国都证券研究所半月焦点组合

研究报告 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 半月焦点组合 [table_reportdate] 策略研究/半月焦点 2010年07月16日 策略研究 半月焦点 国都证券研究所半月焦点组合 核心观点 相关报告 一、市场展望 回顾7月上半月（7月1日至16日）行情，大盘触底2319点后展开反弹，但行情受阻于2500点关口。上证指数累计上涨1.08%。从行业指数来看，仅有有色金属、医药生物和信息服务下跌，在上涨的行业中房地产、交运设备、餐饮旅游、家用电器表现较为强劲，涨幅超过5%。 从6月份宏观数据来看，通胀压力有所缓和，而经济减速迹象也较为明显。这无疑会引发投资者对上市公司业绩增速下滑的担心。不过，从另一个角度看，经济放缓也预示着下半年宏观政策不会太严厉，信贷、投资等方面的政策或有微调。在此背景下，管理层的态度值得密切关注，政策是否松动，特别是房地产政策是否明紧暗松，都将直接影响着投资者的判断。 综合来看，目前市场估值处较低水平，周期性权重股做空动力有限，但资金面仍未出现明显改善，预计市场将在弱势震荡中静待政策面的明朗。操作上应以防御为主，保持较低仓位。 二、投资策略 从创业板为代表的部分高估值小盘股仍面临回调压力，应主动回避。投资者可在控制仓位的前提下，适当关注估值已回落到合理水平的食品饮料、商业贸易、家用电器、餐饮旅游等防御类消费股。同时也可适当配臵房地产、建筑建材、交通运输、机械设备等估值不高、可能受政策松动刺激的周期性行业。 三、本期荐股 本期推荐的股票为：北新建材（000786）、格力电器（000651）、中利科技（002309）、中国国旅（601888）、上海汽车（600104）。 [table_relation] 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100716）》 2010-07-15 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都证 券 研 究 所 半 月 焦 点 组 合 》 2010-07-02 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100701）》 2010-06-30 《国都证券-策略研究-半月焦点组合-国都研究半月投资组合（20100617）》 2010-06-17 [table_research] 研究员： 李元 电 话： 010-84183369 Email： liyuan@guodu.com 执业证书编号： S0940207080086 联系人： 刘芬 电 话： 010-84183215 Email： liufen@guodu.com 上期投资组合回顾 上期荐股 涨幅 回顾与简评 投资 建议 世茂股份 1.78% 长期关注 调出 水晶光电 -6.57% 长期关注 调出 当升科技 -0.22% 长期关注 调出 中国国旅 9.18% 长期关注 保留 上海汽车 11.08% 长期关注 保留 本期投资组合 股票 代码 股票 名称 评级 09EPS (元) 10EPS (元) 11EPS (元) 000651 格力电器 强烈推荐A 1.55 1.25 1.44 000786 北新建材 强烈推荐A 0.56 0.79 1.05 002309 中利科技 强烈推荐A 1.37 1.23 1.83 601888 中国国旅 强烈推荐A 0.36 0.50 0.64 600104 上海汽车 推荐A 0.77 1.15 1.35 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 半月焦点组合 研究报告 第 2 页 研究创造价值 一、上期回顾： 上期上证指数上涨2.13%。上期推荐股票包括：世茂股份（600823）、水晶光电（002273）、当升科技（300073）、中国国旅（601888）、上海汽车（600104）。其中，中国国旅（601888）、上海汽车（600104）表现相对较好。 表1：上期荐股回顾 股票代码 股票名称 涨幅 回顾与简评 投资建议 分析师 600823 世茂股份 1.78% 基本面良好，建议长期关注 调出 邹文军 002273 水晶光电 -6.57% 基本面良好，建议长期关注 调出 姜瑛 300073 当升科技 -0.22% 基本面良好，建议长期关注 调出 肖世俊 601888 中国国旅 9.18% 基本面良好，建议长期关注 保留 王京乐 600104 上海汽车 11.08% 基本面良好，建议长期关注 保留 徐才华 上证综指 2.13% 资料来源：国都证券 二、 市场展望 回顾7月上半月（7月1日至16日）行情，大盘触底2319点后展开反弹，但行情受阻于2500点关口。上证指数累计上涨1.08%。从行业指数来看，仅有有色金属、医药生物和信息服务下跌，在上涨的行业中房地产、交运设备、餐饮旅游、家用电器表现较为强劲，涨幅超过5%。 从6月份宏观数据来看，通胀压力有所缓和，而经济减速迹象也较为明显。这无疑会引发投资者对上市公司业绩增速下滑的担心。不过，从另一个角度看，经济放缓也预示着下半年宏观政策不会太严厉，信贷、投资等方面的政策或有微调。在此背景下，管理层的态度值得密切关注，政策是否松动，特别是房地产政策是否明紧暗松，都将直接影响着投资者的判断。 综合来看，目前市场估值处较低水平，周期性权重股做空动力有限，但资金面仍未出现明显改善，预计市场将在弱势震荡中静待政策面的明朗。操作上应以防御为主，保持较低仓位。 三、投资策略 从创业板为代表的部分高估值小盘股仍面临回调压力，应主动回避。