国都证券研究所半月焦点组合

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 半月焦点组合 [table_reportdate] 策略研究/半月焦点 2010年07月02日 策略研究 半月焦点 国都证券研究所半月焦点组合 核心观点 相关报告 一、市场展望 回顾最近两周（6月21日至7月2日）行情，前半段A股延续了2500点上方窄幅震荡的走势，不过，6月29日的大跌使得前期整理平台失守。上证指数最终收于2382点，累计下跌5.2%。各行业指数全线回落，其中估值较低的金融服务、公用事业、房地产等周期性行业较为抗跌，而有色金属、采掘、医药生物等行业跌幅超过11%。 宏观经济的不确定性是制约市场信心的主要因素。汇改重新启动、出口退税政策调整，都表明管理层推进经济转型的积极态度。中短期内出口企业将面临劳动力成本上升、汇率变动、外需不振等不利因素。此外，房地产调控近期很难放松，预计房地产投资增速将在惯性冲高后转入下降趋势，其上下游行业难免会受到拖累。事实上，PMI指数的回落表明经济已有减速迹象。 就短期因素而言，虽然农行IPO定价水平低于预期，但该价格并不便宜，而且其融资规模巨大，不排除其上市前后拖累大盘的可能。 综合来看，7月上半月大盘仍将呈现弱势震荡格局。操作上应以防御为主。 二、投资策略 近期市场经历了急速下跌，特别是中小盘股都出现大幅调整，估值压力得到有效释放。投资者可在控制仓位的前提下，适当关注估值已回落到合理水平的新兴产业与消费类个股。与此同时，部分估值偏低、有望超跌反弹的周期股也可短线关注。 三、本期荐股 本期推荐的股票为：世茂股份（600823）、水晶光电（002273）、当升科技（300073）、中国国旅（601888）、上海汽车（600104）。 [table_relation] 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100617）》 2010-06-17 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证 券 研 究 所 半 月 焦 点 组 合 》 2010-06-11 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100601）》 2010-05-31 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100517）》 2010-05-17 [table_research] 研究员： 肖世俊 电 话： 010-84183131 Email： xiaoshijun@guodu.com 执业证书编号： S0940209090162 联系人： 周红军 电 话： 010-84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 上期投资组合回顾 上期荐股 涨幅 回顾与简评 投资 建议 天山股份 -10.08% 长期关注 调出 水晶光电 -9.40% 长期关注 保留 昆明制药 -15.88% 长期关注 调出 万邦达 -24.03% 长期关注 调出 永太科技 -7.25% 长期关注 调出 本期投资组合 股票 代码 股票 名称 评级 09EPS (元) 10EPS (元) 11EPS (元) 600823 世茂股份 推荐-A 0.18 0.69 1.10 002273 水晶光电 强烈推-A 0.51 0.80 1.18 300073 当升科技 推荐-A 0.50 0.91 1.52 601888 中国国旅 强烈推-A 0.36 0.50 0.64 600104 上海汽车 强烈推荐A 0.77 1.15 1.35 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 半月焦点组合 研究报告 第 2 页 研究创造价值 一、上期回顾： 上期上证指数下跌5.19%。上期推荐股票包括：水晶光电、天山股份、昆明制药、万邦达、永太科技。其中，永太科技和水晶光电表现相对较好。但受中小板及创业板估值较高下板块急速回调所挫，个股跌幅普遍较深。 表1：上期荐股回顾 股票代码 股票名称 涨幅 回顾与简评 投资建议 分析师 000877 天山股份 -10.08% 基本面良好，建议长期关注 调出 傅浩 002273 水晶光电 -9.40% 基本面良好，建议长期关注 保留 姜瑛 600422 昆明制药 -15.88% 基本面良好，建议长期关注 调出 潘蕾 300005 万邦达 -24.03% 基本面良好，建议长期关注 调出 鲁儒敏 002326 永太科技 -7.25% 基本面良好，建议长期关注 保留 李元 上证综指 -5.19% 资料来源：国都证券 二、 市场展望 回顾最近两周（6月21日至7月2日）行情，前半段A股延续了2500点上方窄幅震荡的走势，不过，6月29日的大跌使得前期整理平台失守。上证指数最终收于2382点，累计下跌5.2%。各行业指数全线回落，其中估值较低的金融服务、公用事业、房地产等周期性行业较为抗跌，而有色金属、采掘、医药生物等行业跌幅超过11%。 宏观经济的不确定性是制约市场信心的主要因素。汇改重新启动、出口退税政策调整，都表明管理层推进经济转型的积极态度。中短期内出口企业将面临劳动力成本上升、汇率变动、外需不振等不利因素。此外，房地产调控近期很难放松，预计房地产投资增速将在惯性冲高后转入下降趋势，其上下游行业难免会受到拖累。事实上，PMI指数的回落表明经济已有减速迹象。 就短期因素而言，虽然农行IPO定价水平低于预期，但该价格并不便宜，而且其融资规模巨大，不排除其上市前后拖累大盘的可能。 