疫情反复制约供应链和生产，乘用车行业销量不及预期。相关研究报告：《吉利汽车（00175.HK）-发布2021年ESG报告，践行落实企业社会责任》——2022-05-31《吉利汽车（00175.HK）-4月出口销量创新高，入股雷诺韩国加快海外拓展》——2022-05-12《吉利汽车（00175.HK）-2021年报点评-盈利短期承压，基本面持续向好》——2022-03-31《吉利汽车-00175.HK-重大事件快评：12月销量创新高，新能源化转型加速推进》——2022-01-09《吉利汽车-00175.HK-重大事件快评：11月销量环比增长22%，星越L，HEV即将发售》——2021-12-08 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告8附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202020212022E2023E2024E利润表（百万元）202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1897720957282043360340037营业收入92114101611137038163323188013应收款项2773430628412184911058512营业成本7737784199112371132618151163存货净额36914076548565357786营业税金及附加260404250250250其他流动资产5345897939451126销售费用5187689295381136712183流动资产合计50935562517570