宏观数量专题报告：国民收入倍增计划和城镇化政策的综合消费拉动测算

重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 。 事项： 国民收入倍增： 人力资源和社会保障部劳动工资研究所所长、中国劳动学会薪酬专业委员会会长苏海南在人民日报采访时透露：1）正视贫富差距拉大问题；2）收入分配改革方案年内应该会出来；3）国民收入倍增计划，我国可以借鉴的，目前基本具备了条件，所以应该在“十二五”规划或者政府的工作计划里面，酌情考虑或者采取类似的做法。如果年均工资增长15％以上，五年左右就可以翻一番；4）中国的GDP 增速现在还在8％以上，最重要的是中国人均GDP 已经达到了4000 美元，已经是偏低中等收入国家了，而且到2020 年，要实现全面小康，所以，我们有责任、有能力让老百姓收入增长得更快一些； 人口城镇化： 6月1日，主流媒体转发了李克强在《求是》杂志上发表的文章《关于调整经济结构促进持续发展的几个问题》，文章中指出：“城镇化是经济社会发展的客观趋势。我们讲扩大内需，最大的内需在城镇化，最雄厚的内需潜力在城镇化。当前和今后相当长一段时间，我国城镇化处于快速发展阶段。在这个历史阶段，应以加快城镇化为依托，调整优化城乡和区域结构，扩大消费需求和投资需求，促进经济长期平稳较快发展......城镇化可以有效扩大城市消费群体，增加居民消费；城镇化可以提高农村居民消费水平；是城镇化可以有力拉动投资需求......。” 国民收入倍增计划和城镇化政策 的综合消费拉动测算 2010年6月30日 宏观数量专题报告 太平洋证券研究院 联系人：苏 治 suzhi@tpyzq.com.cn (8610) 8832 1791 研究员：周明剑 zmjjj@163.com (8610)8832 1903 国民收入倍增计划和城镇化政策的综合消费拉动测算 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 关键逻辑： 本报告的关键逻辑假设是：如果国家从今年开始实行国民收入五年倍增计划，即到2014年底城镇和农村居民人均年可支配收入翻倍，加之每年1%的农村人口转化为城镇人口的城镇化过程，那么将对我国的消费产生很大的拉动作用。国家在转变经济增长方式和增加收入的政策规划下，我们预期近期很有可能出台国民收入倍增计划，并细化具体细节，在下半年出台密集一系列促进收入增长的具体政策措施，这将对市场的相关板块产生一定的影响。 结论： 从综合消费性支出的拉动效应量化测算结果看，如果实施国民收入倍增计划，并伴随着我国的城镇化进程，未来五年的居民消费性支出增速将平均保持在16%以上，其中城镇居民消费性支出增速平均将保持在17%以上，农村居民消费性支出将保持在12%以上；另外，两项政策的对居民消费性支出的净拉动效应平均在6%左右，对农村居民的净拉动效应平均应达到7.9以上，高于对城镇居民拉动效应5.5%。 在假设未来五年收入倍增采用匀速增长，即每年人均收入增长14.87%的前提下，未来五年收入倍增计划和人口城镇化政策对居民消费性支出的综合拉动作用每年平均在16.4%以上，与不实行两项政策相比，净拉动为6个百分点。其中对城镇居民人均年消费性支出拉动为17.5%以上，净拉动为5.5个百分点；对农村居民人均年消费性支出拉动为12.8%以上，净拉动为7.9个百分点以上。如果假设采用非匀速五年倍增计划（即前高后低的收入倍增计划），则此二项政策将对消费性支出的综合拉动将呈现前高后低效果，最高达21.7%，最低为12.4%。其中对城镇居民的人均年消费性支出的综合拉动最高为23.7%，最低为13.3%；对农村居民人均年消费性支出拉动最高为16.2%，最低为12.9%。 因此，如果实施国民收入倍增计划，并伴随着城镇化进程的加快，将对我国的城镇和农村居民消费将起到明显的拉动作用，为消费市场的拓展提供了广阔空间，进而为转换经济增长方式提供有力的动力和支持。 宏观数量专题报告 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 一、国民收入倍增计划下未来五年城镇居民收入、消费测算 2009年我国城镇居民家庭人均年总收入达到18,858.00元，如果实行国民收入五年倍增计划，那么到2014年底，我国城镇居民家庭人均年总收入达到37,716.00元。我们分别假设此计划的实施采用每年等速收入倍增计划（按复利计算年增长： 14.87%）和非等速收入倍增计划（前高后低复利计算年增长：19%，17%，15%，13%，11%），两种假设下整个收入的倍增路径如下图。