综合来看，7月上半月大盘仍将呈现弱势震荡格局。操作上应以防御为主。 三、投资策略 近期市场经历了急速下跌，特别是中小盘股都出现大幅调整，估值压力得到有效释放。投资者可在控制仓位的前提下，适当关注估值已回落到合理水平的新兴产业与消费类个股。与此同时，部分估值偏低、有望超跌反弹的周期股也可短线关注。 四、本期荐股 本期推荐的股票为：世茂股份（600823）、水晶光电（002273）、当升科技（300073）、中国国旅（601888）、上海汽车（600104）。 半月焦点组合 研究报告 第 3 页 研究创造价值 表2：本期推荐股票 股票代码 股票名称 当前股价 盈利预测 投资评级 分析师 2009 2010E 2011E 600823 世茂股份 12.18 0.18 0.69 1.10 推荐-A 邹文军 002273 水晶光电 31.90 0.51 0.80 1.18 强烈推-A 姜瑛 300073 当升科技 55.02 0.50 0.91 1.52 推荐-A 肖世俊 601888 中国国旅 19.03 0.36 0.50 0.64 强烈推-A 王京乐 600104 上海汽车 12.39 0.77 1.15 1.35 推荐-A 徐才华 资料来源：国都证券 1、世茂股份（600823）：“标准化+连锁+可复制”的发展模式爆发力强 高储备、低成本的商业地产龙头。公司在全国经济发达的长三角和环渤海湾区域的19 个大中城市包括北京、沈阳、青岛、徐州、南京、常熟、常州、苏州、昆山、芜湖、嘉兴、绍兴、厦门、杭州、武汉、上海、大连、无锡和济南合计20余个项目中，土地储备达到了857万平方米，其中权益土地储备为696 万平方米，是目前A股上市公司中土地储备最多的商业地产公司。公司拿地成本非常便宜，目前综合土地成本仅1350 元/平米，而项目主要分布在二三线城市的核心区域，绝大部分项目销售均价均将在1 万以上，项目盈利前景十分看好。 商业地产受房地产政策调控影响较小。商业地产属于投资品，我们可以看到在此轮房地产调控中，涉及商业地产的政策较少。商业地产在中国二三线城市的发展前景非常广阔，加上公司规模宏大的土地储备、低廉的土地成本、良好的企业品牌和众多的商业战略合作伙伴的竞争优势，这都为公司未来业务规模开发和经营业绩提升打开了巨大的空间。 “标准化+连锁+可复制”模式若运用成功，公司业绩将成倍提升。资本市场普遍认为商业地产成长性不足，主要原因是大部分商业地产开发销售比例偏低，沉淀了过多的资本而回收周期过长，以及商业地产开发本身的复杂性。我们认为，商业地产开发的成长性完全可以通过增加销售比例、减少自持物业来寻求突破。公司以全新的“世茂广场”商业模式将商业物业开发大部分销售，使得公司的成长性具备爆发式增长潜力。公司“标准化+连锁+可复制”模式若运用得当，公司规模迅速翻番的可能性非常大。高出售比例使世茂股份成长性具有爆发式增长的潜力。公司用于出售的比例总体上大致为60%-70%，用于出租和自持的比例大致为30％－40％，此等比例亦将随着公司实力增强和市场形势的变化而动态调整。 盈利预测与投资评级。根据公司经营计划及我们对公司项目结算情况的预测，世茂股份2010年、2011年、2012年每股收益分别为0.69、1.10、1.24元，首次评级给予“推荐、A”，未来6个月目标价16.5元。 风险提示。商业地产景气度随宏观经济波动的风险。“世茂广场”模式存在不能成功复制与迅速连锁式扩张的风险，这将是公司能否实现快速成长的关键所在。 2、水晶光电（002273） 公司订单饱满，景气度从去年四季度延伸至今年上半年，目前公司产能利用率很高，订单排布已经达到三季度，公司已经加大了募投项目剩余资金的投入力度，预计下半年传统产品的产能得到进一步的扩张，推动公司业绩增长。公司预计二季度单季度净利润同比增长46.84%-124.78%，如此大的增幅使得公司10年全年业绩高增长的确定性更强，本是淡季的二季度业绩规模也超过公司09年四季度的业绩规模，显示出行业10年极高的景气度。 公司的微投产品已经开始逐步销售，目前公司已经有订单并已经开始逐步供货，单月销量不断上升，产品销售中包括外臵微型投影仪和手机嵌入式微型投影仪，手机嵌入式微型投影模块的销售预示着市场的接受程度提高，手机市场需求已经逐步打开，我们认为公 半月焦点组合 研究报告 第 4 页 研究创造价值 司微投产品的大规模的推广时间已经临近，仍然坚定看好公司微投产品的发展前景。 公司的聚光型太阳能镀膜产品、LED蓝宝石衬底切割等业务也在推进之中，下半年或明年有望贡献利润，未来可能成为公司新的业务增长点。按照我们的业绩预测，预计公司10、11年的每股收益分别为0.80元和1.18元，我们认为10年将是公司业绩增长的爆发年，同时消费电子产品销售下半年是旺季，如果销量良好则公司近两年业绩超预期的可能较大，维持公司短期强烈推荐、长期A的投资评级。 3、当升科技(300073)：强者恒强，迎来持续快速成长契机 公司系专注于锂电正极材料的行业领先者，有望充分受益于动力锂电爆发式增长的行业景气。公司立足于矿冶总院超细粉体技术专长，其正极材料的制备技术与产品质量优势显著，迅速有效开拓了全球前5大锂电池客户群资源，快速成长为全球第三、国内第一的锂电正极材料龙头；而蓄势待发的电动汽车市场将助推公司进入持续快速成长阶段。 公司竞争优势逐步巩固提升，铺设快速成长平台。锂电行业呈现高度集中的垄断格局，随着大型动力锂电对上游材料的产品质量与技术创新能力要求的日益严格，行业门槛逐步抬高，先发优势下呈现强者恒强态势。公司凭借业内领先的技术创新与质量控制能力，已建立了囊括全球主要锂电巨头的优质客户群资源，市场地位正逐步巩固提升；IPO募投扩建项目的钴酸锂及多元材料、锰酸