2010年上半年宏观经济数据点评及市场策略

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。 报告摘要： ‹ 经济增速减缓 ¾ 消费需求仍然在增长，增速减缓 ¾ 投资需求小幅增长，为保增长服务 ¾ 净出口将会回落，外部不确定性仍将深化 ‹ 通胀水平压力虽大但在掌控之内 ¾ 食品价格和居住价格上涨 ¾ 成本推动(原材料，工资，资源价格改革) ¾ 流动性保持充裕概率较大 ¾ 数量型紧缩工具继续实施，通胀水平可控 ‹ 宏观经济政策 ¾ 收入分配和社会保障体制改革具体政策出台 ¾ 准备金率或提高50个基点 ¾ 信贷规模严格控制，加强公开市场操作 ‹ 投资策略： ¾ 建议配置食品饮料业、金融保险业、文化传媒业、生物医药业 ¾ 关注境内上市公司分拆子公司到创业板上市带来的交易性机会 2010年上半年宏观经济数据点评 及市场策略 2010年6月30日 宏观策略专题报告 太平洋证券研究院 联络人：苏 治 黄向前 suzhi@tpyzq.com.cn (8610) 8832 1791 2010年上半年宏观经济数据点评与市场策略 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 概述： 随着6月宏观经济数据的公布，我们在超市场预期的宏观政策和市场走势中结束上半年，上半年的经济走势也基本符合我们年初预期。2010年以提高3个月央票利率拉开了“适度”宽松货币政策的序幕，在经历多次央票利率变动、3年期央票启动、3次存款准备金率上调、密集房地产调控政策实施，加上外部低利率环境、贸易保护、欧债危机以及国内的大宗商品炒作、西南地区大旱，市场从3150点附近下跌到2480附近，而经济基本保持了高速增长，通胀预期得到了初步控制。 表1: 6份宏观经济数据 6份宏观经济数据 社会消费品零售总额 18.20% 城镇固定资产投资 25.5% 净出口（同比） 151.94% 工业增加值 13.7% CPI 2.9% PPI 6.41% M1增速 24.56% M2增速 18.46% 当月新增贷款(亿元) 6034.0(亿元) 数据来源：Wind资讯 图1：2010-01-04至2010-06-11上证指数走势图 宏观策略专题报告 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 上半年的宏观经济政策对经济的影响将在下半年进一步显现，经济有出现增长放缓迹象，但具体效果现在很难预测，另外，美国经济仍然虚弱、欧债危机仍存在较大不确定性。为了实现“调结构、保增长、稳物价、促就业”的经济发展目标，下半年的宏观经济政策力度会小于上半年，并且会更加谨慎实施，房地产市场和通货膨胀是我们关注的焦点。我们对全年经济预测如下。 表2：全年经济预测 经济指标(%) 09A 10E GDP 8.7 9.5 CPI -0.7 3 PPI -5.4 5.2 社会消费品零售 18.0 16 工业增加值 11.0 16.0 净出口 -4.8% -4% 固定资产投资 30.5 21 M2 27.7 17.2 新增人民币贷款(万亿) 9.5 7.5 1年期存款利率 2.25 2.25 1年期贷款利率 5.31 5.31 法定存款准备金率 15.5% 17%至18% 鉴于对未来经济增长、宏观政策的分析，以及对未来市场估值分析和机会的预测，我们建议配置食品饮料业、金融保险业、文化传媒业、生物医药业，关注因证监会已经允许境内上市公司分拆子公司到创业板上市带来的交易性机会。 一、 经济增速减缓 1. 工业增加值下降超预期，固定投资增速平稳 由于上半年密集的房地产调控政策以及对产能过剩产业的一些限制政策在发挥作用，使得与地产紧密相关的一些行业和产能过剩行业的产出受到影响，另外由于五月的物价大幅上涨对消费有所限制，特别是高档商品如家电、汽车的消费影响较大，这也使厂商减少一些产量。上述原因导致6月工业增加值增速下降幅度略超预期（回落2.8个百分点）。固定投资中基础建设占比最大，6月份基础建设规模基本维持平稳。因此，6月宏观数据显示为固定投资增速平稳，而工业增加值下降超预期的情形。 2010年上半年宏观经济数据点评与市场策略 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 05101520253035402007年06月2007年08月2007年10月2007年12月2008年03月2008年05月2008年07月2008年09月2008年11月2009年02月2009年04月2009年06月2009年08月2009年10月2009年12月2010年03月2010年05月固定资产投资完成额（当月同比）工业增加着（当月增加值） 2. 消费需求仍然在增长 随着居民收入的增加以及消费观念的改变和国家刺激消费需求政策的实施，从去年以来消费需求有了较大的增长。1-6月份社会消费品零售总额同比增长18.20%。居民收入在持续提高，并且消费者信心也得到一定恢复。而其中汽车、家居消费占比很大。 政府为进一步刺激消费，继续保持对汽车和家电类消费的刺激政策，预计新能源汽车补贴试点和家电“以旧换新”的进一步推广将推动下半年消费的增长。但是“汽车下乡”、“以旧换新”、“购置税下调”等政策已经实施了一段时间，近期一些银行又上调汽车贷款利率，并且数据显示4、5月汽车销量环比分别下降了10.4%和7.5%；另外今年国家对房地产进行严格监管，使得房地产销量在下半年会继续减少，这会大大影响到对家居的消费需求，而“家电下乡”受到购买力的限制，对消费刺激不具有持续性。因此，下半年消费需求仍会有所增长，但是增长速度会减慢。 12131415161718192009年01月 2009年05月 2009年09月 2010年01月 2010年05月社会消费品零售总额同比增长率 资料来源：Wind资讯，太平洋研究院 图 2：社会消费品零售总额 图1：固定资产投资完成额和工业增资料来源：Wind资讯，太平洋研究院 宏观策略专题报告 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 居民收入水平持续提高05101520252005年一季2005年三季2006年一季2006年三季2007年一季2007年三季2008年一季2008年三季2009年一季2009年三季2010年一季城镇居民人均可支配收入：实际累计同比农村居民人均现金收入：实际累计同比GDP实际累计同比 消费者信心恢复951001051101151202004年12月2005年12月2006年12月2007年12月2008年12月2009年12月消费者预期指数消费者满意指数消费者信心指数 汽车销量增速回落-500501001502002006年1月2006年6月2006年11月2007年4月2007年9月2008年2月2008年7月2008年12月2009年5月2009年10月2010年3月汽车销量YoY乘用车销量YoY商用车销量YoY 图3：居民收入水平：实际累计同比 资料来源：Wind 资讯，太平洋研究 图 4：消费者指数 资料来源：Wind 资讯，太平洋研究 图 5：汽车销量：当月同比 资料来源：Wind 资讯，太平洋研究 2010年上半年宏观经济数据点评与市场策略 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 家电类销售持续增长-30-20-10010203040502005年3月2005年9月2006年3月2006年9月2007年3月2007年9月2008年3月2008年9月2009年3月2009年9月2010年3月彩色电视机家用空调家用洗衣机家用电冰箱 3. 投资需求为保增长服务 GDP构成中，投资需求占比很大。我们的基础建设规模仍然很大，一方面是为经济长期发展铺路，另一方面防止在调整经济结构过程中经济下滑，从而实现保增长目标。去年固定资产投资增长曾超过30%，国家今年的目标是降低投资需求。1-6月份，固定资产投资同比增长25.9%，比1-5 月份回落0.4个百分点；1-6月房地产投资完成额累计同比增长还有所上升，但是随着紧缩政策效应的释放和房地产政策的深化，下半年房地产投