敬请阅读末页的免责条款 Page 1 期货期货期货期货 研究研究研究研究 期指期指期指期指 周报周报周报周报 招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货招商期货金融期货研究研究研究研究 组组组组 2010年年年年7月月月月19日日日日 遇阻遇阻遇阻遇阻回落回落回落回落后后后后,,,,积蓄积蓄积蓄积蓄力量力量力量力量继续继续继续继续上攻上攻上攻上攻 股指期货股指期货股指期货股指期货20100712-20100716周评周评周评周评 主要主要主要主要 观点综述观点综述观点综述观点综述 金融市场金融市场金融市场金融市场::::美股 遭遇黑色星期五,全面 下跌 。与花旗 、美国银行等金融股的财报利润下滑 ,以及美国国会通过金融改革法案、消费者信心指数欠佳等有关,市场 疲态 尽显。 国内股市国内股市国内股市国内股市::::反弹反弹反弹反弹 力度力度力度力度 有限有限有限有限 ,,,,遇阻遇阻遇阻遇阻30日日日日均线均线均线均线 。。。。上周国内市场 冲高 回落 ,上证 指数 在2500关口 位置 遭遇 很大阻力 ,遇阻 回落 ,周五 在跌破2400后,单日 出现 较大 反弹 ,但是缺乏 量能 配合 ,力度 比较 有限 ,并且 ,已经 跌破5日均线 ,而与10日均线 有死叉 的迹象 。板块 上看,传统周期性 行业 有走强 领涨的迹象,钢铁 ,煤炭 行业 走势 较强,但是由于 这些 板块 本身 压力 较大 ,反弹 力度 有限 ,加大 了现货 指数 反弹 的难度 。预计 下周现货 指数 继续 挑战 上方30日均线 和2700整数 关口 的双重 压力 ,维持 震荡 向上 态势。 操作建议操作建议操作建议操作建议::::当月合约跟随现货 走势 遇阻 回落 ,当月合约继续 挑战2700一线 压力 。若成功 站上 ,则有望 挑战2800一线 的阻力位 。市场 依旧 维持 震荡 势,逢低 做多 。期现套利 方面 ,由于期指较现货弱,7月7日以来期现价差一直偏低。7月期现价差主要运行在[-10, 10]间,期货贴水成为常态。并无明显的套利机会。跨期 套利 方面 : 12-7价差先抑后扬,最高81,最低54.6。以往 ,由于次月成为当月合约后,存在一个期货升水减少的过程,此时次季-当月的价差会出现上扬,但考虑到目前8月升水已被挤压 ,本次12-8的价差可能很难再像以前那样,在8月成为当月合约后,12-8价差再次出现扩大。跨期套利暂时无明显机会。 沪深沪深沪深沪深300行业板块当行业板块当行业板块当行业板块当周周周周跌幅跌幅跌幅跌幅 300能源 300材料 300 工业 300 可选 300消费 300医药 300金融 300信息 300电信 300公用 -0.810 -2.010 -1.390 -0.330 -0.050 -2.250 -1.200 -0.520 -2.220 -0.080 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 2 现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻现货市场前瞻 金融市场金融市场金融市场金融市场::::反弹反弹反弹反弹 力度力度力度力度 有限有限有限有限 ,,,,遇阻遇阻遇阻遇阻30日日日日均线均线均线均线 国内市场 :上周国内市场 冲高 回落 ,上证 指数 在2500关口 位置 遭遇 很大阻力 ,遇阻 回落,周五 在跌破2400后,单日 出现 较大 反弹 ,但是 缺乏 量能 配合 ,力度 比较 有限 ,并且,已经 跌破5日均线 ,而与10日均线 有死叉 的迹象 。板块 上看,传统周期性 行业 有走强 领涨的迹象,钢铁 ,煤炭 行业 走势 较强,但是由于 这些 板块 本身 压力 较大 ,反弹 力度有限 ,加大 了现货 指数 反弹 的难度 。预计 下周 现货 指数 继续 挑战 上方30日均线 和2700整数 关口 的双重 压力 ,维持 震荡 向上 态势 。 国外 市场 :美股 周初 震荡 ,周五 遭遇黑色星期五。当日道指大跌2.52%,收报10097.90点;纳指下挫3.11%,收报2179点;标普500指数下跌2.88%,收报1065点。周五的大跌 与花旗 、美国银行等金融股的财报利润下滑 ,以及美国国会通过金融改革法案、消费者信心指数欠佳等有关,市场 疲态 尽显。 政策政策政策政策 及市场及市场及市场及市场 动向动向动向动向 :::: 40亿限售股下周解禁 创4周以来新高 下周40.25亿限售股解禁,创下4周以来的新高;其中26.18亿首发原股东限售股解禁,则迎来了 “大小限”解禁高峰 。两市下周将有21只个股的40.25亿股限售股解禁,较本周限售股解禁量增加近两倍。 上半年GDP同比增11.1% CPI增长2.6% 国家统计局公布数据显示,上半年GDP为17.28万亿元,同比增长11.1%,比上年同期加快3.7个百分点 。上半年规模以上工业增加值同比增长17.6%,比上年同期加快10.6个百分点 。上半年固定资产投资114187亿元,同比增长25%。 逾七成上 市公司中期业绩预增 上市公司中期业绩预告进入密集期。截至目前,890家上市公司的预计预告中,报喜占比超过七成,而已经发布业绩快报的公司中,业绩大幅飙升的占到绝对主力,个别公司市场表现也颇为抢眼。 农行上市首日总成交超百亿 多头死守发行价 农业银行 网上发行的103.10亿股股票将上市交易,由于近期市场疲弱,很多新股上市首日即遭遇破发,所以今日农行走势也成了市场热议的话题 。农行发行定价较可比银行有所折让,并且有“绿鞋”机制做保障,上市首日走势十分平稳。 央行加大回笼资金力度 3年期央票发行创重启以来新高 15日,中国人民银行3年期央票发行量创该品种自4月8日重启以来的新高。专家认为,在货币市场流动性渐趋缓解的背景下,预计央行将加大公开市场回笼力度,以保持流动性合理适度 。 