投资者可在控制仓位的前提下，适当关注估值已回落到合理水平的食品饮料、商业贸易、家用电器、餐饮旅游等防御类消费股。同时也可适当配臵房地产、建筑建材、交通运输、机械设备等估值不高、可能受政策松动刺激的周期性行业。 四、本期荐股 本期推荐的股票为：北新建材（000786）、格力电器（000651）、中利科技（002309）、中国国旅（601888）、上海汽车（600104）。 半月焦点组合 研究报告 第 3 页 研究创造价值 表2：本期推荐股票 股票代码 股票名称 当前股价 盈利预测 投资评级 分析师 2009 2010E 2011E 000651 格力电器 13.01 1.55 1.25 1.44 强烈推荐-A 王京乐 000786 北新建材 13.52 0.56 0.79 1.05 强烈推荐-A 傅浩 002309 中利科技 29.22 1.37 1.23 1.83 强烈推荐-A 姜瑛 601888 中国国旅 19.03 0.36 0.50 0.64 强烈推荐-A 王京乐 600104 上海汽车 12.39 0.77 1.15 1.35 推荐-A 徐才华 资料来源：国都证券 1、中国国旅（601888） 海南国人离岛免税政策是公司的主题性看点。近期海南国际旅游岛规划纲要正式获批，但市场关注已久的国人离岛免税政策出台尚待时日，公司作为国内免税零售业的龙头，在出入境游快速恢复的背景下，必将成为最大的受益者。 免税业务具备广阔的发展前景。近几年我国免税品市场年复合增长率超过20%，免税品销售占旅游零售收入的比重较其他国家明显偏低，凭借着较大的人口基数和消费潜力，我国免税品市场已经进入快速发展期。公司旗下中免公司在国内具有垄断地位，业务扩张能力突出，每年业绩贡献在快速上升，并能够通过结构调整和降低采购成本不断提高盈利水平。 旅行社业务景气度显著回升。近期国内出入境游的复苏较为明显，1-4月入境游客数量和外汇收入分别增长3.6%和16.3%，1季度出境游游客数量也增长14.1%，较上一季度明显放大，公司在三大游市场占有率处于领先地位，分享复苏的程度更高。 在未考虑过国人离岛免税政策的情况下，预计10、11年EPS分别为0.5元和0.64元，对应PE为38倍和30倍，如后期政策落实，业绩将有大幅增长，给予“强烈推荐，A”的评级。 2、上海汽车（600104） 中高端合资品牌为主，盈利能力能够维持。整体行业2009年供不应求的状况在今年得到缓解，整体产能扩张速度开始超越销量增长速度，未来进入产能逐渐过剩的阶段。但具体来看，合资品牌在产能扩张步伐上更加谨慎，且随着对中国市场的重视程度不断提高，接连推出有竞争力的车型使得产能利用率仍然能维持在高位。公司合资公司上海通用、上海大众均有较好的车型投放市场。自主品牌09年开始扭亏为盈，今年进入收获阶段。 节能汽车第一批推广目录发布，公司受益相对较大。A 股上市公司中，上海汽车旗下10 个品牌的25 款车型被列入目录，受益相对较大；另外目录中江淮汽车和长安汽车的车型数量均为8 款。 定向增发提供安全边际。公司计划向不超过十名特定对象非公开增发A股，约9亿股，增发价不低于11.47元，募集资金100亿。为确保定向增发的成功，公司和投行将努力使股价维持在增发价之上，提供了较高的安全边际。 估值已经见底。预计公司2010-2012年实现EPS分别为1.15、1.35、1.65元。对应当前股价市盈率分别为12、10.2、8.4倍。其估值水平已经充分反映了市场对汽车行业未来的悲观预期，具有较高的安全边际。维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。 3、格力电器（000651） 1、旺季生产始终紧张，库存明显不足。公司二季度家用和中央空调始终处于高负荷满产状态，工人基本是两到三班倒，生产线24小时不间断排产，这样的状态可能会持续到8月份，同时厂商和渠道库存也都下降很快。 2、下半年空调价格持续上涨可能性大。下半年政策落实后，产品结构调整和原材料 半月焦点组合 研究报告 第 4 页 研究创造价值 价格同比上升使得空调均价具备上涨动力，6月份同类型产品价格已经环比上涨了10%-20%，预计后面仍会有10%左右的空间，公司将始终保持与行业平均水平5%-10%左右的溢价，并针对市场变化灵活调整定价策略。 3、中央空调预计今年收入增长50%，业内优势突出。中央空调去年销售40亿元，今年计划达到60亿。凭借强大的技术优势，公司在压缩机和节能领域的技术不断取得突破，配件自制也缩短了交货周期，随着市场逐步启动，竞争优势不容臵疑。此外，公司正在逐步向工业制冷领域延伸，冷库、冷藏车等业务也会尽快推出。 4、今年业绩可能呈现先低后高的态势。我们预计公司二季度业绩增长为21%，上半年增长18.5%，实现摊薄EPS0.52元。相比之下，下半年提价效应显现，节能补贴到位，销售费用率下降，毛利率回升则有助业绩改善。 5、二股东增持彰显信心，大股东减持动力不足。近日以经销商为背景的二股东京海担保投资公司增持股份861万股，持股比例升至10.28%，后期仍会考虑继续增持，充分体现了主要经销商对公司销售状况和中长期业绩增长的信心。 投资建议与估值：我们预计公司10、11年摊薄EPS分别为1.25元和1.44元，对应PE为10倍和9倍，估值优势已经非常明显。看好中长期的投资价值，维持“短期-强烈推荐，长期A”的评级。 4、北新建材（000786） 1、纸面石膏板是良好的装修装饰材料，性能优良。由于其环保健康，轻质抗震，防火保温等方面的优势在欧美日本等发达国家中被广泛采用。美国的墙体材料中石膏板的比例超过了80%，英国也达到75%，而我国目前的石膏板使用比例仅为20%。和发达国家相比，我国的石膏板消费有很大的上升空间。从石