国内煤炭综采液压支架行业的龙头企业

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 新股研究 [table_reportdate] 机械 2010年07月14日 公司研究 新股研究 建议询价区间： 19.9-25.4元 国内煤炭综采液压支架行业的龙头企业 ——郑 煤 机(601717)新股研究 核心观点 询价结论： 根据我们的盈利预测，公司2010-2012年业绩按发行后股本计算为1.1、1.38、1.72元/股。我们给予公司2010年每股收益18-23倍PE为询价依据，建议网下询价区间为19.9-25.4元。 主要依据： 煤炭开采和消费增长为煤机行业提升发展空间。2000 年以来煤炭产量倍增产生的装备更新需求、装备水平提高带来的升级需求和新建煤矿产生的新增需求等因素，保证了未来几年煤机装备的需求仍将保持较高增长。根据中国煤炭机械工业协会的预测，未来5-8 年仍将保持年均20%以上的增长。 国家关于煤炭行业的相关政策提升煤炭开采机械化程度、促进煤机行业需求增长。国家发展和改革委员会等部门分别于2006 年4 月和2007 年1 月出台了《加快煤炭行业结构调整应对产能过剩的指导意见》和《煤炭工业发展“十一五”规划》，根据上述政策及规划，未来我国煤炭行业将重点建设发展大中型煤矿；并将通过实施资源整合与关闭淘汰，将小型煤矿整合改造为大中型煤矿；此外，还将大幅提高煤矿采掘机械化程度。上述因素都将加大对煤机的需求。 煤机及矿机行业相关税收政策推动国内煤机行业发展。《关于调整重大技术装备进口税收政策的通知》规定对国内企业为生产国家支持发展的重大技术装备和产品而确有必要进口的关键零部件及原材料，免征进口关税和进口环节增值税。同时，取消相应整机和成套设备的进口免税政策。公司生产的液压支架也在该通知规定的重大技术装备和产品目录中。上述进口税收政策的实施也将有利于国内煤机行业的发展。 公司是我国煤炭综采装备制造业中的龙头企业之一。在国内液压支架行业连续多年市场占有率第一，自2005 年高端液压支架实现国产化后，由于国产液压支架设计水平、制造能力与国际企业差距逐渐缩小，而性价比优于进口产品，因此国内市场基本被国产液压支架占据，国际企业生产的液压支架在中国销量很小。公司率先实现高端液压支架国产化，目前是国内少数具备高端液压支架设计研发及生产制造能力的厂商之一。在高端液压支架领域，公司拥有更加明显的优势。 风险提示：钢材价格波动的风险；客户违约的风险；竞争加剧导致的风险；竞争模式变化导致的风险。 基础数据 [table_data] 总股本(万股) 56000 流通A股(万股) 总市值(亿元) 总资产(亿元) 47 每股净资产(元) 2.68 建议询价区间(元) 19.9-25.4 [table_research] 研究员： 李元 电 话： 010-84183369 Email： liyuan@guodu.com 执业证书编号： S0940207080086 联系人： 刘芬 电 话： 010-84183215 Email： liufen@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 主营业务收入(百万) 5160 6450 8063 10079 同比增速(%) 38.63% 25.00% 25.00% 25.00% 净利润(百万) 647 790 992 1233 同比增速(%) 32.07% 22.21% 25.56% 24.23% EPS(元) 1.13 1.10 1.38 1.72 新股研究 研究报告 第 2 页 研究创造价值 一、本次发行一般情况 表1 ：公司发行基本情况 公司 郑州煤矿机械集团股份有限公司 公司简称 郑煤机 发行地 上海证券交易所 发行日期 2010-07-20 申购代码 601717 发行股数 14000万股 每股发行价 通过向询价对象询价方式确定发行价格 发行方式 网下与网上 发行后总股本 70000万股 发行前每股净资产 2.68元 资料来源：国都证券、上市公司招股意向书 二、公司基本情况 1、公司概况 公司是国内煤炭综采液压支架行业的龙头企业，是液压支架生产商中产值和销售收入最大、经营业绩最好的企业，超过第二名和第三名的总和。公司有着悠久的煤炭装备制造和液压支架研发及生产历史，是我国第一台液压支架诞生地，是世界第一台放顶煤液压支架诞生地，开创了高端综采装备国产化之先河。公司持续注重高端液压支架产品的研究开发和市场渗透，2005年率先打破国际煤机企业在高端综采装备领域对我国的垄断，并凭借可靠的质量、较高的性价比和良好的售前售后服务占据了高端液压支架领域的绝对优势地位。公司技术领先、稳定可靠的品牌形象得到客户、供应商和社会的广泛认可。 