另外，根据1993年以来的我国城镇居民家庭人均总收入的历史数据我们也推算了，在不实行收入倍增计划的情况下，未来五年城镇居民家庭人均年总收入的变化趋势作为对比（下图中绿色线）。 图 1：城镇居民未来五年收入倍增路径 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 1600020000240002800032000360004000020092010201120122013201420152016LINEARDENGSUBEIZENGBUDENGSUBEIZENG历史数据线性趋势外推 均速增长倍增路径 前高后低倍增路径 参照系 国民收入倍增计划和城镇化政策的综合消费拉动测算 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 图2：倍增计划下收入增长速度 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 图3：收入倍增计划下未来五年的城镇居民消费性支出增长 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 .06.08.10.12.14.16.18.2020092010201120122013201420152016aaaaaaaaaaaaaabbbbbbbbbbbbbcccccccccccccc匀速倍增收入增速 非均速倍增收入增速 线性外推收入增速 120001400016000180002000022000240002600020092010201120122013201420152016aaaaaaaaaaaacccbbbbbbbbbbbbbcccccccccccc非均速倍增收入增速 线性外推收入增速 匀速倍增收入增速 宏观数量专题报告 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 2009年城镇居民家庭人均年消费性支出12,265.00元，利用1993年至2009年城镇居民家庭人均年消费性支出历史数据，我们得到城镇居民消费收入方程为（城镇居民边际消费倾向为：0.608）： 城镇居民家庭人均年消费性支出= 0.608*城镇居民家庭人均年总收入+ 953.154 由此可以推算在不同消费倍增计划假设下，未来五年的城镇居民消费增长如下表。 表1：收入倍增计划下未来五年的城镇居民消费性支出测算 城镇居民消费 正常线性趋势外推 匀速五年倍增(每年14.87%)非匀速五年倍增 (增速递减，前高后低) （19%，17%，15%，13%，11%）2010 13,748.72 14,131.91 14,605.76 2011 15,000.49 16,091.57 16,926.70 2012 16,252.26 18,342.63 19,322.73 2013 17,504.04 20,928.42 21,710.77 消费 总额 （单位：元） 2014 18,755.81 23,898.70 23,994.11 2010 12.10% 15.22% 19.08% 2011 9.10% 13.87% 15.89% 2012 8.34% 13.99% 14.16% 2013 7.70% 14.10% 12.36% 消费 增速 （%） 2014 7.15% 14.19% 10.52% 资料来源：Wind、太平洋证券研究院 二、国民收入倍增计划下未来五年农村居民收入、消费性支出测算 2009年我国农村居民家庭人均年总收入达到6,911.12元，如果实行国民收入五年倍增计划，那么到2014年底，我国农村居民家庭人均年总收入达到13,822.24元。采用与测算城镇居民收入翻倍相同的两种假设下，农村居民整个收入的倍增数据如下表。我们同样根据1993年以来的我国农村居民家庭人均总收入的历史数据推算了在不实行收入倍增计划的情况下，未来五年农村居民家庭人均年总收入的变化趋势作为对比。 国民收入倍增计划和城镇化政策的综合消费拉动测算 重要声明：本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有，如需引用和转载，需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。 表2：农村居民未来五年收入倍增测算 农村居民收入 正常线性趋势外推 匀速五年倍增(每年14.87%)非匀速五年倍增 (增速递减，前高后低) （19%，17%，15%，13%，11%）2010 7,452.51 7,938.79 8,224.23 2011 7,993.91 9,119.28 9,622.35 2012 8,535.31 10,475.30