股指期货(金工)早报：IF1007平稳谢幕,期指短期维持弱势

1 股指期货（IF） 2010年7月19日郭 梁 金融工程分析师 guoliang@htfutures.com 021‐61871688‐6103 李子婧 金融工程分析师 lizijing@htfutures.com 021‐61871688‐6139 姚欣昊 金融工程分析师 yaoxinhao@htfutures.com 021‐61871688‐6143 杨 睿 产品设计分析师 yangrui@htfutures.com 021‐61871688‐6140 孙晓苏 金融工程分析师 021‐61871688‐6142 IF1007平稳谢幕，期指短期维持弱势 行情研判 5月17日和6月29日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近几个交易日指数都在VaR区间内徘徊，近期大盘维持震荡下行的可能性较大。 套利监测 上周五股市与股指期货双双低开震荡下行，期指各合约包括处于交割日的IF1007均为升水状态，但并没有出现大的期现套利年化收益率，显示股指期货市场对大盘大幅下探或出现反转都不认同。盘中 IF1007 持续减仓，期间股市和期指并没有出现大幅波动的情形，交割日魔咒依然没有在国内市场显现。 指数产品 上周五绝对收益策略指数出现连续第五日回落，报收于1049.8点，下跌3.7点，其中现货部位跑赢沪深300指数现货0.09%，期货部位则跑赢沪深300指数现货0.085%，而手续费的扣减是绝对收益策略指数下跌的主要原因。我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 套期保值策略跟踪 上周股指期货市场整体呈现冲高回落走势， 截至周五，IF1007合约相比前一周收跌1.64%，而我们追踪的量化基金仅下跌0.62%，二者跌幅的不对称性使得套保组合净值获得0.82%的收益，组合的稳定性相对基金和基准而言仍具有优势，套保的必要性得到体现。内忧外患交织之下，本周国内市场可能仍有继续下探风险，从更长一个时间周期来看，股市底部震荡时间将延长以积蓄上攻动能，操作上我们继续执行卖出套期保值策略。 海通期货有限公司 上海市浦东新区世纪大道1589 号长泰国际金融大厦17楼 www.htfutures.com 股股指指期期货货早早报报（（金金工工）） 股指期货早报（金工） 2 行情研判 本文计算VaR值采用基于几何布朗模型（Geometric Brownian Motion Model）的蒙特卡洛模拟方法（Monte Carlo Simulation）。 4 4月 5月17日和6月29日沪深300指数曾向下击穿1%VaR下跌边界，近几个交易日指数都在VaR区间内徘徊，近期大盘 维持震荡下行的可能性较大。 图1 沪深300指数VaR区间走势图 来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 2010年7月19日单日VaR值估计 昨日收盘价 1%VaR跌幅5%VaR跌幅 5%VaR涨幅 1%VaR涨幅 沪深300指数2616.13 3.53% 2.51% 2.55% 3.64% 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 3 套利监测 期现套利分析表（前一交易日15：00股市收盘） 合约 价格 基差 到期天数 无套利区间 套利收益率 下界价格 上界价格 下界对应基差 上界对应基差 持有到期收益率 年化收益率IF1007 2596.00 20.13 0 2605.15 2627.11 10.98 -10.98 无 无 IF1008 2620.00 -3.87 35 2576.47 2635.08 39.66 -18.95 无 无 IF1009 2633.00 -16.87 63 2553.34 2642.20 62.79 -26.07 无 无 IF1012 2667.40 -51.27 154 2479.01 2670.03 137.12 -53.90 无 无 上周五股市与股指期货双双低开震荡下行，期指各合约包括处于交割日的IF1007 均为升水状态，但并没有出现大的期现套利年化收益率，显示股指期货市场对大盘大幅下探或出现反转都不认同。盘中IF1007持续减仓，期间股市和期指并没有出现大幅波动的情形，交割日魔咒依然没有在国内市场显现。下午2点左右，大盘启动了一波强力反弹，至收盘时与前一日收盘价几乎持平，将日内的跌幅全数收回。IF1007在2点时持仓量仅剩2000多手，可排除人为操纵大盘股进而使得期指持仓获利的可能性。在反弹中，IF1007 迅速走入贴水，IF1008在2点01分期现套利年化收益率达全日峰值4.4%后其基差亦出现明显的回落。IF1009和IF1012日内期现套利年化收益率在1%附近震荡，尾盘全部走入无套利区间。从基差表现来看，此轮反弹属短线行为的可能性较大，考虑到外盘大跌的因素，本周大盘和期指的走势依然不乐观，震荡下行的可能性较大。 上周五IF1008与IF1007的价差在9到25之间波动，进行价差交易可以获得一定的收益。本周一IF1103将挂牌交易，成为最远月合约，其成交活跃度有望迅速超越IF1012。IF1009将成为次月合约，成交量必将大幅增加超越两个远月合约，期间可能会出现价差波动，跨期套利者可伺机捕捉开仓机会。 