2、股权结构 表 2：发行前后公司股本结构 股东类别 发行前 发行后 限售期 持股数（万股） 持股比例 持股数（万股） 持股比例 一、有限售条件流通股 河南省国资委（SS） 28,560.00 51.00 27,160.00 38.80% 36 个月 上海立言股权投资中心(有限合伙) 8,335.04 14.88 8,335.04 11.91 12 个月 西安汉高科技发展有限公司 2,837.52 5.07 2,837.52 4.05 12 个月 杭州如山创业投资有限公司 1,773.52 3.17 1,773.52 2.53 12 个月 上海鼎丰信息科技有限公司（SLS） 1,773.52 3.17 1,773.52 2.53 12 个月 北京鸿智慧通实业有限公司 1,773.52 3.17 1,773.52 2.53 12 个月 天津博信一期投资中心（有限合伙） 1,773.52 3.17 1,773.52 2.53 12 个月 深圳市中南成长投资合伙企业（有限合伙） 1,773.52 3.17 1,773.52 2.53 12 个月 深圳市创新投资集团有限公司 1,667.12 2.98 1,667.12 2.38 12 个月 常州信辉创业投资有限公司（SLS） 886.48 1.58 886.48 1.27 12 个月 郑州百瑞创新资本创业投资有限公司 709.52 1.27 709.52 1.01 12 个月 深圳市高特佳创富投资合伙企业（有限合伙） 532.00 0.95 532.00 0.76 12 个月 西安经发创新投资有限公司（SLS） 354.48 0.63 354.48 0.51 12 个月 焦承尧 239.46 0.43 239.46 0.34 12 个月 新股研究 研究报告 第 3 页 研究创造价值 邵春生 239.46 0.43 239.46 0.34 12 个月 向家雨 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 张命林 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 付祖冈 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 王新莹 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 陈建民 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 李重庆 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 郭昊峰 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 高有进 168.45 0.30 168.45 0.24 12 个月 鲍雪良 164.86 0.29 164.86 0.24 12 个月 郭德生 159.60 0.29 159.60 0.23 丁辉 159.60 0.29 159.60 0.23 12 个月 倪和平 159.60 0.29 159.60 0.23 12 个月 祝炳良 159.60 0.29 159.60 0.23 12 个月 杨以淳 159.60 0.29 159.60 0.23 12 个月 徐宗林 141.85 0.25 141.85 0.20 12 个月 楚振岭 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 董鑫 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 李浩奇 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 李优生 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 王朝阳 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 邓高峰 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 刘付营 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 于德润 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 周志刚 35.45 0.06 35.45 0.05 12 个月 全国社会保障基金理事会 0 0 1,400 2.00% 36 个月 二、本次拟发行流通股 — — 14,000 20% 合计 56,000 100.00 70,000 100.00 资料来源：公司招股意向书 三、公司经营分析 1、公司收入构成（万元） 表3：公司主营业务收入构成（万元） 项目 2009 年度 2008 年度 2007 年度 金额 占比 金额 占比 金额 占比 液压支架 406,270.89 78.73% 303,980.82 81.66% 199,877.33 84.76% 外协件 9,725.55 1.88% 14,211.31 3.82% 19,855.45 8.42% 钢材 40,947.94 7.94% 14,644.62 3.93% - - 煤机设备 2,986.09 0.58% - - - - 其他 56,097.80 10.87% 39,396.83 10.58% 16,081.24 6.82% 合计 516,028.2