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 3 股指期货操作策略股指期货操作策略股指期货操作策略股指期货操作策略 国内市场 :上周国内市场 冲高 回落 ,上证 指数 在2500关口 位置 遭遇 很大阻力 ,遇阻 回落,周五 在跌破2400后,单日 出现 较大 反弹 ,但是 缺乏 量能 配合 ,力度 比较 有限 ,并且,已经 跌破5日均线 ,而与10日均线 有死叉 的迹象 。板块 上看,传统周期性 行业 有走强 领涨的迹象,钢铁 ,煤炭 行业 走势 较强,但是由于 这些 板块 本身 压力 较大 ,反弹 力度有限 ,加大 了现货 指数 反弹 的难度 。预计 下周 现货 指数 继续 挑战 上方30日均线 和2700整数 关口 的双重 压力 ,维持 震荡 向上 态势 。 期货市场上,当月合约跟随现货 走势 遇阻 回落 ,当月合约继续 挑战2700一线 压力 。若成功 站上 ,则有望 挑战2800一线 的阻力位 。市场 依旧 维持 震荡 势,逢低 做多 。 期现套利方面:由于期指较现货弱,7月7日以来期现价差一直偏低。上周 ,7月期现价差主要运行在[-10, 10]间,期货贴水成为常态。受此影响,次月期现价差较往常更早下跌 ,整体运行区间在0-25间,并无明显的套利机会。而远月期现价差正如我们在日报中预测的一样,出现了大幅的下调,如12月期现价差,在上周末12月期现价差已下跌至50附近 ,套利空间明显缩小。如果未来期现价差得不到纠正的话,未来一段时间内,期现套利机会将很难出现。跨期 套利 方面 :上周 前半周8-7价差 窄幅波动 ,主要运行12-20区间内 ,后半周由于7月濒临交割,价差出现大幅波动,先抑后扬。最高一度上冲至31.5,最低则为4.6。这点和我们上周预期一致。交割日下午价差出现大幅上涨主要因为期指在午盘后大幅拉升所致。同样受交割影响,上周12-7价差先抑后扬,最高81,最低54.6。以往 ,由于次月成为当月合约后,存在一个期货升水减少的过程,此时次季-当月的价差会出现上扬,但考虑到目前8月升水已被挤压,本次12-8的价差可能很难再像以前那样,在8月成为当月合约后,12-8价差再次出现扩大。跨期套利暂时无明显机会。 图表分析图表分析图表分析图表分析 图图图图1::::国内国内国内国内 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图((((涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 )))) 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 4 图图图图2::::外盘外盘外盘外盘 主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图主要指数走势图((((涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 )))) 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 图图图图3::::沪深沪深沪深沪深300板块表现图板块表现图板块表现图板块表现图 ((((涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅 )))) 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 图图图图4::::一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十一周涨跌幅前十 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 期货研究期货研究期货研究期货研究 敬请阅读末页的免责条款 Page 5 图图图图5::::沪深沪深沪深沪深300波动率变化波动率变化波动率变化波动率变化 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 图图图图6::::沪深沪深沪深沪深300市盈率变化市盈率变化市盈率变化市盈率变化 资料 来源 :Bloomberg,招商期货研究所 表表表表1::::不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的不同预期年化收益率对应的期现期现期现期现 套利边界套利边界套利边界套利边界 预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率 当月当月当月当月 ----现货现货现货现货 次次次次月月月月----现货现货现货现货 当季度当季度当季度当季度 ----现货现货现货现货 下季下季下季下季 ----现货现货现货现货 2.25% 20.35 27.08 35.15 53.42 5% 21.42 36.18 54.08 94.76 8% 22.60 46.13 74.88 140.50 10% 23.38 52.79 88.84 171.36 12% 24.17 59.46 102.87 202.52 15% 25.35 69.50 124.05 249.83 20% 27.32 86.30 159.72 330.23 交易总成本(不含资金成本) 19.47 19.65 19.76 20.00 资料来源:招商期货研究部 表表表表2::::不不不不同预期年化收益率对应的跨期套利边界同预期年化收益率对应的跨期套利边界同预期年化收益率对应的跨期套利边界同预期年化收益率对应的跨期套利边界 预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率预期年化收益率 次次次次月月月月----当当当当月月月月 季季季季月月月月----当当当当月月月月 次季次季次季次季 ----当当当当月月月月 次季次季次季次季 ----次次次次月月月月 季月季月季月季月 ----次月次月次月次月 次季次季次季次季 ----季月季月季月季月 2.25% 29.08 37.05 55.10 50.53 32.48