图2 沪深300指数期货日内期现套利收益 来源：海通期货研究所 股指期货早报（金工） 4 图3 沪深300指数期货日内跨期套利收益 来源：海通期货研究所 期现套利现货组合构建建议 表1 现货组合构成 代码 名称 权重 600100.SH 同方股份 0.13%601939.SH 建设银行 11.55%601318.SH 中国平安 0.13%601088.SH 中国神华 10.35%000858.SZ 五粮液 0.13%000002.SZ 万科A 7.95%600015.SH 华夏银行 0.12%600000.SH 浦发银行 7.84%601186.SH 中国铁建 0.12%600089.SH 特变电工 6.34%601006.SH 大秦铁路 0.12%600519.SH 贵州茅台 6.15%600036.SH 招商银行 0.12%601390.SH 中国中铁 5.16%601668.SH 中国建筑 0.11%600111.SH 包钢稀土 5.06%601988.SH 中国银行 0.11%000527.SZ 美的电器 3.89%601857.SH 中国石油 0.11%600547.SH 山东黄金 3.79%601628.SH 中国人寿 0.11%600019.SH 宝钢股份 3.66%601601.SH 中国太保 0.11%000568.SZ 泸州老窖 3.33%000001.SZ 深发展A 0.10%600050.SH 中国联通 3.26%601919.SH 中国远洋 0.10%600900.SH 长江电力 3.12%600016.SH 民生银行 0.09%000983.SZ 西山煤电 2.95%600028.SH 中国石化 0.09%600739.SH 辽宁成大 2.68%601166.SH 兴业银行 0.09%000623.SZ 吉林敖东 2.63%601899.SH 紫金矿业 0.09%601398.SH 工商银行 2.40%002024.SZ 苏宁电器 0.08%601328.SH 交通银行 2.36%600837.SH 海通证券 0.07%601169.SH 北京银行 1.06%600489.SH 中金黄金 0.07%000651.SZ 格力电器 0.85%002202.SZ 金风科技 0.06% 股指期货早报（金工） 5 600795.SH 国电电力 0.52%600383.SH 金地集团 0.06%600048.SH 保利地产 0.43%600030.SH 中信证券 0.06%000063.SZ 中兴通讯 0.23%600348.SH 国阳新能 0.05%来源：海通期货研究所 （姚欣昊） 指数产品 上周五绝对收益策略指数出现连续第五日回落，报收于1049.8点，下跌3.7点，其中现货部位跑赢沪深300指数现货0.09%，期货部位则跑赢沪深300指数现货0.085%，而手续费的扣减是绝对收益策略指数下跌的主要原因。我们将继续跟踪绝对收益策略指数的表现。 图4 绝对收益策略指数 来源：海通期货研究所 7月15日，统计局公布了六月及半年度宏观经济数据，我们对成份股进行了相应的调整，同时对期货头寸进行展期，具体情况如下： 表2 绝对收益策略现货组合构成 股指期货早报（金工） 6 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 代码 手数 600717.SH 1884 600517.SH 898 600600.SH478 002001.SZ581 600104.SH1085 600028.SH 1887 600675.SH 2089 000839.SZ 1442 600426.SH 1280 002122.SZ 1643 600236.SH 3341 000027.SZ 1567 600812.SH1689 000422.SZ1056 000768.SZ1512 600718.SH 1225 600123.SH 578 600033.SH 4000 600087.SH 2935 600737.SH 1500 600085.SH 680 600516.SH 2355 600018.SH3927 600690.SH727 600029.SH2427 600210.SH 2783 600269.SH 2508 600809.SH 327 600169.SH 1290 600642.SH 1943 002024.SZ 1310 600016.SH 2841 600066.SH950 600518.SH1207 600031.SH740 000528.SZ 737 002202.SZ 949 600748.SH 1845 000898.SZ 2027 000686.SZ 700 000983.SZ 784 600208.SH 2982 000089.SZ2830 600508.SH877 600741.SH1708 600026.SH 1773 600519.SH 114 002244.SZ 1676 000728.SZ 1282 600132.SH 447 来源：海通期货研究所 表3 现货部位行业构成 行业 持仓市值(元) 占比(%)交通运输、仓储业 124801.59 16采掘业 62388.15 8电力、煤气及水的生产和供应业 46799.48 6信息技术业 15606 2医药、生物制品 62407.23 8其他制造业 15598.66 2批发和零售贸易 15594.9 2机械、设备、仪表 171617.53 22房地产业 62401.49 8金属、非金属 31199.33 4金融、保险业 46792.26 6食品、饮料 77989.24 10传播与文化产业 15600 2石油、化学、塑胶、塑料 31205.12 4来源：海通期货研究所 ARS1七月策略现货部位高配了机械、设备、仪表和交通运