6月PMI数据分析：需求回落,经济增长动能开始减退

数据点评 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 【宏观经济·研究报告】 事件 中国物流与采购联合会发布的6月中国PMI数据显示：总体PMI指数为52.1%，比上月回落 1.8 个百分点。 研究结论 z 经济仍扩张，但增长动能开始减退。PMI 总体指数在 4 月达到 55.7 的峰值后连续两个月下滑，虽然仍高于 50 的荣枯分水岭，经济总体仍处扩张状态但增长动能开始减退。从分行业数据来看，化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业以及有色金属冶炼及压延工业等 6 个“两高一资”行业总体 PMI 指数低于 50。相比 5 月，6 月 PMI 指数位于 50 以下行业数增加了2个。 可以预见，随着传统产业产能逐渐趋于饱和以及国家对“两高一资”行业发展的限制，在新的经济增长点仍处于孕育期的过渡阶段，经济增速的继续回落也就难以避免了。 z 需求放缓，库存指数上升。产成品库存指数是6月PMI11个分项指数中唯一上升的指标，较 5 月增加 1.5 个百分点。分行业看，20 个行业中，黑色金属冶炼及压延加工业首当其冲，与饮料制造业双双达到 60 以上。库存的增加并不必然是需求的放缓，也可能仅是生产快于消耗的结果。但在目前库存生产管理水平迅速提升，总体库存水平趋于下降，且通胀预期迅速衰减的情形下，6 月库存指数上升所折射出的事实上是需求的下滑：很明显固定资产投资增速的放缓以及房地产调控政策对其上游钢铁业的需求造成了明显的负面冲击。 z 购进价格指数下滑，通胀预期迅速消退。6 月的购进价格指数继 5 月大幅回落 13.7 个百分点后继续回落 7.6 个百分点至 51.3. 在对能源、动力的依赖日益成为中国经济增长瓶颈的同时，能源、原材料及动力价格的上涨也是近年来通胀发生的主要因素之一。随着购进价格的大幅回落，并逐渐沿着产业链条向下游传递，一般性通胀也随之得到缓解，通胀预期或将迅速消退。 z 外需订单下滑，出口增速或将触顶回落。6 月新出口订单较上月回落 2。1 个百分点至 51.7. 这也是该指标继 5 月回落 0.7 个百分点后连续第二个月下降。作为出口的领先指标，新出口订单的持续下滑也预示着出口增速将触顶回落。 报告日期 2010年7月2日 闫 伟 首席经济学家 021-63325888＃6105 yanwei@orientsec.com.cn 樊 磊 宏观策略助理分析师 8621－63325888×6116 fanlei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860109121345 冯玉明 宏观经济首席分析师 021-63325888＃6110 fym@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860200010045 宏观经济 报告日期 2010年7月2日 闫 伟 首席经济学家 021-63325888＃6105 yanwei@orientsec.com.cn 樊 磊 宏观策略助理分析师 8621－63325888×6116 fanlei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860109121345 冯玉明 宏观经济首席分析师 021-63325888＃6110 fym@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860200010045 需求回落，经济增长动能开始减退 ——6月PMI数据分析 2 需求回落，经济增长动能开始减退图 1：中国物流与采购联合会PMI指数（总体和生产） 单位: % 数据来源：WIND、东方证券研究所 图 2：中国物流与采购联合会PMI指数（原材料库存和购进价格） 单位: % 数据来源：WIND、东方证券研究所 图 3：中国物流与采购联合会PMI指数（订单） 单位: % 数据来源：WIND、东方证券研究所 图 4：原材料、燃料动力价格上涨是近年来通胀的重要驱动力量 单位：当月同比，% 数据来源：WIND、东方证券研究所 3 需求回落，经济增长动能开始减退分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。