2015年6月制造业PMI简评：制造业温和扩张，经济增长动能依然较弱

请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 制造业温和扩张，经济增长动能依然较弱—2015年6月制造业PMI简评 宏观研究快评 (2015.07.01) 投资要点：  2015年6月中国官方制造业PMI录得50.2，持平于前值，不我们的预测值一致，但低于市场预期的50.4，已连续第4个月位于扩张区间。但制造业PMI仍低于历史同期平均水平。长期趋势上企稳迹象明显。整体看，数据显示我国制造业维持温和扩张，但经济增长的动能仍然较弱。  从企业规模看，大型企业延续扩张；中型企业在维持7个月的收缩之后已连续两个月扩张，显示经济的下行压力有好转迹象；但小型企业长期持续位于收缩区间，显示经济的下行压力仍未得到根本的改善。  分项指数显示，制造业生产加速扩张的同时，制造业需求仍然较弱，而外需弱于内需。  总体看，我国制造业景气程度维稳，但经济复苏动力仍然较弱，经济下行风险依然存在。我们仍维持二季度GDP增速将回落至6.8%的判断。后续“稳增长”仍需财政政策发力，货币政策宽松态度丌变，但仍应以维持金融环境稳定为主，同时关注疏通传导渠道。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：张琳 Tel：010-59355838 Email：zhanglin@chinans.com.cn 相关研究 《投资收益增速放缓，企业利润显著回落——2015年5月工业企业经营数据点评》 2015-06-30 《制造业景气程度依然较弱，“稳增长”仍需财政发力—2015年6月汇丰制造业PM I预览值简评》 2015-06-24 《传导机制仍是关键：央行二季度调查数据简评》 2015-06-24 《欧元区经济持续回暖，美国强劲房市带动美元走高》 2015-06-24 《6月未加息符合预期，年内加息戒已成定局—6月FOM C议息会议简评》 2015-06-18 《票据成了最大的亮点——5月货币融资数据点评》 2015-06-15 证券研究报告 宏观研究快评 2015年07月01日 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 数据：2015年6月中国官方制造业PMI为50.2，与上月持平......................................................................................................... 3 点评：制造业温和扩张，经济增长动能依然较弱 .................................................................................................................................. 3 一、制造业温和扩张，经济下行风险仍存 ............................................................................................................................................... 3 二、制造业需求仍然较弱............................................................................................................................................................................... 3 三、“稳增长”仍需财政政策发力 ............................................................................................................................................................... 5 图表目录 图1：6月制造业PMI与上月持平 .............................................................................................................................................................. 3 图2：6月PMI仍低于历史同期平均水平................................................................................................................................................. 3 图3：新订单与生产指数之差扩大 .............................................................................................................................................................. 4 图4：内需仍较为疲弱，但好于外需.......................................................................................................................................................... 4 图5：购进价格回落至三个月最低 .............................................................................................................................................................. 4 图6：企业开工生产意愿仍然较强 .............................................................................................................................................................. 4 图7：企业预期乐观程度继续下滑 .............................................................................................................................................................. 5 图8：6月国内工业品价格大幅下降........................................................................................................................................................... 5 图9：6月耗煤量降幅扩大............................................................................................................................................................................. 5 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据：2015年6月中国官方制造业PMI为50.2，与上月持平 2015年6月1日，中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布数据显示，2015年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2，与上月持平，同为7个月高点。 从企业规模看，大型企业PMI升0.1至50.8，中型企业PMI降0.2至50.2，小型企业PMI降0.4至47.5。 从分项数据看，构成制造业PMI的5个分项指数中，生产指数52.9，持平于前值；新订单指数降0.5个百分点至50.1，从业人员指数降0.1至48.1，原材料库存指数升0.5至48.7，供应商配送时间指数降0.6至50.3。 其他分项中，新出口订单降0.7至48.2，原材料购进价格降2.1至47.3，企业采购量指数降0.1至50.9，产成品库存升0.2至47.7，原材料库存升0.5至48.7。 本月生产经营活动预期指数52.2，连续第三个月下滑，上月值为56.8。 点评：制造业温和扩张，经济增长动能依然较弱 一、制造业温和扩张，经济下行风险仍存 2015年6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2，与上月持平，同为7个月高点，已连续4个月位于50荣枯分水岭之上的扩张区间，但扩张幅度不大，变化较小；数据与我们的预测值一致，但低于市场预期的50.4。从历史数据来看，6月制造业PMI仍低于2010年至2014年同期的均值50.86。从长期趋势来看，六个月移动均值50.05，较上月略有回升，企稳迹象明显。整体看，数据显示我国制造业扩张速度维稳，但扩张仍较为温和，经济增长的动能仍然较弱。 从企业规模看，大型企业PMI升0.1至50.8，为三个月最高；中型企业PMI降0.2至50.2，但连续两个月位于扩张区间；小型企业PMI则降0.4个百分点至47.5，连续11个月位于收缩区间。中型企业制造业在维持7个月的收缩之后已连续两个月扩张，显示经济的下行压力有好转迹象，但中型企业制造业PMI下滑，接近荣枯线，同时小型企业PMI亦下滑，且长期持续位于收缩区间，显示经济的下行压力仍未得到根本的改善。 图1：6月制造业PMI与上月持平 图2：6月PMI仍低于历史同期平均水平 资料来源：Wi nd，民族证券 资料来源：Wi nd，民族证券 二、制造业需求仍然较弱 从分项数据看，构成制造业PMI的5个分项指数中，生产、新订单和供应商配送时间指数继续位于扩张区间，从业人员和原材料库存指数位于收缩区间。 本月生产指数录得52.9，与上月持平，同为8个月高点，显示制造业生产在加速扩张；新订单指数降0.540.0045.0050.0055.0060.002012/022012/052012/082012/112013/022013/052013/082013/112014/022014/052014/082014/112015/022015/05PMI汇丰PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业48.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.0056.0057.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2010-2014年均值201020112012201320142015 宏观研究快评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 个百分点至50.1，为20