液压支架产能释放，拉动公司业绩增长

本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料sxzqyjfzb@i618.com.cn。客户应全面理解本报告结尾处的"免责声明"。 证券研究报告 机械/采矿机械 林州重机(002535) 增持 ----液压支架产能释放，拉动公司业绩增长 2013年3月26日 公司研究/点评报告 市场数据 收盘价（元） 7.20 一年内最高/最低（元） 8.24/6.9 市净率 1.76 市盈率 14.82 流通A股市值（百万元） 1,500.12 基础数据 每股净资产（元） 4.08 资产负债率% 51.66% 总股本/流通A股(百万) 538.3/208.4 流通B股/H股（百万） -/- 基础数据为2012年12月31日数值 一年内股票价格走势 020406080100120140160180-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%12-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-1213-0113-02成交金额林州重机沪深300 主要财务数据： 主营 毛利率 净利润 净利率 EPS ROA ROE PE 收入 2012A 1332 29.5% 238 17.9% 0.43 5.2% 10.8% 16.59 2013E 1558 30.1% 261 16.8% 0.49 5.7% 10.7% 14.82 2014E 1854 27.4% 302 16.3% 0.56 6.3% 11.2% 12.82 2015E 2131 27.1% 345 16.2% 0.64 6.4% 11.4% 11.24 事件： 公司公布2012年年报：公司实现营业收入13.32亿元，同比增长20.80%；营业利润2.52亿元，同比增长17.22%；利润总额2.79亿元，同比增长28.76%；归属上市公司股东的净利润为2.34亿元，同比增长28.02%。 点评：  液压支架产能释放拉动公司业绩增长。主要原因是公司募投的液压支架改扩建项目达产，产能有所增加。其次，公司参股租赁公司，拉动了销售的增长。此外，由于业务链条向下游延伸，带动利润增长。  液压支柱、掘进机收入增幅下滑幅度较大。由于液压支柱逐渐被液压支架替代，掘进机处于生产规模调整阶段，相比液压支架而言液压支柱、掘进机收入分别下滑了51.11和39.05%。  客户开发能力凸显。2011年以来，公司华北、东北主要客户需求下滑，然而公司大力拓展华东、华中及西南地区客户，使得公司客户集中度进一步降低。  短期借款增幅较高，财务费用增加。2010年以来公司经营性资金需求量增加，加上公司近年来对外投资力度不减，公司融资意愿增强。2012年，公司短期借款7.34亿元，财务费用增长193.27%。 投资建议： 我们预测公司2013-2015年公司每股收益分别为0.49元，0.56元和0.64元，以2013年3月25日收盘价7.2元计算，对应市盈率为14.8倍、12.8倍和11.2倍。给予公司“增持”评级。 风险提示： 煤炭行业固定资产投资增速下滑风险。 分析师：李争东 执业证书编号：S0760512060001 电话：0351-8686624 邮箱：caolingyan@sxzq.com 联系人：张小玲 电话：0351-8686990 邮箱：zhangxiaoling@sxzq.com 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686986 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：公司分析 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 简式财务报表 单位: 百万 利润表 2012A 2013E 2014E 2015E 资产负债表 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 1332.37 1558.34 1853.91 2130.72 货币资金 341.15 171.32 323.60 678.37 营业成本 938.92 1089.27 1346.38 1553.04 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 4.62 5.59 6.65 7.64 应收票据 306.06 384.25 457.13 525.38 期间费用 132.84 142.20 133.17 150.67 应收账款 657.43 725.80 609.50 700.51 EBIT 313.89 337.49 355.21 402.53 其他应收款 17.59 13.48 16.04 18.43 固定资产折旧 43.93 105.78 105.78 105.78 预付款项 162.46 217.85 269.28 310.61 无形资产摊销 3.14 9.72 9.72 9.72 流动资产合计 1790.39 1870.83 2044.42 2658.80 EBITDA 360.96 452.99 470.71 518.02 长期非经营性资产 271.40 271.40 271.40 271.40 税前非经营性利润 32.66 0.58 0.58 0.58 固定资产 1670.21 1566.43 1510.65 1504.87 投资净收益 5.39 0.00 0.00 0.00 在建工程 176.38 176.38 226.38 226.38 息税前经营性利润总额 286.62 336.91 354.63 401.95 无形资产 303.60 408.88 399.16 389.45 NOPLAT 243.77 284.64 299.61 339.59 长期待摊费用 3.36 3.36 3.36 3.36 税前利润总额 279.68 309.51 357.93 408.04 递延所得税资产 15.45 3.90 3.90 3.90 所得税 41.81 48.02 55.53 63.31 非流动资产合计 2755.44 2745.39 2729.90 2714.40 净利润 237.87 261.49 302.40 344.73 资产总计 4545.84 4616.22 4774.32 5373.20 少数股东损益 4.29 0.00 0.00 0.00 短期借款 734.00 470.17 0.00 0.00 归属母公司股东的净利润 233.57 261.49 302.40 344.73 经营性应付款 1033.92 1288.47 1590.93 1834.95 基本每股收益 0.43 0.49 0.56 0.64 其他经营性流动负债 482.88 338.78 392.43 437.02 稀释每股收益 0.43 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2250.80 2097.42 1983.36 2271.98 现金流量表 2012A 2013E 2014E 2015E 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 237.87 261.49 302.40 344.73 非流动负债合计 97.79 86.20 86.20 86.20 经营性应收款项 240.60 -197.84 -10.56 -202.99 负债合计 2348.59 2183.62 2069.56 2358.18 经营性应付款 810.57 160.41 356.10 288.62 实收资本(或股本) 538.33 538.33 538.33 538.33 其他应付款项 100.00 0.00 0.00 0.00 资本公积金 1087.69 1087.69 1087.69 1087.69 经营性现金流量净额 1325.66 338.43 759.75 495.06 盈余公积金 60.64 86.79 117.03 151.50 投资性现金流量净额 -1973.14 -128.76 -109.78 -111.33 未分配利润 364.20 573.39 815.31 1091.10 筹资性现金流量净额 55.36 -115.67 -27.52 -28.96 少数股东权益 146.39 146.39 146.39 146.39 现金净变动 -592.12 -169.83 152.28 354.77 归属母公司股东的权益 2050.86 2286.21 2558.37 2868.63 期初现金余额 502.85 341.15 171.32 323.60 所有者权益合计 2197.25 2432.60 2704.76 3015.02 期末现金余额 -90.53 171.32 323.60 678.37 负债和股东权益总计 4545.84 4616.22 4774.32 5373.20 资料来源：山西证券研究所 证券研究报告：公司分析 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 投资评级的说明： ——报告发布后的6个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准 ——股票投资评级标准： 买入： 相对强于市场表现20%以上 增持： 相对强于市场表现5～20% 中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动 减持： 相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准： 看好： 行业超越市场整体表现 中性： 行业与整体市场表现基本持平 看淡： 行业弱于整体市场表现 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市